丁磊上演王者归来，时效为一个季度？

（来源：中时财经）

记者：张丽敏

编辑：周雪松

制图：张宇萱

去年，网易CEO丁磊宣布重回游戏研发一线引发的讨论热度，和他曾经放话“养猪比做游戏有意思”一样，震动了互联网圈。

甚至有网友调侃，丁磊难道是要上演王者归来。

而事实上，确实如业内人士所说，“网易迎来了一段好日子”。资料显示，2025年第一季度实现了单季103亿元的净利润，

只是王者来是来了，但还未完全站稳。日前，网易公布了2025年第二季度财报，不及市场预期。

据悉，在该季度，网易实现营收279亿元，同比增长9.4%，归属于公司股东的净利润为86亿元，毛利率维持在64.9%。看似不错的数据，却不及市场预期284亿元。因此，财报发布后，网易美股收盘跌超3.8%。

到底，网易的好日子是阶段性震荡，还是游戏单扛营收不确定性增加？

01 游戏单扛营收能一直躺赢？

丁磊回归的效果还是显著的，虽说二季度的经营数据没达到外界期待，但市值也迎来了一个让人惊讶的成绩。截至北京时间8月18日，网易在美股的总市值为818.22亿美元，超过了京东449.51亿美元、百度308.88亿美元，不再是以往被称为“猪场”时的掉队情况。

中国商业经济学会副会长宋向清接受中国经济时报·中时财经记者采访时表示，从净利润层面来看，二季度归属于网易股东的净利润同比增长超26%，表明其在成本控制或运营效率提升方面取得了一定成效，盈利能力有所增强。“但与第一季度103亿元的净利润相比还是有所下降，网易盈利的稳定性和持续性有待进一步提高。”

而让网易能够躺赢的还是老业态游戏。据悉，网易游戏及相关增值服务二季度净收入达228亿元人民币，同比增长13.7%，在总收入中的占比高达81.72%。不过与一季度该项业务的净收入为240亿元相比出现了下滑，对此，网易解释是由于部分自研和授权游戏所致。

上海夏至良时咨询管理有限公司高级研究员、大消费行业分析师杨怀玉认为，游戏业务是网易无可争议的“现金牛”，其高利润率支撑了公司整体的财务健康。与此同时也为网易在AI、教育（有道）、音乐（云音乐）及创新业务（如机器人）上的长期投入提供了坚实的资金保障。

不过，游戏单扛营收利弊分明。宋向清就提出，过度依赖游戏业务使得公司面临着游戏市场波动的风险，一旦游戏行业出现不景气，如市场竞争加剧、监管政策变化、玩家口味转变等，公司的营收和利润将受到较大影响。此外，单一的业务结构可能限制其在其他领域的业务拓展，难以实现多元化发展降低整体抗风险能力。

“近期发生的服务器大规模宕机、游戏定价争议、玩法抄袭质疑等负面事件，直接影响了其核心游戏业务的口碑和用户情绪，凸显了业务集中带来的运营风险。”杨怀玉亦如是指出。

如何转变？丁磊寄希望于AI。他在此次财报电话会上表示，网易积极投入大量资源去适应和利用好AI。而这也体现在花钱上。据了解，二季度，网易在研发投入方面为44亿元，研发投入强度达15.6%。

对此，杨怀玉表示，“AI+游戏”不仅是网易，更是整个游戏行业下一个关键的增长点和变革方向，因为AI不仅能显著提升现有游戏的品质和吸引力，降低开发成本，更能催生全新的游戏形态和商业机会。

“对于网易而言，将自身在AI领域的技术积累（如伏羲的机器人技术也源于游戏AI的仿真能力）与游戏主业深度融合，是其维持行业领先地位、突破增长瓶颈的关键战略。因此，‘AI+游戏’极有可能成为驱动行业下一轮增长的核心引擎。”他说。

就相关问题，中国经济时报·中时财经记者尝试联系了网易集团、网易游戏方面，截至发稿还未获回复。

02 云音乐“瘦身”引发收入变化

网易财报中另外一项较为引人注意的业务是网易云音乐。网易云音乐相关方面给中国经济时报·中时财经记者提供的资料显示，其2025年上半年实现净收入38.3亿元，营业利润8.4亿元，同比增长40.8%

虽说网易云音乐变现能力在加强，但营收面临的挑战也在显现，上半年净收入同比略降6%。分季度来看，二季度净收入为20亿元，同比减少3.5%。

宋向清认为，网易云音乐净收入的降低和市场竞争不无关系。他说，国内音乐流媒体市场竞争激烈，腾讯音乐等竞争对手在版权资源、用户基数、品牌影响力等方面具有较强的优势，网易云音乐面临着较大的竞争压力，可能导致其市场份额受到一定挤压，进而影响收入增长。

根据相关报道，第二季度腾讯音乐总营收 84.4 亿元，同比增长17.9%；其中在线音乐服务 68.5 亿元，订阅收入43.8 亿元，在线音乐付费用户1.244 亿。相较于网易，腾讯的营业能力不弱。

当然，产品的发展定位也给营收带来了影响。

业内人士指出，今年5月，网易云音乐iPad端上线了“无广告纯净版”Beta，这是一次“去打扰，纯听歌”思路的转向；同时，从去年年初开始，网易云方面一直在给App做瘦身，简化笔记、社区等功能，弱化用户交互中商业因素、强化核心播放场景中的服务密度。“一系列的操作下，网易云方面新的运营思路已经显现：不追短平快的虚胖GMV，回到‘音乐本身’的生意里。”

不仅如此，来自网易云音乐方面的消息显示，其还在平台持续扩充精品有声内容，进一步丰富听众选择。近期，上线多部精品悬疑有声书，与艺人蒲熠星独家合作了新作《有人自林中坠落》，多部自制有声书《大师兄明明是酒鬼怎么会这么强》与《黑相术》上线。

除此之外，宋向清提出，版权成本是网易云音乐未来发展需要着重注意的点。他说，为了获得更多的音乐版权资源，音乐平台就需要支付高额的版权费用，这会增加运营成本和支出，对利润空间造成了一定的压缩。

新浪网曾发起数据调查关于“你是否看好网易云音乐的未来”这个问题，45.4%的网友表示看好，也有34.1%的网友认为版权是目前比较大的问题。

与此同时，友商的行动也在给网易云音乐的版权问题造成压力。

资料显示，阿里巴巴集团的虾米音乐已经和腾讯音乐达成合作，而虾米音乐在优质音乐的版权方面积累甚多，比如滚石唱片、寰亚音乐、风潮音乐等华语老牌的独家版权，同时也是韩国SM娱乐有限公司和国际音乐版权巨头BMG在中国区的独家数字音乐合作伙伴。腾讯音乐也是根基深厚，市场规模前三的酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐全部是腾讯系。

“尽管用户看好网易云音乐，但版权不会随喜好而改变，网易云音乐要尽快破局了。”上述业内人士指出。