东方证券-计算机行业：从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入AI兑现周期-250817

（来源：研报虎）

　　全球大模型迭代日新月异，能力全方位提升推动AI产业商业化拐点临近。2025年以来，大模型竞争持续白热化，11家科技巨头在8个月左右时间迭代了32版模型，而全球最领先模型每隔1-2个月就会易主，展现出模型研发领域的白热化竞争格局。不同厂商的模型一方面追求在多模态、长文本等领域的差异化，另一方面则普遍引入强化学习从而提升模型推理和工具调用能力，从而解锁模型在不同领域和更深层次的应用。我们认为，AI应用正逐步从此前ChatGPT为代表的对话式应用升级为Agent为核心的任务闭环类应用，而从应用范式上看，赋能现有产品与场景的“AI+”应用已经开始规模化落地，而创新性更强的“AI原生”应用也进入快速发展轨道。

　　全球科技巨头进入AI商业化兑现期，原有产品AI赋能和新AI应用拓展双管齐下。2024年至今，AI逐步成为各科技企业业务发展和业绩成长的核心动力。微软凭借Copilot产品线和Azure AI平台实现全面增长，2025Q2营收增速提升至18%，Azure云服务收入增长39%，企业客户数翻倍至14万家。Meta通过AI优化广告推荐系统，Facebook和Instagram用户停留时间分别提升5%和6%，广告转化率提高3%-5%。谷歌Gemini模型驱动业务升级，AI概览功能覆盖15亿用户，Token处理量一年增长50倍，开发者生态扩张5倍。字节跳动则以豆包大模型为核心，日均Token调用量同比增长137倍，AI工具类应用增长迅猛。从以上科技巨头的AI发展可以观察到，AI开始深度融入核心业务、AI原生应用快速普及，AI成为业绩超预期核心驱动力，标志着AI商业化进入实质性兑现阶段。

　　科技巨头算力消耗快速增加，资本开支持续上修。全球科技巨头已进入AI基础设施建设增长期，其中微软作为行业先驱，自2019年投资OpenAI后持续加码AI基建，2025财年资本开支达882亿美元，占行业领先地位。谷歌和Meta紧随其后，2025年资本开支分别上调至850亿和660-720亿美元，同比增幅超60%，重点投入数据中心和AI算力集群。国内厂商同样加速布局，阿里2025财年资本开支激增184%至934亿元，并计划未来三年投入3800亿元；腾讯2024年资本开支增长221%至767.6亿元。这一轮基建热潮来源于大模型从技术验证转向规模化落地，算力消耗呈指数级增长，倒逼企业构建更强大的AI基础设施以支撑商业化需求，标志着行业进入"AI应用落地-基础设施投入"的良性循环。

投资建议与投资标的

　　我们认为AI应用正逐步进入落地期，无论是AI应用领域还是算力行业都有望呈现较多的投资机遇，建议投资者关注行业整体性机会。

　　AI应用领域，建议关注卓易信息、科大讯飞、税友股份、金山办公、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、泛微网络、彩讯股份、万兴科技、福昕软件、东土科技、新致软件。

　　AI算力领域，建议关注寒武纪-U、海光信息、润建股份、协创数据、奥飞数据、首都在线、优刻得-W、光环新网、润泽科技。

风险提示

　　技术落地不及预期；政策落地不及预期；竞争激烈导致变现能力下降。