在雷达下：被遗忘的公司在自己的游戏中击败华尔街四十年

每个季度我都会写一篇关于股票领域不为人知的英雄的文章，这些投资者在听证会上辛苦地工作，而这些投资者则是会说话的人和即时专家。

这些投资者没有公关部门或社交媒体总监。

他们只是进来，去工作，赚钱。

几乎每个季度我都有一个惊人的记录，每个人都忽略了他们

我敢肯定，98.3%的人会再次忽略它，但我将再次介绍这家公司及其在SEC提交的13 F文件中披露的最新选股。

有时，最好的投资故事始于最不可能的地方。当华尔街忙着追逐最新时尚和时尚时，一位来自伊利诺伊州布拉德福德的农场男孩正在悄悄地吸取教训，这些教训最终将在四十年内超越市场。这是唐纳德·史密斯公司的故事，以及与本杰明·格雷厄姆的偶然相遇如何改变了一切。

卑微的开始唐纳德·G。史密斯的人生并不是靠金汤匙或信托基金开始的。他在伊利诺伊州布拉德福德的一个小家庭农场长大，在这种地方，你会在学习其他任何东西之前先了解努力工作的价值。当他这个年纪的其他孩子可能正在打棒球或追逐女孩时，小唐纳德却定期去当地图书馆阅读《华尔街日报》。

故事变得有趣的地方是：他的第一次股票购买的资金不是来自津贴或生日钱，而是来自他饲养和出售生猪赚取的现金。想一想。虽然大多数人的投资生涯都是从对市场的一些理论理解开始的，但史密斯的投资生涯却是从喂养动物、观察它们成长并出售它们以获取利润的真正工作开始的。在他知道什么是价值投资之前，这就是价值投资。

格雷厄姆联系快进到加州大学洛杉矶分校法学院，史密斯在那里获得了他后来所说的“形成性经历”，这将塑造他的整个投资理念。本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）是价值投资之父，他当时在加州大学洛杉矶分校商学院任教。在一次特别的演讲中，格雷厄姆讨论了Drexel Firestone的一项研究，该研究分析了购买道琼斯指数最低的三分之一的表现--这后来被称为“道琼斯之狗”策略。

格雷厄姆想要更新这项研究，但无法访问数据库。所以他做了教授们做的事：他要求志愿者手动计算数据。当其他学生可能认为这是无偿的苦差事时，史密斯看到了机会。他是自愿的。

史密斯的实际农场背景对他很有帮助。当用手计算数字时--没有电脑，没有Excel电子表格，只有铅笔和纸--他开始发现P/E方法中其他人可能错过的缺陷。他注意到，你经常在盈利蓬勃发展且P/E较低的时候购买克莱斯勒这样的公司，结果却看到盈利在不可避免的下跌周期中暴跌，迫使你在错误的时间出售。

“所以实际上，你经常高买低卖，”史密斯后来观察到。正是这种洞察力让他从基于收益的指标转向以公允价值作为投资决策的更稳定的基础。

建立基金会在哈佛商学院完成MBA后，史密斯加入了洛杉矶的资本研究中心。那是20世纪60年代末，该公司刚刚购买了当时的IBM大型机计算机尖端技术。大多数投资组合经理可能将其视为一种会计工具。史密斯将其视为研究武器。

史密斯与一名程序员合作，系统地重新测试了各种价值策略：市净率、股息收益率、增长率、股本回报率。结果证实了格雷厄姆所教导的内容和史密斯的直觉所暗示的：价值观方法是有效的。但更重要的是，他发现击败市场的方法不止一种。

史密斯在资本研究公司工作了十多年，最终成为一名以深度价值方法而闻名的投资组合经理。随后，他跳槽到Home Insurance Company担任首席投资官，并在那里建立了一支由年轻投资专业人士组成的团队。理查德·格林伯格（Richard Greenberg）就是其中之一，他不仅成为了一名同事，而且成为了近四十年的合作伙伴。

公司初具规模1980年，史密斯创立了Donald Smith & Co.，其理念简单但强大：投资于价格与有形资产净值比率最低十分位数的股票交易。格林伯格从家庭保险公司加入了他，他们开始共同创造后来成为传奇的记录。

这种方法本质上是反向的。这些并不是成为头条新闻或出现在CNBC上的股票。这些是不被爱的、被遗忘的、暂时堕落的。市场基本上已注销但仍拥有实物资产和盈利在2-4年内恢复潜力的公司。

