鹰眼预警：国电电力销售毛利率大幅增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月18日，国电电力发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润为36.87亿元，同比下降45.11%；扣非归母净利润为34.1亿元，同比增长56.12%；基本每股收益0.207元/股。

公司自1997年3月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为263.86亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国电电力2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为776.55亿元，同比下降9.52%；净利润为69.13亿元，同比下降32.34%；经营活动净现金流为259.77亿元，同比增长18.87%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-2.71%，-3.22%，-9.52%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	886.87亿	858.28亿	776.55亿
营业收入增速	-2.71%	-3.22%	-9.52%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为36.9亿元，同比大幅下降45.11%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	29.54亿	67.16亿	36.87亿
归母净利润增速	26.77%	127.35%	-45.11%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为58.4亿元、102.2亿元、69.1亿元，同比变动分别为15.57%、75.04%、-32.34%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	58.37亿	102.17亿	69.13亿
净利润增速	15.57%	75.04%	-32.34%

报告期内，公司毛利率为16.27%，同比增长11.29%；净利率为8.9%，同比下降25.21%；净资产收益率（加权）为6.36%，同比下降50.54%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为16.27%，同比大幅增长11.29%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	13.95%	14.62%	16.27%
销售毛利率增速	10.2%	4.8%	11.29%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为8.9%，同比大幅下降25.21%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	6.58%	11.9%	8.9%
销售净利率增速	18.79%	80.87%	-25.21%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.62%增长至16.27%，存货周转率由去年同期13.2次下降至11.59次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	13.95%	14.62%	16.27%
存货周转率（次）	11.84	13.2	11.59

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为13.95%、14.62%、16.27%持续增长，应收账款周转率分别为3.85次、3.8次、2.78次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	13.95%	14.62%	16.27%
应收账款周转率（次）	3.85	3.8	2.78

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期14.62%增长至16.27%，销售净利率由去年同期11.9%下降至8.9%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	13.95%	14.62%	16.27%
销售净利率	6.58%	11.9%	8.9%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为6.36%，同比大幅下降50.54%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	6.31%	12.85%	6.36%
净资产收益率增速	23.73%	103.68%	-50.54%

报告期内，公司资产负债率为73.39%，同比增长0.71%；流动比率为0.48，速动比率为0.44；总债务为2859.14亿元，其中短期债务为734.15亿元，短期债务占总债务比为25.68%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.51，0.48，0.48，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	0.51	0.48	0.48

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.2	0.15	0.14

报告期内，公司应收帐款周转率为2.78，同比下降26.89%；存货周转率为11.59，同比下降12.17%；总资产周转率为0.15，同比下降16.52%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.85，3.8，2.78，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	3.85	3.8	2.78
应收账款周转率增速	-7.51%	-1.33%	-26.89%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.21，0.19，0.15，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.21	0.19	0.15
总资产周转率增速	-7.06%	-11.4%	-16.52%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.34、0.33、0.25，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	886.87亿	858.28亿	776.55亿
固定资产（元）	2584.69亿	2608.11亿	3047.12亿
营业收入/固定资产原值	0.34	0.33	0.25

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