电话会总结 ｜ James Hardie(JHX)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - James Hardie Industries (JHX) 在2026财年第一季度（截至2025年6月30日）实现总营收为9亿美元，同比下降9%。 - 调整后EBITDA为2.26亿美元，同比下降21%，调整后EBITDA利润率为25.1%，同比下降370个基点。 - 调整后净收入为1.27亿美元，调整后每股收益（EPS）为0.29美元。 - 自由现金流为1.04亿美元，同比增长88%。

• **财务指标变化**： - **营收**：总营收同比下降9%，主要受到全球需求疲软和库存正常化的影响。 - **北美市场**：北美净销售额同比下降12%，主要由于外部产品销量下降两位数，但平均净销售价格同比增长3%。 - **利润率**：北美调整后EBITDA利润率同比下降400个基点至32.1%，主要因销量压力和原材料成本（尤其是纸浆成本）上涨。 - **亚太地区**：亚太地区净销售额同比下降10%，销量下降25%，但平均销售价格（ASP）以澳元计同比增长22%；EBITDA利润率同比增长140个基点至35.4%。 - **欧洲市场**：欧洲净销售额同比增长7%（以欧元计增长2%），EBITDA利润率同比增长50个基点至16%，得益于价格上涨和成本控制。 - **自由现金流**：自由现金流同比增长88%，主要由于运营现金生成能力增强以及资本支出减少。 - **资本支出**：资本支出显著减少，为4亿美元（包括AZEK相关支出7500万美元）。 - **债务**：总债务为51亿美元，年化利率为5.7%。 总结来看，James Hardie在2026财年第一季度的财务表现受到北美市场销量下降和原材料成本上涨的显著影响，但自由现金流表现强劲，亚太和欧洲市场的利润率有所改善。

业绩指引与展望

• 公司预计2026财年全年调整后EBITDA将在10.5亿至11.5亿美元之间，其中包括AZEK收购后贡献的2.5亿至2.65亿美元。

• 2026财年第二季度调整后EBITDA预计约为2.75亿美元，调整后每股收益（EPS）预计为0.15美元。

• 2026财年全年调整后每股收益预计在0.75至0.85美元之间。

• 预计2026财年自由现金流至少为2亿美元，资本支出约为4亿美元，其中包括未来三个季度对AZEK的7500万美元投资。

• 北美纤维水泥业务2026财年销量预计将同比下降低双位数，主要由销量减少推动，但预计平均销售价格（ASP）将保持正增长。

• Siding and Trim（外墙板和装饰）业务2026财年净销售额预计为26.75亿至28.5亿美元。

• Deck, Rail, and Accessories（甲板、栏杆和配件）业务在2026财年剩余九个月的净销售额预计为7.75亿至8亿美元。

• 公司预计2026财年毛利率将受到原材料成本压力（如纸浆成本）的影响，但全年原材料通胀预计为高个位数，且可能偏向有利的一侧。

• 预计2026财年公司整体运营费用率将保持稳定，同时通过成本协同效应和效率提升实现进一步优化。

• 公司承诺在收购完成后两年内将净杠杆率降至2倍或以下，目前总债务为51亿美元，年化有效利率为5.7%。

• 管理层预计未来几年资本支出将有所减少，主要由于近期完成的产能扩张项目转向运营杠杆和生产效率的提升。

• 公司计划在2026财年实现2000万美元的P&L协同效益，并在三年内实现1.25亿美元的年度成本协同效益，有望提前完成目标。

• 商业协同效益预计将在2027财年开始显现，管理层目标是在五年内实现超过5亿美元的商业协同效益，并有信心提前完成。

分业务和产品线业绩表现

• **Siding and Trim**：包括James Hardie的北美纤维水泥业务和AZEK的外墙产品线，预计2026财年净销售额为26.75亿至28.5亿美元。该业务主要受单户住宅新建市场需求下降的影响，但通过价格提升实现了部分抵消。

