【东吴环保】环保周报：农林生物质受益于CCER扩容，欧盟《循环经济法案》渐近重视再生资源

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（来源：东吴双碳环保研究）

• 重点推荐：海螺创业，瀚蓝环境，绿色动力，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，九丰能源，龙净环保，高能环境，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境。

• 建议关注：绿色动力环保，大禹节水，联泰环保（维权），旺能环境，北控水务集团，武汉控股，碧水源，重庆水务，凯美特气，仕净科技，浙富控股。

• CCER第三批方法学征求意见，聚焦农林生物质与油气甲烷减排。8月15日生态环境部发文征求CCER第三批方法学意见，包括纯农林生物质并网发电/热电联产、海上油田伴生气回收利用、陆上气田试气放喷气回收利用、陆上油田低气量伴生气回收四项。CCER方法学扩大丰富供给，碳市场扩容提升需求，短期CCER供需紧张，较碳配额存在溢价，2025/3/7-2025/8/15，全国CCER均价为89元/吨，CEA均价为76元/吨。农林生物质纳入CCER，有助于改善盈利&现金流，填补国补退坡缺口。参考30MW生物质发电项目，年上网电量2.0亿度，单位减碳量0.67tCO2/MWh，对应CCER约13.4万吨，按90元/吨计算，CCER收益约1200万元，对于补贴期内项目盈利弹性约60%。截至2023年底，我国农林生物质发电累计装机容量约1,688万千瓦，年上网电量约473亿度。假设50%的项目满足开发条件，预计农林生物质将带来CCER供给增加约1600万吨/年。重点推荐【光大环境】，建议关注【光大绿色环保】【长青集团】等。

• 欧盟就《循环经济法案》征求意见，重视再生资源价值。欧盟委员会宣布就《循环经济法案》征求公众意见。法案要求，1）确保电子垃圾的收集和回用：电子垃圾平均每年增长2%，回收率不足40%。2）重构生产者责任延伸（EPR）制度：强化制造商对产品全生命周期的回收和处理责任，倒逼企业从源头进行绿色化设计。3）提升材料循环使用目标：欧盟经济循环率从2023年11.8%，提至2030年24%。循环经济法案倒逼产业链绿色重构，出口企业门槛提高。再生材料比例、产品碳足迹将成为未来出口的关键指标。重点推荐：再生塑料【英科再生】，危废资源化【高能环境】，建议关注：锂电回收【天奇股份】，生物油&SAF【卓越新能】【嘉澳环保（维权）】【山高环能】【鹏鹞环保】等。

• 重申美埃科技：半导体洁净国产替代，积极拓展高端制造新下游。1）国产半导体洁净龙头市占率30%。公司在头部国内半导体主业份额更高，充分受益国产替代，龙头市占率有望持续提升。2）下游拓展锂电等。洁净设备耗材服务高端制造，锂电新技术洁净度要求持续提升，期待下游持续拓展。3）私有化捷芯隆估值合理产品拓展区域协同。自有资金私有化捷芯隆，标的为知名洁净室墙壁和天花板系统供应商，短期收购增厚业绩外，产品互补+客户共享，协同明显。4）激励彰显信心估值性价比高。激励考核收入，24-26营收CAGR触发值/目标值24%/36%，彰显成长信心。

• 行业观点：【水务运营】市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！1）现金流左侧布局下一个垃圾焚烧：预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期！参照垃圾焚烧自由现金流转正前后，分红比例从21年低点18%，22-24年连续提至40%，典型公司永兴（24年分红比例66%）军信（95%）绿动（71%），板块从23年末PE（ttm）均值11倍提至当前PE（ttm）均值15倍。24年水务板块分红比例为34%，剔除已经分红50%的洪城环境，核心公司兴蓉24年分红28%提升空间较大！自由现金流改善带来PE估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革不仅是弹性，重塑成长+估值！水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。“从防御到可持续增长”带来估值提升空间。重点推荐【兴蓉环境】【粤海投资】【洪城环境】，建议关注【首创环保】。【垃圾焚烧】资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升！固废重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二是行业成熟期提质增效！1）自由现金流增厚提分红：板块自由现金流于23年转正，24年持续增厚，提分红兑现。测算分红潜力=（简易自由现金流-财务费用）/归母净利润。24年板块分红比例40%、稳态下分红潜力达97%～120%；预计26年标的分红潜力达50%～150%+。2）降本增效提ROE：通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，带来ROE提升！如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，供热量同增97%，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。重点推荐【瀚蓝环境】【绿色动力】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】等。（估值日期：2025/8/15）

