中邮·建筑建材|周观点：俄乌冲突有望结束，关注乌克兰重建受益标的

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（来源：中邮证券研究所）

转自：中邮证券研究所

投资要点

2025年8月16日消息，特朗普表示俄乌冲突将以领土交换等方式结束。根据乌克兰政府、世界银行、欧盟及联合国联合发布的最新评估报告，乌克兰战后重建的总体规模预计约5240亿美元，相当于乌克兰2024年GDP的近3倍，其中包括住房840亿美元（占16%）、交通780亿美元（15%）、能源680亿美元（13%）、工商业640亿美元（12%）、农业550亿美元（10%）。

从历史来看，国内多家国际工程公司在乌克兰具备承接和执行项目能力，我们认为乌战后重建尽管会以美国主导，但考虑到国内国际工程公司在成本、效率、核心技术等方面的竞争优势明显，我们认为竞争力强的国际工程企业仍能积极参与到乌克兰重建当中。关注：中工国际、中国化学、中材国际、中钢国际等。

水泥： 7月1日水泥协会发布响应反内卷政策文件，我们判断会推动限制超产政策更好的执行。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升，目前水泥行业处于淡季需求低点及价格低点，我们判断行业有望在8月份需求回暖后逐步价格提升。关注：海螺水泥、华新水泥。

玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现持续下行态势，6-8月淡季需求表现尚可，但供需仍有矛盾。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。关注：旗滨集团。

玻纤：传统无碱粗砂需求表现平淡，细分领域表现景气。行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中材科技。

消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

过去一周（8.11–8.17）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+2.88%），上证综指（+1.70%），深证成指（+4.55%），创业板指（+8.58%），沪深300（+2.37%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第12位。

1.1 水泥价格淡季需求低迷，企业盈利压力加大

本周全国水泥市场价格整体趋稳，八月中旬，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。25年7月单月水泥产量为1.46亿吨，同比下滑5.6%。

1.2 玻璃价格震荡下跌，短期库存压力大

玻璃本周价格持续跌势，华中、华东、华南、华北区域价格下跌1-4/重量箱，在“反内卷”情绪退潮之后期货价格大幅下跌，基本面来看，行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限，预计现货价格延续震荡下跌。

1.3 本周重点公告

【三棵树】公司发布25年中报，上半年公司实现营收58.16亿元，同比增长0.97%，归母净利4.36亿元，同比增长107.53%，扣非净利2.92亿元，同比增长268.48%。其中Q2实现营收36.86亿元，同比下滑0.24%，归母净利3.31亿元，同比增长102.97%。

【濮耐股份】公司发布25年中报，上半年公司实现营收27.9亿元，同比增长3.6%，实现归母净利0.7亿元，同比下滑48.3%，Q2实现收入14.5亿元，同比增长3.9%，实现归母净利0.1亿元，同比下滑79.3%。

【天安新材】公司发布25年中报，上半年公司实现营收14.44亿元，同比增长3.97%，实现归母净利0.62亿元，同比增长16.59%，扣非净利0.60亿元，同比增长20.04%。Q2实现收入8.63亿元，同比增长0.1%，实现归母净利0.47亿元，同比增长14.47%，扣非净利0.46亿元，同比增长15.78%。

【伟星新材】公司发布25年中报，上半年公司实现营收20.78亿元，同比下滑11.3%，归母净利润2.71亿元，同比下滑20.25%，扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑21.06%。单Q2季度公司营收11.8亿元，同比下滑12.2%，归母净利润1.57亿元，同比下滑15.55%，扣非归母净利润1.54亿元，同比下滑22.25%。

风险提示

反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-建筑建材行业周报：新藏铁路公司成立，关注区域受益标的》

对外发布时间：2025年8月18日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：赵洋 SAC编号:S1340524050002

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