• **Deck, Rail, and Accessories (DRNA)**：由AZEK的传统甲板、栏杆及配件业务组成，预计2026财年后九个月的净销售额为7.75亿至8亿美元。尽管宏观经济环境存在不确定性，但该业务受益于户外生活类别的长期增长趋势和市场份额的持续提升。

• **亚太地区 (Asia Pacific)**：主要覆盖澳大利亚和新西兰市场，2026财年第一季度净销售额同比下降10%，但本地货币平均销售价格上涨22%。该地区的重点是通过创新推动材料替代，尤其是针对砖块和砌体材料。

• **欧洲 (Europe)**：2026财年第一季度净销售额同比增长7%（以欧元计增长2%），主要得益于价格提升和成本控制。该地区的战略重点是推动高价值产品的销售增长，同时优化生产和物流网络以提高利润率。

• **AZEK整合**：AZEK的收购于2025年7月1日完成，整合后公司总可服务市场翻倍，产品线扩展至外部和户外生活解决方案。整合初期已实现超过50%的管理成本协同目标，预计三年内实现1.25亿美元的成本协同效益。

• **产品创新**：推出新产品如Hardie Architectural Panel和ColorPlus技术，通过美观性和耐用性吸引消费者，同时提升安装效率以降低承包商成本。

• **商业协同机会**：预计五年内实现超过5亿美元的商业协同效益，主要通过扩大分销渠道、交叉销售和提升客户价值主张，初步成果预计在2027财年开始显现。

• **材料替代机会**：通过推动消费者从传统建筑材料（如木材、砖块和灰泥）转向纤维水泥和工程解决方案，继续扩大市场份额，特别是在美国东北部和中西部地区的翻新市场。

• **Hardie Operating System (HOS)**：通过优化制造效率和成本控制，推动全球运营的持续改进，为公司盈利能力和长期增长提供支持。

市场/行业竞争格局

• **北美市场竞争加剧**：James Hardie在北美市场面临显著挑战，尤其是在单户住宅新建市场的疲软和分销商及经销商的库存去化策略下，销量大幅下降。尽管公司在价格实现方面有所提升，但市场需求的下降和竞争对手的持续施压使其市场份额增长面临阻力。

• **区域市场表现分化**：在亚太地区，尽管销量下降25%，但通过平均销售价格（ASP）的大幅提升，公司在澳大利亚和新西兰市场实现了中个位数的本地货币销售增长；而在欧洲市场，尽管销量有所下降，但通过价格提升和成本控制，公司在高价值产品领域实现了双位数增长，显示出一定的市场竞争优势。

• **与大型房屋建造商的合作优势**：James Hardie与北美前200大房屋建造商建立了深厚的合作关系，并通过独家协议进一步巩固了其市场地位。这种合作关系为公司提供了长期的市场份额增长潜力，但也使其在单户住宅新建市场疲软时受到更大的影响。

• **材料转化机会与竞争**：James Hardie通过推动从传统建筑材料（如木材、砖块和灰泥）向纤维水泥和其他工程解决方案的转化，持续扩大其市场份额。然而，行业内其他竞争对手也在积极争夺这一市场机会，特别是在修缮和翻新领域。

• **AZEK并购后的协同效应与竞争优势**：通过完成对AZEK的收购，James Hardie的总可寻址市场翻倍，并扩展到户外生活和外部解决方案领域。尽管整合初期表现积极，但在市场需求疲软的背景下，如何快速实现协同效应并在竞争中脱颖而出仍是关键挑战。

• **竞争对手的市场动态**：Trex等竞争对手在户外生活领域表现强劲，尤其是在平台和栏杆产品线的增长上。James Hardie需要在整合AZEK后快速提升其Deck、Rail和Accessories（DRNA）业务的市场竞争力，以应对竞争对手的压力。

• **价格与成本控制的竞争**：在原材料成本（如纸浆）持续上涨的背景下，James Hardie通过价格提升和内部成本节约部分抵消了压力。然而，行业内其他竞争者也在通过类似策略保持竞争力，市场价格战的风险仍然存在。

• **创新驱动的市场竞争**：James Hardie通过产品创新（如ColorPlus和Hardie Architectural Panel）和安装效率提升计划，试图在市场中建立差异化优势。然而，行业内其他公司也在加大研发投入，创新竞争日益激烈。