• 行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-6新能源渗透率同增7.24pct至15.86%。25M1-6环卫车销量38164辆（同比+3.59 %），其中新能源6054辆（同比+90.56%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为32%/14%/8%。2）生物柴油：生物柴油均价微增，单吨净利下降。2025/8/8-2025/8/14生柴均价8275元/吨(周环比+0.3%)，地沟油均价6450元/吨(周环比-0.2%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利193元/吨（周环比-7.4%）。3）锂电回收：金属价格上涨&折扣系数部分上涨，盈利上升。截至2025/8/15，三元电池粉锂系数周环比+2.9%，锂/钴/镍系数分别为73.5%/73.8%/73.8%。截至2025/8/15，碳酸锂8.27万（周环比+14.9%），金属钴26.3万（周环比-1.1%），金属镍12.18万（周环比-0.4%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.30万（周环比+0.094万）。

• 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

1. 最新观点

1.1.  CCER第三批方法学征求意见，聚焦生物质与油气甲烷减排

8月15日，生态环境部办公厅发布《关于公开征求〈温室气体自愿减排项目方法学纯农林生物质并网发电、热电联产〉等4项方法学（征求意见稿）意见的通知》（环办便函〔2025〕272号），标志着全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）即将迎来第三批方法学。CCER自重启后，目前已发布了3批共10项方法学，从已经发布的方法学来看，覆盖范围逐步扩大：从碳汇、可再生能源（第一批）→工业节能（第二批）→生物质与甲烷回收（第三批），逐步深入“难减排”领域。

第一批方法学于2023年10月发布，包括四项：造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造。第二批方法学于2025年1月3日发布，包括两项：公路隧道照明系统节能、煤矿低浓度瓦斯和风排瓦斯利用。第三批方法学目前正在公开征求意见中，包括四项，具体如下：

CCER方法学扩大丰富供给，碳市场扩容需求提升，短期供需紧张CCER较碳配额存在溢价。从CCER供给端来看，随着方法学范围的持续扩大，未来CCER的潜在供应量将得到有效扩充。第三批方法学在技术复杂性和行业针对性上更进一步，体现了CCER机制对“难减排”领域的关注，将显著提升油气企业回收伴生气的经济性，同时为生物质发电项目参与碳市场提供明确路径。从CCER需求端来看，钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能行业纳入全国碳市场后，覆盖二氧化碳排放当量新增约30亿吨，加上此前电力行业覆盖的50多亿吨，我国强制性碳市场将覆盖80多亿吨的规模，占全国二氧化碳排放总量的比例将超六成。按5%的抵消比例测算，全国碳市场每年对CCER的需求上限约为4亿吨。从CCER交易价格来看，2024年1月22日，全国CCER交易正式启动。2025年3月6日，首批核证自愿减排量（CCER）完成登记。2025年3月7日-2025年8月15日，全国CCER均价为89元/吨，CEA均价为76元/吨。CCER较CEA出现溢价，体现出CCER短期仍供应紧张，且市场参与者对其稀缺性和绿色溢价的预期较强。长期来看，随着CCER项目不断增加，供需关系将趋于平衡，有助于CCER价格的合理回归。

