浙商重大推荐||豆神教育·冯翠婷/段联

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：浙商证券研究所）

重大推荐

传媒互联网——豆神教育（维权）（300010.SZ）

推荐起始日期：2025年8月19日

10年研究经验，覆盖A股传媒、港股互联网、美股科技股，多次获Wind金牌、Choice最佳分析师、金麒麟菁英分析师。

十余年一二级市场的教育及消费行业经验。曾获评2024金麒麟菁英分析师、2022-2023年II大陆地区互联网与传媒团队第2至3名。

 浙商证券传媒互联网团队

团队特色：高频、深度，卖方自动档

标签推荐：果麦文化，阿里巴巴-W，腾讯控股，小米集团-W，英派斯，神州泰岳

团队成员：冯翠婷，段联，徐紫薇，陈磊，刘梓晔

首家拟全产品线落地AI虚拟教师的教育公司，有望通过先发优势及持续迭代快速抢占市场份额，打破现有行业格局，抢夺AI教育时代的第一品牌心智。

1、首家拟将AI虚拟教师落地至全产品线的教育公司，互动性及个性化体验显著超出现有AI教育工具类产品。

公司全面落地AI虚拟老师的产品矩阵全部属于“教培级”、“教辅级”产品而非停留在“工具级”产品，体验差异优势显著。有深度的AI教育产品对于豆神而言并非超头部教培公司的“可选题”，而是“必选题”，管理层精准把握AI重构教育行业的契机谋求弯道超车机遇，管理层亲自下场做产品经理，大力倾斜管理精力及公司资源聚焦AI虚拟教师产品的落地，因此在技术水平及产品设计体验双维度保障了产品的落地进度及体验领先性，进而取得了难能可贵的先发窗口优势。

2、AI教育领域的产品先发优势+快速迭代所带来的用户心智壁垒重要性可参考其他细分互联网领域的龙头产品过往成功经验。

公司通过AI虚拟教师在“教培级、教辅级”产品实现弯道超车的战略规划、战术路径及执行坚决度将会更强。我们认为公司有望复刻2015年以来作业帮在答疑拍题搜题类工具型产品取得先发优势并通过持续动态优化成为MAU过亿的教育APP的经验，有机会在AI教育变革行业的当下快速拓宽市占率、抢占用户心智，并通过快速迭代保持动态的竞争优势成为AI时代的教育龙头公司，并有潜力最终跑出类似外卖、美图等应用领域的28格局，即并非产品完全无法被替代，但竞争者动摇龙一用户心智、使用习惯、弥补体验差异所需付出的成本将极其高昂。

3、公司AI教育产品的市场空间不止于对录播课的替代，也不止于最擅长的大语文素养领域，向上空间可达数百亿甚至以上。

公司极具性价比的AI超练产品及高体验的AI双师课首先对大语文类录播市场将形成极大的替代性，仅这一市场空间我们估算已可达近90亿元规模，而由于公司早已提前储备多学科的名师团队资源，因此线上录播类教育产品超400亿市场均是公司可攻略的空间。加之极致性价比下有望打入传统教培未能获取的三、四线市场份额，对于线下的高客单价小班组或1v1产品亦具备极大的替代空间。因此公司“教培级”、“教辅级”的潜在市场空间或可达有数百亿级甚至以上。

4、AI赋能下教育服务的利润率对于业务规模呈现高弹性特征，利润率释放节奏可能超预期。

公司产品高度订制化的体验和即时的提效获得感+高质量的名师直播体验课可能实现较好的高客单价产品的转化留存，扩科率有望进一步提升，因此全产品体系而言的营销费用率总体可控。由于AI虚拟教师及AI Agent的参与，成本中名师团队及辅导老师的基础薪酬有望在规模效应下被快速摊薄，管理费用亦是如此，从而快速提升利润率。当公司AI教育产品的总使用人次达到百万量级，AI教育服务的总体毛利率有望接近70%，而经营利润率有望接近30%。

驱动因素

1、AI是打破教育行业“个性化、规模化、高质量”不可能三角的关键，重构教育价值链；

2、AI教育产品先发卡位意义重大，客群心智一旦形成，将成为极强的流量护城河。

检验与催化：

公司AI产品矩阵整体的落地兑现速度、内容及体验的迭代优化速度；箭头产品的推广速度，即销售数据能否验证其快速抢占市场份额并获取用户心智；竞争对手相似级别产品的上市进度、上市后对产品的推广及研发迭代的资源投入力度。

盈利预测

我们预计豆神教育2025年-2027年营业收入将分别达到12.29、20.48、35.74亿元。2025年-2027年公司归母净利润分别为2.11、4.24、8.84亿元，对应归母净利润率分别为17.38%、20.92%、25.01%。

估值分析

我们选取海外AI教育的龙头公司多邻国、AI细分应用领域的龙头美图公司及金山办公作为可比公司，上述公司2026年PS分别为13.1x/8.3x/18.6x，2026年平均PS为13.3x，考虑豆神教育的AI教育产品尚在陆续发布的较为早期的阶段，我们参考可比公司估值给予其2026年13x PS估值，对应2026年目标市值为267亿元，给予“买入”评级。

风险提示：AI业务商业化不及预期风险；跨学科扩张，用户对跨科教育服务产品接受度不及预期的风险；市场竞争加剧风险。

浙商重大/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。