AI电源行业近况及推荐标的更新

（来源：纪要头等座）

1、AIDC电源市场关注问题解答

·海外电源供应商选择决策主体：海外电源供应商选择的决策主体经历了历史演变。早期由NV等供应商主导电源选择，但七八年前，随着数据中心耗电量持续增大，海外CSP厂商发现仅依赖供应商提供的电源设备存在问题——供应商主要聚焦卖卡，对电源要求不高，导致耗电量增大后电费成本占比显著上升。基于此，Meta、谷歌等CSP厂商开始组建专业电源团队。这些团队工程师多来自台达等资深电源厂，拥有十几年至二十年从业经验，对电源及数据中心有深刻理解，会根据自身需求定义产品规格，定制化开发电源产品（包括ACDC电源）。

·海外客户选择供应商要求：海外客户选择电源供应商主要有四方面要求。产品层面，海外服务器电源定制化程度高，对功率密度要求严格（服务器电源高度仅约4厘米，设计难度大），当前国内因此类电源使用少，设计经验丰富的主要是台达系团队（如欧陆通、长城、奥海），客户对台达背景研发团队更认可。产能层面，北美客户为应对供应链稳定性，要求供应商具备海外产能（如台达电源在泰国生产）。供应链层面，客户倾向选择供应链稳定、规模大的供应商（如台达供应链更稳定，优先保障大客户）。平台化研发能力层面，具备多类型电源方案（ACDC、DCDC等）开发能力，且能同步多团队开发的供应商更易早期合作，这类供应商可替代客户完成部分开发工作，客户满意后订单倾斜明显。

·定制电源开发流程：海外客户定制电源开发需经历多阶段流程。首先，客户提出初步需求（场景、效率、功率密度、电压等级等），供应商据此提方案并报价，此阶段可能同步对接多家厂商。客户选定合作供应商后进入研发立项（行业称“award”），客户支付开发费，供应商启动定制开发。样机开发完成后，需依次通过EVT（工程验证测试，测试基本功能如效率、输入输出性能）、DVT（设计验证测试，测试可靠性如老化、安规）、PVT（小批量过程验证测试，优化产线良率）阶段，最终进入MP（量产）阶段。从award到MP周期约一年，客户通常提前1.5-2年启动研发。

·海外HVDC进度与需求：海外HVDC（800V/±400V）因英伟达2027年高功率产品Revan Ultra需求兴起。此前海外HVDC渗透率几乎为零，主要使用48V PSU电源。为应对Revan Ultra（其服务器将原生支持HVDC），Meta、谷歌、微软等CSP大厂明确将采用HVDC。其中Meta进度最快，计划2026年投用±400V数据中心，其他厂商最晚2027年跟进。

2、AIDC电源重点标的推荐

·阳光电源推荐逻辑：阳光电源上半年挖角麦克米特与台达研发人员，成立子公司布局AI DC业务，核心高管有台达背景，对电源理解有优势。依托大储技术积累，在绿电直联等特定场景优势明显；平台化研发能力可配合客户开发产品，作为逆变器龙头，供应链优势突出，是大陆唯一有机会与台达竞争的企业。业务将覆盖ACDC PSU、服务器电源、DCDC板载电源模块等。虽业务刚布局，但基于研发、供应链优势，以及北美市场经验和过往转型案例，远期潜力值得看好。

·奥海科技推荐逻辑：奥海科（更多实时纪要加微信：aileesir）技主要业务为消费电子，2025年利润约6亿，当前估值20倍出头。近一个月长城研发团队部分人员加入，该团队有台达背景，曾开发5.5千瓦高功率密度PSU获好评，加入后产品研发节奏将加快。虽未给出出货或客户指引，业务尚早，但基于团队和产品方案成熟优势，后续有望取得进展，当前估值便宜，是重点推荐标的。

