*ST海华2025年半年报解读：销售费用大增426.43%，经营现金流净额亏损1622.53万元

2025年上半年，*ST海华（维权）营业收入为1.13亿元，较上年同期的1.17亿元减少3.43%。公司表示，这主要源于合并范围变动。从业务来看，其主要从事齿轮、电梯配件研发生产销售及天然气运营。受房地产市场投资及开工偏弱影响，电梯配件营收减少；市场竞争和物流价格因素，致使天然气业务毛利率降低。尽管公司通过优化成本使所属企业减亏，但营收下滑仍反映出公司面临市场竞争压力。

归属于上市公司股东的净利润为 -217.71万元，上年同期为 -1383.53万元，减亏1165.82万元。这得益于公司加速库存周转、开拓市场等措施，实现所属企业成本优化。然而，天然气业务毛利率降低、齿轮业务新产品试制成本高及固定资产折旧等因素，仍负面影响公司盈利能力。投资者需关注公司能否通过降本增效和市场拓展实现扭亏为盈并提升盈利能力。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -511.15万元，上年同期为 -1489.10万元，减亏977.95万元。这一方面显示公司主营业务成本控制有成效，另一方面表明非经常性损益影响大。报告期内，公司非经常性损益合计293.44万元，涵盖非流动性资产处置损益等多项。这些虽改善净利润状况，但公司主营业务盈利能力仍需提升。

基本每股收益为 -0.0050元/股，上年同期为 -0.0315元/股；扣除非经常性损益后的基本每股收益为 -0.0116元/股，上年同期为 -0.0339元/股。两项指标均为负，表明上半年公司未能为股东创造正收益，股东权益受侵蚀。虽较上年同期改善，但公司需提升盈利能力以提高股东投资回报率。

应收账款期末余额为1.08亿元，较期初的9974.39万元增长8.1%。账龄结构显示，1年以内占比较大，但3 - 5年及5年以上应收账款余额分别为239.78万元和1164.66万元。公司已对部分预计无法收回的应收账款单项计提坏账准备，期末单项计提坏账准备金额为655.44万元。应收账款增加可能带来信用风险，公司需加强管理，优化信用政策，确保款项回收，降低坏账损失。

应收票据期末余额为727.44万元，较期初的748.58万元略有下降。其中银行承兑票据期末余额为727.44万元，商业承兑票据期初余额为113.94万元，期末无余额。虽银行承兑票据信用风险相对低，但公司仍需关注票据到期承兑风险，确保资金回笼。

加权平均净资产收益率为 -0.34%，上年同期为 -1.92%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为 -0.80%，上年同期为 -2.06%。虽较上年同期改善，但仍处低位，表明公司运用股东权益资产获取收益能力弱，资产运营效率有待提高。公司需优化资产配置，提高使用效率，以提升净资产收益率。

存货期末余额为3.09亿元，较期初的3.07亿元基本持平。存货包括原材料等。公司已对存货计提1758.46万元跌价准备。鉴于市场需求不确定和行业竞争加剧，公司需关注存货价格波动，合理控制规模，避免跌价损失增加。

销售费用为384.31万元，较上年同期的73.00万元大幅增长426.43%，主因合并范围变动。这可能是公司为拓展市场加大销售投入。投资者需关注投入能否带来销售增长和市场份额提升，即关注投入产出比。若销售费用增长未有效转化为销售收入增长，将影响公司盈利能力。

管理费用为1408.29万元，较上年同期的2020.38万元下降30.30%，主要因差旅费与业务招待费等费用下降。这表明公司管理成本控制有成效，通过优化费用支出提高管理效率。公司应继续保持，挖掘管理成本节约空间，提升整体盈利能力。

财务费用为 -31.05万元，上年同期为 -22.26万元，本期无重大变动。财务费用为负因利息收入大于利息费用，其中利息收入为90.07万元，利息费用为51.98万元。虽目前财务费用对利润影响小，但随着公司业务发展，债务规模变化可能影响财务费用。公司需关注债务结构合理性，优化融资渠道，降低潜在风险。

研发费用为440.47万元，较上年同期的643.90万元下降31.59%，主因研发投入减少。研发投入对公司长期发展重要，在竞争激烈市场中，持续研发创新可提升产品竞争力、开拓新市场。研发费用下降可能影响公司未来创新能力和产品升级，公司需在成本控制与研发投入间找平衡，确保可持续发展。

经营活动产生的现金流量净额为 -1622.53万元，上年同期为 -5754.83万元，亏损减少主因支付往来款减少。经营活动现金流净额持续为负，表明公司经营中现金回笼不佳，可能存在应收账款回收困难、存货积压等问题。虽亏损减少，但公司仍需优化运营管理，加强应收账款和存货管理，提高资金使用效率，确保经营活动产生足够现金流支持日常运营和发展。

投资活动产生的现金流量净额为402.06万元，上年同期为 -1813.63万元，由负转正主因投资支付的现金减少。这表明公司投资策略调整，减少对外投资支出。公司需确保投资合理性和有效性，避免盲目投资，确保投资带来长期稳定收益。同时，关注投资对公司未来发展战略支持力度，确保投资方向与长期发展目标一致。

筹资活动产生的现金流量净额为3732.13万元，上年同期为 -7580.47万元，大幅增加主因偿还债务支付的现金减少。这可能意味着公司资金筹集和债务管理有调整，减少当期偿债支出。然而，公司需关注未来偿债压力，合理安排资金，确保按时足额偿债，避免债务违约风险。同时，优化筹资结构，降低筹资成本，提高资金使用效率。

综合来看，*ST海华在2025年上半年虽有进展，如净利润亏损收窄、部分费用控制有效，但仍面临诸多挑战，如营收下滑、经营现金流净额为负、研发投入减少等。投资者在关注公司经营改善时，需留意上述风险因素，谨慎投资。

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