【国海能源开采】铝行业周报：下游铝加工开工率回升，静待库存拐点

　　文章来源：国海证券

摘

　　要

本周观点：

宏观：本周（8月11日-8月15日，下同）宏观面偏向利多。海外方面，美国7月CPI环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓0.1个百分点；同比涨幅维持在2.7%，市场预期上升至2.8%。美国财长贝森特表示对美联储9月会议感到乐观，有50个基点降息的可能，目前美联储的利率应该再下调150至175个基点。中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明表示，双方同意再次暂停实施关税90天。当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将407个产品编码加入《美国协调关税表》，这些产品将因所含钢铁和铝成分而被加征额外关税，关税清单将于8月18日正式生效。国内方面，国家统计局8月15日发布数据显示，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%；全国服务业生产指数同比增长5.8%。7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%。1-7月份，社会消费品零售总额284238亿元，同比增长4.8%。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.3%。

电解铝：

供应：国内电解铝运行产能稳中小增。国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产并实现产出，行业开工率回升。铝水比例方面，目前仅个别企业表示8月将继续增加铸锭量，主要系终端需求疲弱，合金化产品加工费走低。成本端，氧化铝现货价格维持窄幅运行，截至8月14日，电解铝即时成本微降，周环比下跌11元/吨至16738元/吨，电解铝即时理论利润环比上涨121元/吨至3951元/吨。库存方面，截至8月14日，国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增加2.4万吨，连续累库或将延续至8月底。

需求：“金九银十”旺季临近，下游周度开工率本周呈现一定复苏迹象，部分企业新增汽车和光伏型材订单所致，建筑型材板块低靡依旧。

铝加工：铝棒库存方面，截至8月14日，国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，周环比下降0.4万吨。受7月份铝棒厂家大面积减产影响，厂家出货量减少导致铝棒库存接连下降；8月4日至8月10日期间，国内铝棒出库量共计5万吨，环比增加0.25万吨，表明市场成交情况持续回暖。加工费方面，由于消费存在回暖趋势，加上库存的下降，加工费方面持货商维持挺价节奏，下游维持压价采购趋势，地区之间存在分化情况。本周国内铝型材行业开工率环比提升1个百分点至50.5%，主要系部分企业新增汽车和光伏型材订单所致。分板块来看，建筑型材板块低靡依旧；汽车型材维稳运行，部分企业反馈汽车型材下游采购量有所增加，企业根据需求进行生产，给予开工率一定支撑。光伏型材头部企业近期反馈订单情况较好，开工率得以维持高位。后续仍需关注各领域订单实际落地进度。

铝土矿：本周国产铝土矿价格平稳运行，国产铝土矿生产一定程度上受到降雨影响，产量有所降低。进口矿方面，截至8月8日，国内港口铝土矿周度到港总量328.89万吨，较前一周减少136.68万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量221.12万吨，较前一周减少122.16万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量97.24万吨，较前一周减少19.57万吨。前期几内亚铝土矿发运量下降的影响开始逐步在国内港口到港量数据方面体现，8月中国铝土矿进口总量预计出现环比下滑。价格方面，本周进口铝土矿散货成交维持清淡状态，价格重心在74美元/吨上下，较前期有所回升；截至8月4日，几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨；SMM进口铝土矿指数报74.71美元/吨，周环比上涨0.61美元/吨。短期内，国产铝土矿基本面格局预计不会出现大的变化，价格持稳运行为主。进口铝土矿方面，随着几内亚雨季影响持续，铝土矿供应量预计下降，铝土矿累库速度预计逐步放缓，8-9月铝土矿库存拐点预计将至。但由于铝土矿库存绝对量级仍处于高位，下游氧化铝厂采购情绪相对一般，现货价格预计维持偏强震荡。

氧化铝：海外方面，截至8月14日，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3，274.67元/吨左右，高于氧化铝指数价格27元/吨。但对比南方氧化铝现货价格，进口窗口开启。本周询得两笔海外氧化铝现货成交，价格较上周小幅下降：1）8月11日，马来西亚成交氧化铝3万吨，FOB价为387美元/吨。2）8月11日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为365美元/吨。国内方面，截至8月14日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20%，主因部分企业常规检修结束，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。但现货市场未见过剩的货源，主因铝厂以执行长单为主，前期检修的氧化铝厂仍需补齐前期长单。部分南方氧化铝厂8月中下旬陆续开始常规检修，预计短期内南方货源将持续偏紧，现货价格维持偏强运行。北方地区，周期内现货货源仍较为宽松，地区成交清淡，电解铝需求持稳，北方地区氧化铝现货价格上行乏力。整体而言，短期内，氧化铝现货价格仍将呈现南北分化，后续需持续关注氧化铝仓单库存与运行产能情况。

预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格下跌。截至8月15日，预焙阳极均价为5501.5元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3575.0元/吨，相比于上周下跌40.0元/吨，周环比下降1.1%。

投资建议与行业评级：短期来看，国内维持宏观利好氛围，中美关税暂缓提振商品价格；下游铝加工环节开工率开始回升，关注“金九银十”旺季需求，等待库存拐点，当前低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定支撑。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及“反内卷”政策预期，价格波动放大；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。

正

　　文

证券研究报告《铝行业周报：下游铝加工开工率回升，静待库存拐点》

　　对外发布时间：2025年8月17日

　　发布机构：国海证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　陈晨

　　SAC编号：S0350522110007

　　王璇

SAC编号：S0350523080001

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