纳入CCER将显著增厚农林生物质项目盈利&现金流，填补国补退坡缺口。参考30MW生物质发电项目，年均发电7200小时，上网电量2.0亿度，参考此前生物质发电减碳量0.67tCO2/MWh，对应CCER约13.4万吨，按90元/吨计算，CCER收益约1200万元，对于补贴期内项目盈利弹性约60%。CCER通过碳市场自由交易，变现时间更短，可以提升现金回笼速度。截至2023年底，我国农林生物质发电累计装机容量约1,688万千瓦，年发电量约550亿千瓦时，年上网电量约473亿千瓦时。假设50%的项目满足开发条件，预计农林生物质将带来CCER供给增加约1600万吨/年。重点推荐【光大环境】，建议关注【光大绿色环保】【长青集团】等。

1.2.  欧盟就《循环经济法案》征求意见，重视再生资源价值

2025年8月1日，欧盟委员会宣布就即将出台的《循环经济法案》（Circular Economy Act, CEA）征求公众意见，标志着这项旨在重塑欧盟循环产品单一市场的重要法案正式进入立法快车道。该法案计划于2026年通过，其核心目标是建立一个统一的二次原材料市场，强制性提升优质回收材料的供应与需求。CEA一旦实施，将对出口至欧盟的企业带来重大且深远的影响。

从“线性”到“闭环”，欧盟构建循环经济的制度性框架。作为欧盟《清洁工业协议》（Clean Industrial Deal）的关键组成部分，CEA通过强制性法规，加速经济模式从“开采-制造-废弃”的线性模式，向“制造-使用-回收-再利用”的闭环模式转型。欧盟认为循环经济法案可以减少原材料依赖，提高竞争力并缓解环境压力。CEA的优先事项包括：1）确保电子垃圾的收集和回用：电子垃圾是增长最快的垃圾类别，平均每年增长2%，回收率不足40%。法案将确保电子垃圾有效回收，并重复利用其中的关键原材料；2）重构生产者责任延伸（EPR）制度：通过修改EPR，强化制造商对产品全生命周期的回收和处理责任，倒逼企业从源头进行绿色化设计。允许将废物重新分类为二次原材料的标准和公共采购标准，以“促进废物、二次原材料及其在产品中的使用单一市场”。3）提升材料循环使用目标：2010年欧盟经济循环率为10.7%，2023年为11.8%，增长相对缓慢，CEA还寻求到2030年使欧盟的24%的材料循环使用，并解决回收材料成本较高的问题。

梳理该征求意见在可回收塑料领域的前置文件，该文件系《包装和包装废弃物法规》（PPWR）等政策的延续与升级，从设定具体的产品目标，转向构建实现这些目标所必需的市场基础，旨在从根本上重塑欧洲的价值链，将循环经济原则深度嵌入到市场准入的核心要求之中：1）2018年《欧盟循环经济中的塑料战略》框架性文件：欧盟提出到2030年100%的塑料包装实现可重复使用或可回收的宏大战略愿景，但非强制性法律文件；2）2019年《一次性塑料指令》：对特定问题进行精准立法的指令，首次设立了强制性目标，到2025年塑料瓶独立收集率达77%，PET瓶再生含量达25%；3）2025年2月《包装和包装废弃物法规》目标要求细化且要求更严，直接法律效力、覆盖范围广泛：再生含量目标细化为PET接触敏感型包装30%，其他接触敏感型塑料10%，一次性塑料饮料瓶30%；到2040年上述目标分别提升至50%、50%和65%；4）2025年8月《循环经济法》（征求意见)提出一部旨在构建统一循环市场的根本性法案：旨在构建统一的“二次原材料单一市场”，解决系统性市场失灵问题。到2030年，将欧盟的循环率提高一倍。《循环经济法》草案将监管雄心提升至新的维度——从设定具体的产品目标，转向构建实现这些目标所必需的市场基础。

欧盟循环经济法案倒逼产业链绿色重构，出口企业门槛提高。欧盟CEA的推进，本质上是对出口供应链的一次“绿色筛选”。对出口至欧盟的企业来说，欧盟《循环经济法案》的推进意味着出口门槛的显著提高。再生材料比例、可回收性、产品碳足迹（PCF）将成为未来出口的关键指标，甚至可能成为硬性门槛。此外，企业还将面临产品设计链重构挑战，尤其是在电器、塑料、汽车等领域的企业，需从产品设计阶段开始考虑全生命周期的低碳可持续。这一变革将深刻影响我国出口产业链的价值体系，并为具备前瞻性布局的“绿色赋能者”打开长期增长空间。重点推荐：再生塑料【英科再生】，危废资源化【高能环境】；建议关注：锂电回收【天奇股份】，生物柴油&生物航煤【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】【鹏鹞环保】等。