• **分销网络与服务能力的竞争**：James Hardie依托其本地化制造网络和高服务水平，与经销商和分销商保持了强大的合作关系。然而，市场中其他竞争者也在优化其供应链和服务能力，争夺分销渠道的主导地位。

• **长期增长潜力与行业竞争**：尽管短期内市场需求疲软，James Hardie凭借其在纤维水泥和户外生活领域的领导地位，以及与大型建造商的深度合作，仍具备长期增长潜力。然而，行业内的激烈竞争和宏观经济的不确定性将持续对其市场表现构成挑战。

公司面临的风险和挑战

• 北美市场销售额下降：由于分销商和经销商采取防御性库存策略以及单户住宅新建市场的持续疲软，北美市场净销售额在2026财年第一季度同比下降12%，且预计全年市场需求将下降高个位数。

• 原材料成本压力：受纸浆等原材料价格持续上涨的影响，调整后的EBITDA利润率同比下降370个基点至25.1%，北美市场的调整后EBITDA利润率下降400个基点。

• 新产品和商业合作的延迟：原计划在2026财年下半年实现的房屋建筑商独家合作收益和新产品推出被推迟至2027财年或更晚，影响了短期增长预期。

• 单户住宅新建市场疲软：单户住宅新建市场的持续疲软对公司需求产生了显著负面影响，特别是在南部地区（如佛罗里达州、乔治亚州和德克萨斯州），这些地区的房屋库存较高且可负担性问题突出。

• 库存去化压力：北美客户采取更为谨慎的库存管理策略，预计2026财年第二季度和第三季度将继续出现库存去化，对销量造成压力。

• 宏观经济不确定性：全球范围内的经济不确定性和消费者可负担性问题对修缮和翻新市场以及新建市场需求构成了挑战。

• 整合风险：AZEK的并购整合仍处于早期阶段，虽然初步反馈积极，但整合过程中可能面临文化融合、运营效率提升以及客户关系管理等方面的挑战。

• 杠杆率和债务压力：公司目前的总债务为51亿美元，年化利率为5.7%，尽管计划在两年内将净杠杆率降至2倍以下，但高杠杆率可能限制未来的资本分配灵活性。

• 亚太和欧洲市场疲软：亚太市场销量下降25%，尽管价格上涨部分抵消了影响，但整体销售额仍下降10%；欧洲市场虽然实现了净销售额增长，但销量疲软仍是一个挑战。

• 长期增长的不确定性：尽管公司在材料转换和市场份额增长方面具有长期潜力，但短期内市场需求疲软、新产品延迟推出以及宏观经济不确定性可能对增长前景构成压力。

公司高管评论

• **Aaron Erter**：强调James Hardie与AZEK的整合已经完成，认为这将显著扩大公司的市场机会，并增强客户价值主张。他对整合的初期反馈表示“非常鼓舞”，并提到已经取得了一些早期的商业协同效益。他对长期增长机会持乐观态度，认为公司在材料转换领域有巨大的潜力。

• **Aaron Erter**：提到北美地区的需求环境具有挑战性，尤其是在单户住宅新建市场中。他指出，分销商和经销商采取了更为“防御性”的库存管理策略，并预计这种趋势将在未来几个季度持续。

• **Aaron Erter**：对公司与大型住宅建筑商的合作伙伴关系表示高度肯定，认为这些合作关系将为公司带来长期的增长机会。他强调，公司在新产品开发和客户忠诚度计划方面的投资将为未来的市场复苏奠定基础。

• **Rachel Wilson**：对公司第一季度的业绩表示符合内部预期，但指出北美地区的销量下降对整体业绩产生了压力。她提到，原材料成本的持续通胀（如纸浆价格）对利润率造成了负面影响。

• **Rachel Wilson**：对整合AZEK后的财务指导进行了详细说明，预计2026财年的调整后EBITDA在10.5亿至11.5亿美元之间，并强调AZEK的贡献将达到2.5亿至2.65亿美元。她同时指出，尽管市场环境存在不确定性，公司仍对长期的现金流生成能力充满信心。