接下来的比赛是一堂一致性的大师课。近四十年来，史密斯和他的团队从未偏离过他们的方法。在互联网繁荣期间，他们没有追逐热门行业。在金融危机期间，他们并没有放弃纪律。他们只是继续以低价收购好企业，等待市场认识到价值。

结果不言而喻：30年来的复合年回报率为15.3%，这是通过专注于一项大多数华尔街忽视或认为过于简单的策略来实现的。

当唐纳德·史密斯（Donald Smith）于2019年去世时，他留下的不仅仅是一家投资公司--他留下的理念和方法论能够继续产生卓越回报。在理查德·格林伯格（Richard Greenberg）和乔恩·哈特塞尔（Jon Hartsel）的领导下，唐纳德·史密斯公司（Donald Smith & Co.）继续使用伊利诺伊州农场男孩为本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）手工计算数据开发的方法相同的方法来管理数十亿美元。

史密斯的故事具有美丽的对称性。他开始了他的投资生涯，用养猪赚的钱购买股票--真正的工作创造了真正的价值。他成立了一家投资公司，专门寻找真实资产被痴迷于季度盈利和增长故事的市场忽视的公司。

在一个不断寻找下一个新事物的行业中，唐纳德·史密斯证明，有时最古老的东西，即价格便宜的好企业，仍然是最好的东西。这一教训始于伊利诺伊州的一个农场，最终在四十年里表现优于华尔街。

对于一个从猪和图书卡开始的孩子来说，这还不错。

以下是唐纳德·史密斯和公司投资组合的最新新增内容：

莫霍克工业公司（评分：MHK）-地板巨头扭亏为盈全球最大的地板制造商莫霍克工业公司股价约为每股120.61美元，分析师设定的共识价格目标为141.64美元，这意味着近39%的上涨潜力。虽然当前的市净率数据有限，但历史分析表明，该股在市场低迷期间的交易价格低于公允价值，而且该公司在制造设施和库存方面的大量有形资产基础为耐心的投资者提供了内在的价值支持。

最近的2025年第二季度业绩证明了运营弹性，每股收益为2.77美元，超出了普遍预期的2.61美元，尽管房地产市场条件充满挑战，仍创造了28亿美元的收入。该公司净销售额同比持平，同时表现出强劲的财务健康状况，流动比率为2.01，Altman Z-Score为3.17。管理层对第四季度业绩的乐观情绪，加上美联储降息以刺激住房需求的预期，使MHK有望迎来周期性复苏。该公司最近在第二季度实施了4289万美元的股票回购计划，这表明了管理层对内在价值的信心，而陶瓷、北美地板和国际业务的多元化全球业务在当前房地产市场低谷期间提供了防御性特征。

执行摘要-我们的分析发现了五种以有吸引力的市净率交易的估值低估的股票中具有引人注目的深度价值机会。STNG提供了最引人注目的机会，目前市净率为0.74，而HG提供的专业保险风险为0.91倍，盈利势头强劲。

格尔道SA（评分：GGB）-巴西钢铁巨头Gerdau的股价约为每股2.85美元，市净率仅为0.60倍，是全球钢铁行业中最具吸引力的资产估值之一。相对于公允价值40%的折扣反映了市场对钢铁基本面的悲观看法，但鉴于该公司在巴西和北美业务中拥有大量的有形资产基础，这提供了令人信服的下行保护。

考虑到Gerdau的战略定位，其EBITDA占北美钢铁业近50%，并且尽管遇到阻力，仍表现强劲，0.60倍的市净率似乎过于惩罚。最近的2025年第二季度业绩表现出弹性执行力，调整后EBITDA为26亿雷亚尔，较2025年第一季度增长7%，同时该公司保持跨市场的地域多元化。分析师将共识价格目标设定为3.80美元，而目前为2.85美元，33%的上涨潜力加上低于公允价值的交易，造成了不对称的风险回报状况。深度资产折扣提供了安全边际，同时随着钢铁周期条件正常化和基础设施支出加速，投资者将大幅升值。