1.3.垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升

固废板块重点逻辑在于：一是资本开支下降，自由现金流大幅改善，分红提升！二是，行业成熟期提质增效！

1）自由现金流增厚提分红：行业步入成熟期，资本开支下降，板块自由现金流于23年转正，24年持续增厚。政策要求推进垃圾处理计量收费，促商业模式C端理顺，改善现金流。提分红兑现：【军信股份】24年现金派息5.07亿元（同比+37%），每股派息维持0.9元，分红比例94.59%（同比+22.78pct），股息率4.51%；【绿色动力】24年现金派息4.18亿元（同比+100%），分红比例71.45%（同比+38.23pct），远超分红承诺底线，24年A股股息率4.23%，港股股息率6.40%；【瀚蓝环境】24年分红预案拟派息6.52亿元（同比+67%），分红比例39.20%（同比+11.83pct），股息率3.00%；【永兴股份】24年现金派息5.40亿元（同比+15%），分红比例65.81%（同比+2.12pct），股息率3.86%；【光大环境】24年派息14.13亿港元（同比+5%），分红比例41.84%（同比+11.33pct），24年股息率5.50%。（估值日期：2025/8/15）

分红持续大幅提升，还有多大潜力？从垃圾焚烧自由现金流增厚看资产质量的改善。分红潜力测算逻辑：分红潜力=（简易自由现金流-财务费用）/归母净利润。

24年板块分红比例40%、稳态下分红潜力达97%～120%：行业资本开支滞后于招标规模下降，预计未来仍有较大下行空间。参考24年财务数据，假设维护性资本开支为总资产的1%/2%，测算得稳态下板块分红潜力可达120%/97%。

预计26年标的分红潜力达50%～150%+：1）分红潜力150%+：永兴股份、旺能环境、上海环境。2）分红潜力100%~150%：绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境。3）分红潜力50%~100%：中科环保、军信股份、海螺创业、光大环境。

2）降本增效提ROE：行业成熟期，资产不扩张，企业通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力！

降本增效提升ROE逻辑兑现中。如绿色动力25Q1归母净利润同增33%超预期，主要系厂用电率下降、供热增加（25Q1供热量同增97%）、精细化管理降本、财务费用节约等因素所致，25Q1加权ROE同增0.51pct至2.27%。

垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势。垃圾发电优势在于：【清洁高效】【稳定性】【经济性】【分布近城市中心】；三种模式：纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%；合作潜力：满足区位（京津冀、长三角、粤港澳、长沙）和规模（1000吨/日及以上）要求占总运营规模的比例：永兴97%、军信85%、旺能51%、绿动49%、伟明46%、瀚蓝45%（并购粤丰后）。

1.4.  水务运营：市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！

水务运营业绩稳健+估值低+高股息，现金流左侧布局下一个垃圾焚烧。水务运营量价刚性业绩稳健，供水to C现金流优，污水顺价推进，粤海投资（23-24年维持65%分红比例）、洪城环境（承诺21-26年分红不低于50%）、北控水务、重庆水务等持续高分红。更重要的是预计兴蓉、首创资本开支25年下降，26年开始大幅下降，自由现金流大增可期！参照垃圾焚烧自由现金流转正前后，分红比例从21年低点18%，22-24年连续提至40%，典型公司永兴（24年分红比例66%）军信（95%）绿动（71%），板块从23年末PE（ttm）均值11倍提至当前PE（ttm）均值15倍，大增！24年水务板块分红比例为34%，剔除已经分红50%的洪城环境，核心公司兴蓉分红28%提升空间较大！兴蓉25年PE 9.6倍，PB1.15，首创25年PE12.9，PB1.16，自由现金流改善带来PE估值提升空间可参照垃圾发电！

