鹰眼预警：双塔食品净利润与经营活动净现金流背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月19日，双塔食品发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.47亿元，同比增长6.18%；归母净利润为5436.35万元，同比增长0.89%；扣非归母净利润为4872.59万元，同比下降5.01%；基本每股收益0.0441元/股。

公司自2010年8月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为3.48亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.1元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对双塔食品2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为10.47亿元，同比增长6.18%；净利润为5362.18万元，同比增长1.48%；经营活动净现金流为-1.79亿元，同比下降169.99%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动6.18%，销售费用同比变动40.9%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	10.2亿	9.86亿	10.47亿
销售费用（元）	2942.38万	3316.41万	4672.85万
营业收入增速	-14.32%	-3.32%	6.18%
销售费用增速	-1.19%	12.71%	40.9%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动6.18%，税金及附加同比变动-5.62%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	10.2亿	9.86亿	10.47亿
营业收入增速	-14.32%	-3.32%	6.18%
税金及附加增速	-1.01%	-1.89%	-5.62%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长76.79%，营业成本同比增长13.27%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	-33.54%	22.96%	76.79%
营业成本增速	1.26%	-26.29%	13.27%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长76.79%，营业收入同比增长6.18%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	-33.54%	22.96%	76.79%
营业收入增速	-14.32%	-3.32%	6.18%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-14.32%、-3.32%、6.18%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为186.67%、10.46%、-169.99%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	10.2亿	9.86亿	10.47亿
经营活动净现金流（元）	2.31亿	2.55亿	-1.79亿
营业收入增速	-14.32%	-3.32%	6.18%
经营活动净现金流增速	186.67%	10.46%	-169.99%

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.5亿元、经营活动净现金流为-1.8亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	2.31亿	2.55亿	-1.79亿
净利润（元）	-6906.9万	5284万	5362.18万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-3.332低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	2.31亿	2.55亿	-1.79亿
净利润（元）	-6906.9万	5284万	5362.18万
经营活动净现金流/净利润	-3.35	4.83	-3.33

报告期内，公司毛利率为17.92%，同比下降22.29%；净利率为5.12%，同比下降4.43%；净资产收益率（加权）为2.05%，同比下降1.44%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为17.92%，同比大幅下降22.29%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	-0.91%	23.06%	17.92%
销售毛利率增速	-106.25%	2626.79%	-22.29%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为-0.91%、23.06%、17.92%，同比变动分别为-106.25%、2626.79%、-22.29%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	-0.91%	23.06%	17.92%
销售毛利率增速	-106.25%	2626.79%	-22.29%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2.05%，同比下降1.44%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	-2.94%	2.08%	2.05%
净资产收益率增速	-617.07%	170.75%	-1.44%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比增长45.08%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	-552.12万	-6275.86万	-3446.5万

报告期内，公司资产负债率为41.46%，同比下降5.12%；流动比率为1.21，速动比率为0.67；总债务为13.02亿元，其中短期债务为11.45亿元，短期债务占总债务比为87.93%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.21、0.14、-0.11，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	9524.13万	2.31亿	3.25亿
流动负债（元）	13.89亿	10.31亿	18.38亿
经营活动净现金流/流动负债	0.07	0.22	0.18

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为34.94%、47.96%、48.71%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	8.05亿	12.53亿	12.94亿
净资产（元）	23.04亿	26.12亿	26.56亿
总债务/净资产	34.94%	47.96%	48.71%

报告期内，公司应收帐款周转率为4.1，同比下降7.7%；存货周转率为1.25，同比下降13.83%；总资产周转率为0.23，同比下降2.88%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.95，4.44，4.1，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	4.95	4.44	4.1
应收账款周转率增速	0.3%	-10.31%	-7.7%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.77，1.45，1.25，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	1.77	1.45	1.25
存货周转率增速	47.81%	-18.22%	-13.83%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.27，0.23，0.23，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.27	0.23	0.23
总资产周转率增速	-8.68%	-13.75%	-2.88%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为4.2亿元，较期初增长81.74%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2.33亿
本期在建工程（元）	4.24亿

• 在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为-5.55%、8.84%、81.74%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。

项目	20230630	20240630	20250630
在建工程较期初增速	-5.55%	8.84%	81.74%
固定资产（元）	17.75亿	18.88亿	18.39亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.5亿元，同比增长40.9%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	2942.38万	3316.41万	4672.85万
销售费用增速	-1.19%	12.71%	40.9%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.89%、3.36%、4.46%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	2942.38万	3316.41万	4672.85万
营业收入（元）	10.2亿	9.86亿	10.47亿
销售费用/营业收入	2.89%	3.36%	4.46%

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