汉密尔顿保险集团有限公司（Hamilton Insurance Group Ltd.）（股票代码：HG）-专业保险价值汉密尔顿保险集团的市净率为0.91倍，而美国保险-再保险行业平均水平为1.1倍，提供令人信服的基于账面价值的上涨空间，并提供大量有形股权支持。这家总部位于百慕大的专业保险公司通过三个承保平台运营：Hamilton Global Specialty、Hamilton Select和Hamilton Re，在全球范围内提供涵盖意外伤害、财产和专业保险的多元化专业保险和再保险解决方案。

近期的2025年第二季度业绩显示出卓越的运营业绩，运营每股收益为1.55美元，大大超过市场预期的1.05美元，这得益于Two Sigma Hamilton Fund 1.49亿美元的强劲净投资收入。截至6月30日，每股账面价值达到25.55美元，环比增长8%，较上年同期增长23.5%。该公司保持稳健的财务指标，市盈率为6.78倍，而行业平均水平为13.72倍，根据格雷厄姆公式，内在价值估计为30.08美元。JMP Securities最近将其目标价从27美元上调至29美元，约为远期账面价值的0.9倍，而该公司积极的股票回购计划和18.3%的平均股本回报率凸显了管理层对价值创造的信心。

天蝎座油轮公司（STNG）-海事价值领导者STNG提供了我们覆盖范围内最引人注目的P/B机会，交易价格仅为账面价值的0.74倍。每股账面价值为56.72美元，过去12个月平均每年增长18%，考虑到该公司重资产的商业模式，账面价值的折扣似乎是不合理的。

该公司运营着一支由99艘自有和租赁油轮组成的现代化船队，其中包括38艘LR 2、47艘MR和14艘Handymax船，在全球范围内提供原油和精炼石油产品的海运。最近的2025年第二季度业绩超出预期，每股收益为1.41美元，而共识为1.05美元，这表明在市场不确定性下表现强劲。随着全球贸易正常化和船队利用率的提高，油轮行业的周期性创造了巨大的上行潜力。该公司通过证券回购计划保持积极的资本配置策略，提高股东回报。

Ryerson Holding Corp.（股票代码：RYI）-根据最近的数据，Metal Distribution Recovery Ryerson的市净率为1.86x，尽管一些消息人士表明该比率可能低至0.83x，使其成为金属分销领域一个有趣的价值主张。该公司是美国、加拿大和墨西哥工业金属的增值加工商和分销商，为不同的终端市场提供碳钢、不锈钢、合金钢和铝产品。

最近的2025年第二季度业绩显示，净销售额为11.7亿美元，环比增长3%，尽管在充满挑战的市场条件下，每股收益为0.08美元，低于普遍预期的0.16美元。尽管近期面临阻力，但自2021年以来，该公司已投资超过6.5亿美元用于网络现代化，在北美获得了市场份额，特别是在碳纤维长材、碳板和不锈钢长材产品方面。随着工业活动的改善，金属分销业务模式提供了运营杠杆，而3.44%的股息收益率在复苏阶段提供了收入。管理层的积极股票回购计划和专注于现金产生，以降低目前的4.4倍杠杆率，表明随着市场条件正常化，致力于创造股东价值。

Two Sigma Hamilton基金。截至6月30日，每股净价值达到25.55美元，环比增长8%，较上年水平增长23.5%。该公司保持稳健的财务指标，市盈率为6.78倍，而行业平均水平为13.72倍，根据格雷厄姆公式，内在价值估计为30.08美元。JMP Securities最近将其目标价从27美元上调至29美元，约为远期账面价值的0.9倍，而该公司积极的股票回购计划和18.3%的平均股本回报率凸显了管理层对价值创造的信心。

金属公司（评分：MTUS）- Specialty Steel Recovery MTUS的市净率为0.96倍，而美国钢铁行业平均水平为0.82倍，具有吸引力的0.19倍的PEG比率表明相对于增长前景具有强劲的价值。该公司前身为TimkenSteel Corporation，生产合金钢、碳钢和微合金钢产品，服务于汽车、能源、工业设备和航空航天领域。

尽管航空航天和国防领域面临挑战，但最近的2025年第二季度业绩显示出强劲的业绩，订单积压增加、出货量增加以及盈利能力提高。该公司拥有2.407亿美元的现金和短期投资，保持强劲的流动性，足以覆盖运营，而债务与权益比已从五年前的0.93提高到目前的0.62。分析师设定的价格目标在20 -24美元之间，表明当前15.57美元左右的水平有潜在的上涨空间。特种钢的重点比商品钢提供了更高的利润率，随着工业需求的增强，MTUS有望复苏。