水价改革不仅是弹性，重塑成长+估值！广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革。水的重点在于水价制度对合理投入回报的保障，从而在成熟期获得类似全球范式的持续增长，如美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。美国水业PE（ttm）26x，PB（LF）2.29，【从防御到可持续增长】带来估值提升空间。

重点推荐：【兴蓉环境】当前PB（LF）1.15倍，对应25年PE9.6倍。掌握成都优质水务固废资产，污水定价锚定资产收益率10%，随产能扩张污水持续提价，享确定的高个位数优质增长。24年经营性现金流净额37亿元、资本开支46亿元，预计25年开始下降，26年开始显著下降，具分红提升潜力！【粤海投资】PB（LF）1.08倍，对应25年PE10.5倍，核心业务香港供水，真正的水价市场化：水价过去10年每年涨超2%，对标市场化美国水业，估值空间2.5倍！24年公司资本开支下降，自由现金流大增，维持65%高分红。25年随着粤海置地剥离，盈利修复，预计对应25年股息率6.2%。【洪城环境】高分红兼具稳健增长，承诺21-26年分红比例不低于50%，对应25年PE 9.5，股息率5.3%。建议关注：【首创环保】PB（LF）1.16倍，对应25年PE12.9倍。24年扣非归母净利润15.61亿元，随在建产能释放+降本，经营性业绩保持稳健增长。24年资本开支42亿元，预计25-26年持续下行，27年显著下降，则自由现金流三年持续改善。（估值日期：2025/8/15）

1.5. 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保 市场化新生！

 ➢主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性

化债弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。       ➢ 主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力

政策着力点：1）再生资源：关注资源价值+需求升级。①废家电/报废汽车拆解：贡献“两新”重要增量，回收规范化，地区先发优势与回收资产优势将持续提升。建议关注：废家电拆解【中再资环】【大地海洋】，报废汽车拆解【华宏科技】。②生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，长期废油脂资源将供不应求；产品端UCOME 存结构性替代机遇，SAF当前产能稀缺，需求增量空间大。建议关注：从UCO到生柴一体化布局【朗坤环境】，先进SAF生产商【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【海新能科】等。 2）重点投资驱动：重点推荐【景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归！建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头。3）环卫电动化：重点推荐【宇通重工】24M1-9公司自身新能源装备销量/环卫销量占比68%最高，受益电动化弹性最大。24Q3环卫装备行业新能源渗透率16.60%，同比+7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。 

新质生产力：1）半导体治理：重点推荐【美埃科技】国产半导体洁净设备龙头，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。2）光伏配套：重点推荐【金科环境】光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严。 

     ➢ 主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。

1.6. 环卫装备：2025M1-6环卫新能源销量同增90.56%，渗透率同比提升7.24pct 至 15.86%

2025M1-6 环卫新能源销量同增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%。根据银保监会交强险数据，2025M1-6，环卫车合计销量38164辆，同比变动+3.59%。其中，新能源环卫车销售6054辆，同比变动+90.56%，新能源渗透率15.86%，同比变动+7.24pct。 

2025M6 新能源环卫车单月销量同增21%，单月渗透率为19.97%。2025M6，环卫车合计销量6927辆，同比变动+21.00%，环比变动-+3.47%。其中，新能源环卫车销量1383 辆，同比变动+193.63%，环比变动+25.61%，新能源渗透率 19.97%，同比变动 +11.74pct，环比变动+2.25pct。

2025M1-6 重点公司情况： 

盈峰环境：环卫车市占率第一：销售5771辆（同比+3.46%），市占率15.12%（同比-0.02pct）新能源市占率第一：销售1923辆（同比+134.23%），市占率31.76%（同比 +5.92pct）。

福龙马：环卫车市占率第六：销售1312辆（同比-17.54%），市占率3.44%（同比-0.88pct）；新能源市占率第三：销售 506 辆（同比+74.48%），市占率 8.36%（同