• **Aaron Erter**：对公司在北美市场的竞争地位表示信心，认为公司在与大型建筑商和承包商的合作中保持了强劲的市场份额。他强调，公司在本地化制造和高服务水平方面的优势将继续支持其市场表现。

• **Aaron Erter**：对整合AZEK后取得的早期商业协同效益表示满意，并提到已经获得了一些重要客户的承诺。他认为，这些协同效益将推动未来的增长，并有信心在五年内实现超过5亿美元的商业协同效益。

• **Rachel Wilson**：提到公司正在采取措施应对市场挑战，包括冻结招聘、优化成本结构以及通过Hardie运营系统提高效率。她强调，公司致力于在不影响长期增长的情况下实现成本控制。

• **Aaron Erter**：对长期增长前景持乐观态度，认为尽管短期市场存在挑战，公司在材料转换和产品创新方面的战略将为未来的增长奠定坚实基础。

• **Aaron Erter**：总结时强调，公司将继续专注于增长战略，并通过与AZEK的整合加速增长。他对James Hardie作为建筑产品行业领导者的地位充满信心。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：北美纤维水泥业务的销量在第一季度下降了约15%，第二季度和全年指导中似乎暗示销量将进一步下降。能否帮助我们解析单户住宅市场的前景与库存调整的影响？ **管理层回答**：第一季度的结果符合我们的预期，反映了渠道库存的正常化和市场需求的疲软。单户住宅新建市场的疲软对我们的销量产生了较大影响，尤其是在美国南部地区。我们预计第二季度和第三季度客户将继续采取更为谨慎的库存管理策略，但我们相信在长期内，我们的市场份额和增长潜力依然强劲。

• **分析师提问**：鉴于需求疲软，公司是否有其他成本管理措施来改善利润率？ **管理层回答**：我们一直通过Hardie Operating System (HOS)来优化成本，包括改进生产效率、管理班次和冻结招聘等措施。此外，我们正在加速推进采购和成本节约计划，同时确保不会影响长期增长潜力。

• **分析师提问**：关于AZEK的EBITDA贡献，为什么指导低于市场预期？是否有技术性差异？ **管理层回答**：确实存在一些技术性差异，例如我们将股票薪酬成本计入EBITDA。此外，AZEK的业务整合正在进行中，我们采取了较为保守的市场假设，尤其是考虑到宏观经济的不确定性。

• **分析师提问**：公司在与主要住宅建筑商的合作中取得了哪些进展？市场份额是否有所变化？ **管理层回答**：我们与前200大住宅建筑商的合作关系持续深化，并在多个领域取得了市场份额的增长。尽管单户住宅新建市场的疲软对我们的短期表现造成了影响，但我们在长期内的增长潜力依然显著，特别是在材料替代领域。

• **分析师提问**：AZEK的整合是否出现了任何问题？是否影响了销售增长？ **管理层回答**：整合进展顺利，目前没有出现任何问题。我们已经看到了一些早期的协同效应，例如经销商和承包商网络的交叉销售机会。我们对AZEK业务的长期表现充满信心。

• **分析师提问**：库存调整的影响是否会持续到第二季度及以后？ **管理层回答**：我们预计第二季度和第三季度客户将继续调整库存，但这主要是由于市场的不确定性和客户的谨慎态度。我们将通过本地化制造和高服务水平来支持客户的需求。

• **分析师提问**：公司如何看待未来的成本管理和去杠杆化目标？ **管理层回答**：我们将继续通过HOS优化成本，并保持强劲的利润率和现金流生成能力。我们对在两年内将净杠杆率降至2倍以下的目标充满信心。 ### 总结 分析师对James Hardie的主要关注点集中在北美市场需求疲软、库存调整对销量的影响、AZEK业务整合的进展以及成本管理措施。管理层对短期挑战表现出审慎态度，但对长期增长潜力和整合协同效应充满信心，强调了公司在材料替代和市场份额增长方面的战略优势。

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