华西证券-建筑材料行业：1~7月水、电固投高增，关注区域基建板块-250817

（来源：研报虎）

　　本周受益标的：（1）中报陆续发布，推荐业绩超预期，个股α强的三棵树，推荐估值低位且具备高分红的伟星新材、兔宝宝等；（2）传统行业“反内卷”+重点区域布局，推荐水泥龙头华新水泥、海螺水泥等；推荐防水提价的东方雨虹、科顺股份等；（3）国家重大工程有序推进，推荐重点工程中岩大地；水电施工总承包单位中国电建、中国能建受益；区域民爆需求高景气，行业供给有望再集中，高争民爆、广东宏大、国泰集团等受益；（4）坚定推荐松井股份，电芯绝缘UV喷墨打印全球首创，叠加车身漆稳步推进；坚定推荐麦加芯彩，船舶涂料、海工涂料取证加速未来有望持续国产替代。

　　水泥价格暂稳，反内卷背景下玻璃价格有博弈。（1）水泥：本周全国水泥市场价格340.33元/吨，整体趋稳，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在45.8%左右。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1235.66元/吨，较上周均价（1274.90元/吨）下跌39.24元/吨，跌幅3.08%，环比跌幅扩大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳；3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元/平方米，环比持平，较上周由上涨转为平稳。（4）无碱纱：截至8月14日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3150-3700元/吨不等，成交低价暂稳，全国企业报价均价3521.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌4.25%，较上周同比亦持平。（5）电子纱：本周电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价下跌1.86%；7628电子布报价调整为3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。

　　第33周（08/10-08/16）新房、二手房市场成交量趋势走弱。（1） 30城大中城市商品房交易数据：今年第33周国内30大中城市新房成交面积124.36万㎡，同比-12%，环比44.7%；累计交易面积5661.45万㎡，同比-4%；从交易套数来看，30大中城市商品房成交11412套，同比-14%，环比40%；累计交易508696套，同比-5.6%；（2）15城二手房交易数据：国内15个重点监测城市二手房成交面积153.32万㎡，同比-1.7%，环比-7.5%；累计交易5865.18万㎡，同比+17.17%。

　　1-7月电力、水运水利同比延续增长。今年1-7月份，全国固定资产投资28.82万亿元，同比+1.6%。其中民间固定资产投资同比-1.5%。从环比看，7月份固定资产投资同比0.63%。工业投资同比+9.0%。其中，采矿业投资增长3.0%，制造业投资同比+6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+21.5%。基础设施投资同比+3.2%。其中，水上运输业投资同比+18.9%，水利管理业投资同比+12.6%，铁路运输业投资同比+5.9%。

　　1-7月地产开发投资同比-12%，施工面积同比-9.2%。今年1-7月份，全国房地产开发投资5.36万亿元，同比-12.0%；其中，住宅投资4.12万亿元，同比-10.9%。房地产开发企业房屋施工面积63.87亿㎡，同比-9.2%。其中，住宅施工面积44.51亿㎡，同比-9.4%。房屋新开工面积3.52万亿㎡，同比-19.4%。住宅新开工面积2.59亿㎡，下降18.3%。房屋竣工面积2.5亿㎡，下降16.5%。其中，住宅竣工面积1.8亿㎡，下降17.3%。

投资建议

我们推荐的细分方向：

　　1)中报数据亮眼，推荐个股α突出标的。【三棵树】重点发力零售业务；25H1公司实现收入逆势增长，业绩高增。25H1实现营业收入58.16亿元，逆势增长+0.97%；实现归母净利润4.36亿元，同比大幅+107.53%；扣非归母净利润2.92亿元，同比高增+268.48%1。利润端的高增长主要得益于毛利率提升、期间费用及信用减值损失的减少;公司25H1业绩表现亮眼，盈利能力大幅修复。

　　2) “反内卷”加速推进，推荐行业自律、提价驱动强的板块。今年7月中央财经委员会第六次会议强调“反内卷”，传统行业如水泥、防水等建材企业有望加速推进，今年7月，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，要求实际产能大于备案产能的企业尽快补齐产能差额并完善相关手续；我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等；防水行业近期提价动作频繁，行业自律加快推进，推荐【东方雨虹】【科顺股份】；消费建材推荐估值低位、经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】【兔宝宝】；推荐具备上行势能的【北新建材】。

　　3)国家重大工程推进，工程、建材和民爆需求旺盛。重大水利水电工程催生巨大的工程、建材及民爆需求。①雅鲁水电项目去年底核准后，今年7月中国雅江集团举行高规格成立大会，强调将打造世纪工程和标杆工程，雅鲁水电工程有序推进；工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。②据中国三峡电子采购平台，三峡水运新通道项目可研阶段静态总投资约766亿元、总工期100个月（不含筹建）；③推荐复杂岩土行业领先的【中岩大地】，水电施工总承包企业【中国电建】【中国能建】受益；此外民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50家以内，2027年形成3-5家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局；新疆煤矿+基建、西藏金属矿+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆领域未来发展，区域深度布局的【广东宏大】【雪峰科技】【易普力】【高争民爆】等标的受益；江西区域内代表性【国泰集团】标的受益。

　　4)新疆区域内投资有增量，区域投资弹性提升。新疆新藏铁路有限公司正式成立，注册资本950亿元。新藏铁路全长约1980公里（新疆段462.6公里，西藏段1517.4公里），我们认为新藏铁路公司成立有望加快新藏铁路建设进度，带来工程实物量的落地转化；考虑到新疆和西藏区域内地形复杂，气候变化多变，施工难度极大，我们判断单公里所需的投入将高于其他铁路建设，区域投资弹性有望显著提升，我们认为新疆区域内工程及材料工程企业【新疆交建】【北新路桥】【雪峰科技】、业务聚焦疆内的【西部建设】标的受益。

　　5)工业涂料开辟新成长。推荐【松井股份】，前期成功交付新能源电池行业全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程，已斩获的量产订单，也证明其“材料+设备+工艺”一体化解决方案的能力；公司乘用车涂料25Q1同比+78.17%，业绩增长强劲，地缘政治事件频发，车身涂料自主可控有望加速。此外，公司以AI创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。推荐【麦加芯彩】，关税缓和，航运需求提升，集装箱需求再刺激；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代。

　　风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。