1.1.   0.77pct）。

 宇通重工：环卫车市占率第七：销售1124辆（同比-2.26%），市占率2.95%（同比-0.18pct）；新能源市占率第二：销售854 辆（同比+21.83%），市占率14.11%（同比 7.96pct）

1.7. 生物柴油：生物柴油均价持平，单吨净利下滑

生物柴油均价微增，单吨净利下降。根据卓创资讯，1）原料端：2025/8/8-2025/8/14地沟油均价6450元/吨，环比2025/8/1-2025/8/7地沟油均价-0.2%。2）产品端：2025/8/8-2025/8/14全国生物柴油均价8275元/吨，环比2025/8/1-2025/8/7生柴均价+0.3%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差2043元/吨，环比2025/8/1-2025/8/7价差+1.8%；若考虑一个月的库存周期，价差为2054元/吨，环比2025/8/1-2025/8/7价差-0.5%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为193元/吨（环比2025/8/1-2025/8/7单吨盈利-7.4%）。废弃油脂方面，国内地沟油、潲水油价格维持坚挺运行，价格下跌可能不大，但由于新的外商订单签订情况不理想，价格缺乏利好消息支撑，上涨可能较小；生物柴油方面，国内仅少部分生物柴油厂家正常生产，缺乏外商订单支撑，短期内价格维稳运行为主。

1.8. 锂电回收：金属价总体明显上涨&折扣系数部分上涨，盈利上升

盈利跟踪：金属价格上涨&折扣系数部分上涨，盈利上升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2025/8/11~2025/8/15）项目平均单位碳酸锂毛利为-1.89万元/吨（较前一周+0.592万元/吨），平均单位废料毛利为-0.30万元/吨（较前一周+0.094万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。

金属价格跟踪：截至2025/8/15，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为57.00万元/吨，周环比变动+11.8%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为8.27万元/吨，周环比变动+14.9%。2）硫酸钴价格上涨。金属钴价格为26.3万元/吨，周环比变动-1.1%；前驱体：硫酸钴价格为5.15万元/吨，周环比变动+0.5%。3）硫酸镍价格上涨。金属镍价格为12.18万元/吨，周环比变动-0.4%；前驱体：硫酸镍价格为2.74万元/吨，周环比变动+0.6%。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.50万元/吨，周环比持平；前驱体：硫酸锰价格为0.59万元/吨，周环比持平。

三元极片粉锂折扣系数上涨。截至2025/8/15，折扣系数周环比部分上涨。1）三元极片粉锂折扣系数73.5%，周环比+2.5%；2）三元极片粉钴折扣系数73.8%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数73.8%，周环比持平。

2. 行情表现

2.1. 板块表现

      2025/8/11-2025/8/815本周环保及公用事业指数上涨1.67%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨1.7%，深证成指上涨4.55%，创业板指上涨8.58%，沪深300指数上涨2.37%，中信环保及公用事业指数上涨1.67%。

2.2. 股票表现

      2025/8/11-2025/8/15涨幅前十标的为：玉禾田42.63%，艾布鲁16.67%，华控赛格（维权）14.77%，惠城环保13.51%，福龙马13.08%，美埃科技11.25%，劲旅环境9.55%，江南水务9.25%，中材节能9.15%，太和水9.11%。

      2025/8/11-2025/8/15 跌幅前十标的为：大地海洋-7.59%，金科环境-5.34%，力源科技（维权）-4.8%，法尔胜-4.5%，中兰环保-4%，雪浪环境-3.96%，嘉戎技术-3.88%，楚环科技-3.82%，东江环保-3.8%，钱江生化-3.78%。