·欧陆通补充关注：欧陆通核心研发人员来自台达，研发能力获认可。奥海科技研发团队资深且有成绩，未来有望复制欧陆通发展路径；奥海有海外业务基础，未来或拓展海外市场。

Q&A

Q: 电源供应商的选择由NV决定还是海外CSP厂商决定？

A: 早期电源供应商的选择由NV等供应商主导。约七八年前，随着数据中心耗电量增加，海外CSP厂商发现仅依赖供应商提供的电源设备存在问题，导致电费成本占比上升。此后，CSP厂商开始组建专业电源团队，根据需求定义产品规格，定制开发AC/DC电源等产品。对于DC/DC电源，CSP厂商购买NV的卡后通过OEM组装服务器，但核心电源仍由其指定。

Q: 海外客户选择供应商的主要要求有哪些？

A: 海外客户选择供应商的要求主要包括四方面：产品层面重点关注工艺密度，尤其是服务器高度仅约4厘米的场景下对散热设计要求高，国内具备此类电源设计经验的主要为台达系研发团队，客户更倾向与台达团队研发的供应商合作；产能层面，北美客户关注中美贸易风险下的供应链稳定性，要求供应商具备海外产能；供应链层面，客户因担忧供应商供应链问题影响交货，倾向选择供应链更稳定、实力更强的企业，此类企业通常优先保障大客户，从而获得更多订单份额；平台化研发能力是重要加分项，台达等企业可针对客户定制化需求提供ACDC、DCDC等多类型电源方案及同步开发服务，在客户新产品未成熟阶段即可开展早期定制合作，最终获取大部分订单，这一能力与企业规模、研发实力及平台化水平直接相关。

Q: 海外客户定制电源需要经过哪些流程？

A: 主要流程包括：客户提出需求，电源供应商根据需求提供方案并报价，该阶段周期较长且客户可能同步对接多家供应商；客户选定合作供应商并启动研发立项，客户支付研发费用，供应商开始定制开发，进入此阶段后获取订单的概率较高；立项后开发样机，量产前需完成四个测试阶段：EVT、DVT、PVT，最终进入MP阶段。从award到MP周期约一年，客户通常提前一年半至两年启动与电源厂商的研发对接。

Q: 海外HVAC的进度情况如何？

A: 海外过去HVAC渗透率几乎为零，主要使用48伏PSU电源；由于2027年NV将推出高功率Revan Ultra产品，Meta、谷歌、微软等CSP大厂已明确后续将采用HVDC，以应对NV2027年新产品需求，届时服务器可能原生支持该HVDC方案。

Q: 海外CS市场的发展节奏及各公司布局时间如何？

A: 海外CS市场发展节奏较快，其中Meta布局节奏最快，计划于2026年启动±400V数据中心投入；其他企业预计最晚于2027年启动相关布局。主要因英伟达产品将于下半年量产，需配合其进度，2027年各数据中心将启动HVDC部署。

Q: 海外电源市场空间的测算结论是什么？

A: ACDC电源远期需求空间预计超1,000亿元，其中HVDC电源需求占比将逐步提升；DCDC电源需求未来预计达1,000亿元以上，其中800伏转48伏降压模块电源需求增速最快。ACDC与DCDC电源合计市场空间预计2028年达2,360亿元。

Q: 近期比较看好的标的有哪些？各自的优势是什么？

A: 主要看好的标的为阳光电源和奥海科技。阳光电源上半年引入麦克米特与台达研发人员，成立子公司布局AIDC业务，核心高管具备台达背景，在电源领域理解上具有优势；依托大储业务积累的绿电直联场景经验形成差异化竞争力；未来计划布局ACDC PSU、服务器电源、DCDC板载电源；凭借平台化研发能力与供应链优势，具备与台达竞争（更多实时纪要加微信：aileesir）的潜力，并拥有成功商业转型案例及北美市场优势。奥海科技以消费电子为主营业务，今年预计利润约6亿，当前估值20倍出头；近期引入原台达背景的长城研发团队，研发节奏有望加快；团队体系与产品方案成熟，未来或复制欧陆通发展路径，拓展海外业务机会。此外，欧陆通研发团队核心成员来自台达，研发能力可靠。

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