【华西通信】运营商半年报专题：强化收入质量，持续高比例分红

（来源：华西研究）

华西通信

运营商专题

当前时点，我们认为：1）运营商板块传统移动业务承压，主要受用户渗透率见顶与宏观经济增速影响，当前5G渗透率处于高位，在行业竞争放缓以及卫星、物联网等新型需求催化中有望推动收入回稳；政企方面，优化现金流管控，收入质量预计将有望提升。在缩减资本开支背景下加速利润释放，分红派息稳定提升，股东回报稳定。

2）算力网络方面将是长线投资热点和方向，运营商持续云化、智慧化升级，以及“东数西算”战略推进，有望带来更多算力部署需求，运营商IDC、服务器、光模块、光纤光缆产业链有望受益，持续推荐相关标的：英维克（液冷基数）、光迅科技、烽火通信、紫光股份等相关企业。

3）伴随新一代通信业务拓展，我们预计包括AI物联网（车联网、AIOT）、卫星通信以及低空经济等有望推动行业新需求衍生，相关受益标的包括美格智能、海格通信等。

风险提示：移动业务收入稳定不及预期；2B2G业务应收账款规模扩大；云业务竞争加大导致毛利率下降；宏观经济影响。

证券分析师：马军S1120523090003；

发布日期：2025-08-18；

《20250817运营商半年报专题：强化收入质量，持续高比例分红》

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