3.行业新闻

3.1. 第三批CCER方法学公开征求意见

8月15日，生态环境部就《温室气体自愿减排项目方法学 纯农林生物质并网发电、热电联产》《温室气体自愿减排项目方法学 海上油田伴生气回收利用》《温室气体自愿减排项目方法学 陆上气田试气放喷气回收利用》《温室气体自愿减排项目方法学 陆上油田低气量伴生气回收利用》4项方法学公开征求意见。本次即将发布的第三批CCER方法学将进一步扩大减排项目覆盖范围，重点支持生物质能源利用和油气行业甲烷减排，标志着我国温室气体自愿减排机制向更精细化、专业化方向发展。与首批方法学（碳汇、可再生能源）和第二批（节能、瓦斯利用）相比，第三批方法学在技术复杂性和行业针对性上更进一步，体现了CCER机制对“难减排”领域的关注。预计新方法学实施后，将显著提升油气企业回收伴生气的经济性，同时为生物质发电项目参与碳市场提供明确路径。

数据来源：https://news.qq.com/rain/a/20250815A06ZUH00

3.2.  中国民航局正式发布两项航空燃料碳足迹核算行业标准

2025年8月9日，在中国民航局指导下，由民航二所牵头、产业链上下游企业及科研机构等相关单位协同制定的《温室气体 产品碳足迹量化方法与要求 航空燃料 第1部分：通则》和《温室气体 产品碳足迹量化方法与要求 航空燃料 第2部分：酯类和脂肪酸类加氢改质工艺生产的煤油组分》两项行业标准正式发布，将于2025年9月1日起生效。航空燃料碳足迹核算作为科学制定减排策略、推动航空业可持续发展的关键支撑，长期以来因缺乏统一标准，导致我国航空领域碳数据准确性与可比性不足，在国际航空碳减排谈判中面临话语权短板。此次标准制定工作在民航局的全程指导下开展，产业链各相关方充分发挥各自优势，协同攻关技术难点，最终明确了航空燃料碳足迹核算的基本原则、统一方法及核心要求，为行业管理部门的科学监管和产业链企业的规范运营提供了权威依据。这两项标准的发布，标志着我国在航空燃料碳足迹核算领域迈出规范化、标准化的关键一步。这不仅有助于统一市场行为、提升行业碳管理水平，更将强化我国在国际航空碳减排领域的规则话语权，为国家“双碳”目标在航空领域的落地提供坚实支撑。未来，在民航局的持续指导下，产业链各单位将继续深化协同创新，共同推动航空业绿色低碳转型迈向更高水平。

数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/qQMbdSg0Nzj5CwGKhI2f1A

3.3.  2025版符合环保装备制造业规范条件企业名单发布

8月15日，工业和信息化部发布《符合环保装备制造业规范条件企业名单（2025年版）》。共计416家，其中新申报通过评审的符合环保装备制造业规范条件企业66家，复核通过的已公告符合环保装备制造业规范条件企业350家。

数据来源：https://mhuanbao.bjx.com.cn/mnews/20250815/1456142.shtml

3.4.  《上海碳市场全面深化改革行动方案（2026-2030年）》印发

上海市人民政府办公厅印发《上海碳市场全面深化改革行动方案(2026-2030年)》提出，建立健全配额总量管理制度。合理确定碳排放配额总量，建立健全储备配额调控机制。建立同碳排放总量与强度双控制度相衔接的碳排放配额分配制度，对碳排放总量相对稳定的行业试点实施配额总量控制，为战略性新兴产业和未来产业预留发展空间。分阶段逐步扩大市场覆盖范围。按照“降门槛、扩类别、增种类”的推进方式实施市场扩围。自2026年起，石化化工等高载能行业、数据中心的纳管门槛降至年排放1万吨二氧化碳当量，水上运输业的纳管门槛降至年排放8万吨二氧化碳当量。自2028年起，年排放1万吨及以上二氧化碳当量的高等学校、医院等公共机构纳入市场管理并逐步实施碳排放配额管理。研究氧化亚氮、甲烷等非二氧化碳温室气体纳入市场管理。

