国泰海通：煤价破700大关 反内卷下国企整合加速

国泰海通发布研报称，截至8月15日，黄骅港动力煤Q5500平仓价708元/吨，较前一周上涨16元/吨(2.3%)。7月数据原煤产量3.8亿吨，环比下降4000万吨，预计7月产量环比大幅度下降主要系内蒙、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻。展望全年产量，预计H2受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在23.5-24亿吨，全年产量47.5-48亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。

国泰海通主要观点如下：

煤价加速提升破700元/吨大关，国企改革排头兵——神华重磅收购，行业“反内卷”持续发酵

2025年8月2日，中国神华公司发布公告，初步考虑拟由公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。此或代表着神华国企改革正在大步迈进，后续依然对于改革各方面进展有所期待。国家能源局7月31日表示，组织晋、陕、蒙、新等重点产煤省(区)开展煤矿生产情况核查，督促企业严格按公告能力组织生产，严禁超能力生产，行业反内卷值得继续重视。

8月13日国家矿山安全监察局新闻发布会《煤矿安全规程(2026版)》发布，继续加重强调安全生产。1)需求端：7月火电发电量同比+4.3%，增速比6月份加快3.2个百分点，供需格局大幅好转。2)供给端：7月数据原煤产量3.8亿吨，环比下降4000万吨，预计7月产量环比大幅度下降主要系内蒙、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻。

展望全年产量，预计H2受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在23.5-24亿吨，全年产量47.5-48亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。2025Q2就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。

动力煤：价格全面开启反弹

截至8月15日，黄骅港动力煤Q5500平仓价708元/吨，较前一周上涨16元/吨(2.3%)。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定；需求端，预计日耗拐点已经出现，有望扭转当前供需失衡局面。

焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡

截至2025年8月15日，京唐港主焦煤库提价(山西产)1610元/吨(持平)。上周日均铁水产量240万吨，环比微降。铁水高位反映焦煤焦炭今年降价使得钢厂盈利明显强于24年，同时短期关税暂缓抢出口及钢坯出口绕过反倾销大增，大概率钢铁淡季不淡，需求端在持续好转。

标的方面

从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华(01088)、陕西煤业(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；继续推荐兖矿能源(600188.SH)、晋控煤业(601001.SH)。

风险提示

宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。