鹰眼预警：物产金轮应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月19日，物产金轮发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.52亿元，同比下降15.94%；归母净利润为6045.39万元，同比下降26.82%；扣非归母净利润为5523.41万元，同比下降31.14%；基本每股收益0.29元/股。

公司自2014年1月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为2.51亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对物产金轮2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为11.52亿元，同比下降15.94%；净利润为6045.39万元，同比下降26.81%；经营活动净现金流为-2920.56万元，同比下降132.47%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为1.59%，-0.02%，-15.94%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	13.71亿	13.71亿	11.52亿
营业收入增速	1.59%	-0.02%	-15.94%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为0.6亿元，同比大幅下降31.14%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	4933.48万	8021.56万	5523.41万
扣非归母利润增速	9.76%	62.59%	-31.14%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.5亿元、0.8亿元、0.6亿元，同比变动分别为-1.89%、62.05%、-26.81%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	5097.18万	8259.88万	6045.39万
净利润增速	-1.89%	62.05%	-26.81%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长21.41%，营业收入同比增长-15.94%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	1.59%	-0.02%	-15.94%
应收账款较期初增速	30.34%	32.59%	21.41%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.6亿元、经营活动净现金流为-0.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4830.17万	8995.63万	-2920.56万
净利润（元）	5097.18万	8259.88万	6045.39万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.483低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4830.17万	8995.63万	-2920.56万
净利润（元）	5097.18万	8259.88万	6045.39万
经营活动净现金流/净利润	0.95	1.09	-0.48

报告期内，公司毛利率为18.66%，同比增长8.02%；净利率为5.25%，同比下降12.93%；净资产收益率（加权）为2.31%，同比下降28.7%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为14.93%、17.27%、18.66%持续增长，存货周转率分别为2.58次、2.49次、2.19次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	14.93%	17.27%	18.66%
存货周转率（次）	2.58	2.49	2.19

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期17.27%增长至18.66%，销售净利率由去年同期6.02%下降至5.25%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	14.93%	17.27%	18.66%
销售净利率	3.72%	6.02%	5.25%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2.31%，同比大幅下降28.7%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	2.16%	3.24%	2.31%
净资产收益率增速	-15.63%	50%	-28.7%

报告期内，公司资产负债率为23.64%，同比增长56.3%；流动比率为2.81，速动比率为2.27；总债务为5.81亿元，其中短期债务为5.81亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至2.81。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	7.32	8.26	2.81

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.4亿元，较期初变动率为34.58%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	1.07亿
本期预付账款（元）	1.44亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长34.58%，营业成本同比增长-17.35%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	10.9%	-18.45%	34.58%
营业成本增速	2.96%	-2.77%	-17.35%

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.3亿元、-0.2亿元、-0.1亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-2920.56万
投资活动净现金流（元）	-1733.22万
筹资活动净现金流（元）	-1497.78万

报告期内，公司应收帐款周转率为2.37，同比下降21.1%；存货周转率为2.19，同比下降11.79%；总资产周转率为0.34，同比下降23.62%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为2.37，同比大幅下降至21.1%。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.74	3	2.37
应收账款周转率增速	5.28%	9.64%	-21.1%

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.58，2.49，2.19，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	2.58	2.49	2.19
存货周转率增速	42.05%	-3.54%	-11.79%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.49，0.44，0.34，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.49	0.44	0.34
总资产周转率增速	9.55%	-9.53%	-23.62%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.5亿元，较期初增长61.46%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	3303.42万
本期在建工程（元）	5333.73万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为3.41%、3.83%、4.4%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	4675.33万	5249.9万	5075.95万
营业收入（元）	13.71亿	13.71亿	11.52亿
销售费用/营业收入	3.41%	3.83%	4.4%

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