该方案主要围绕三大行动方向展开。首先，在碳排放权交易市场提质增效方面，将逐步扩大市场覆盖范围，降低高能耗行业的纳管门槛，并首次将高校、医院等公共机构纳入管理。同时，方案将优化温室气体排放核算方法，鼓励“产品碳”核算，并稳步提高配额有偿分配比例，以增强市场的约束与激励作用。其次，在温室气体自愿减排引导激励方面，方案鼓励企业自主减排和信息披露，并健全碳普惠管理机制，推动绿色出行、节能降耗等项目，探索将个人碳信用应用于绿色金融。此外，方案还将推广大型活动碳中和，以发挥示范效应。最后，在碳市场创新能力协同提升方面，方案提出要建立健全保障监管体系，丰富碳金融产品和服务，并创新碳市场与绿色金融的协同机制，推动碳定价在绿色投融资中的应用。方案还强调要大力培育技术服务机构和专业人才，并加强国际与区域合作，以争取国际碳减排量交易平台落户上海，推动技术、标准和数据的国际互认。

数据来源：https://www.chndaqi.com/news/359738.html

3.5.  印发共312亿！云南发布第二批33个城建、环保领域项目

云南省2025年第二批向民间资本推介项目(第二期，城建、环保领域)发布。本期推介城建、环保等领域项目33个，计划总投资131.68亿元。在此前7月28日云南已发布2025年第一批向民间资本推介项目(第四期，城建、环保领域)。第一期推介城建、环保领域项目24个，计划总投资180.37亿元。批项目共57个，总投资312.05亿元。云南省发展和改革委员会发布公告表示为进一步拓宽民间投资领域，鼓励和吸引民间资本参与重大项目建设，促进民营经济发展壮大，云南省发展改革委组织有关方面，精心遴选了云南省2025年第二批向民间资本推介项目，覆盖仓储物流、城建、能源、水利、城建、环保等重点领域。

数据来源：https://www.h2o-china.com/news/359752.html

4. 公司公告

5. 大事提醒

6. 往期研究

6.1. 往期研究：公司深度

➢ 《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12 

➢ 《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11 

➢ 《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31 

➢ 《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16 

➢ 《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11 

➢ 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22 

➢ 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15 

➢ 《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05 

➢ 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31 

➢ 《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09 

➢ 《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12 

➢ 《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11 

➢ 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07 

➢ 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03 

➢ 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01 

➢ 《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28 

➢ 《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15 

➢ 《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24 

➢ 《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05 

➢ 《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23 

➢ 《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12 

➢ 《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01 

➢ 《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20 

➢ 《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12 

➢ 《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30 

➢ 《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28 

➢ 《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21 

➢ 《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24 

➢ 《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22 

➢ 《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02 

➢ 《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29 

➢ 《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17 

➢ 《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09 

➢ 《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14 

➢ 《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06 

➢ 《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23 

➢ 《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30 

➢ 《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20 

➢ 《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12 

➢ 《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28 

➢ 《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22 

➢ 《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02 

6.2. 往期研究：行业专题

➢ 《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11 

➢ 《垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26 

➢ 《垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作机会》2025-02-26 

➢ 《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11 

➢ 《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10 

➢ 《东吴证券燃气行业2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09 

➢ 《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16 

➢ 《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02 

➢ 《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17 

➢ 《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05 

➢ 《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02 

➢ 《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14 

➢ 《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08 

➢ 《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08 

➢ 《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03 

➢ 《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20 

➢ 《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11 

➢ 《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09 

➢ 《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09 

➢ 《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09 

➢ 《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15 

➢ 《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17 

➢ 《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17 

➢ 《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03 

➢ 《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19 

➢ 《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07 

➢ 《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09 

➢ 《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12 

➢ 《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13 

➢ 《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12 

➢ 《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-26 

➢ 《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08 

➢ 《基建稳增长政策+REITs融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29 

➢ 《2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27 

➢ 《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-24 

➢ 《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17 

➢ 《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16 

➢ 《东吴证券环保行业2022年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28 

➢ 《东吴ESG专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG投资方兴未艾》2022-01-18 

➢ 《东吴ESG专题研究1——全球视角：ESG投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12 

➢ 《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03 

➢ 《各行业受益CCER几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08 

➢ 《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11 

7. 风险提示

1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。

2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。

3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。

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