一家最具成长性的科技企业，中报业绩继续保持高成长，股价持续新高，是否值得关注？

（来源：财报是本故事书）

2025年8月7日晚华测导航公布了2025年半年报经营业绩：营收18.33亿同比增长23.54%，净利润3.26亿同比增长29.94%，扣非净利润2.99亿同比增长41.8%；其中第二季度营收10.44亿同比增长 20.42%，净利润1.84亿同比增长23.99%，扣非净利润1.76亿同比增长41.6%；

公司的这份业绩从目前来看，我认为是超预期的，特别是扣非净利润增速，都保持40%以上的增长。

之所以说超预期，今年3月11日公司公布了股权激励计划，2025年净利润增长率不低于10%，从目前来看，半年报净利润增长23.99%，已远超股权激励的计划，更别说是扣非净利润增长41.8%；

现在我们来看下今年公司中报情况：

分行业：

地理空间信息营收3.58亿较去年同期大幅增长87.61%，继续延续着去年的高增长，2024年报显示，地球空间信息营收5.88亿同比大幅增长36.06%；

不过第一主营资源与公共事业营收7.02亿较去年同期小幅增长3.09%，2024年是大幅增长42.1%，第一大主营增长已经有所放缓。

建筑与基建、机器人与自动驾驶都表现不错，都保持较高速的增长。

分区域：

国内营收12.3亿同比增长18.58%，毛利率51.77%；国外营收6亿同比增长35.09%，国外业务发展较快，且毛利率高达71.16%；

2025年中报 

2024年报

今年中报公司毛利率58.13%较去年同期58.44%小幅下降0.31%，毛利率小幅下降主要来自建筑与基建板块下降4.71%；

净利率18.71%较去年同期16.5%，大幅提升2.21%，主因是管理费用有所控制，以及汇总损益有所增加。

下面再来看下公司的资产负债表情况：

1、类现金、有息负债

今年中报公司类现金共23.8亿（货币资金13亿+交易性金融资产2.5亿+应收票据0.7亿+应收款项融资0.8亿+一年内到期的非流动资产1.3亿+其他流动资产里的债券投资3.3亿+债权投资2.2亿）占总资产44%（54亿），公司账上类现金非常充裕。

今年中报公司有息负债1.8亿（短期借款1.2亿+长期借款0.6亿）占总资产3.3%（54亿），有息负债占总资产比例非常低，公司经营非常稳健。

2、应收账款、合同负债

今年中报公司应收账款12.8亿占总资产23.7%（54亿），应收账款占总资产比例不低，较去年同期11.3亿同比增长13%，低于营收增长的23.54%，使得应收账款周转天数110天较去年同期116.8天小幅下降6.8天，应收账款周转天数的下降，表明公司对下游客户的议价权有所增强。

那么公司的应收账款风险大吗？

从应收账款按账龄披露来看，基本都是在1年以内，3年以上非常少，所以公司的应收账款风险不大。

今年中报公司的合同负债2.16亿较去年同期1.22亿同比增长7%，合同负债的大幅增长，表明公司产品受到下游客户的认可，纷纷提前打款预订。

3、存货

今年中报公司存货5.6亿占总资产10%（54亿），存货占总资产比例不高，较去年同期5.3亿小幅增长5.7%，但公司的存货周转天数117.7天较去年同期148.7天大幅下降31天，存货周转天数的大幅下降，表明公司存货管理效率不断提升。

从存货分类来看，今年中报原材料1.89亿较去年同期0.73亿大幅增长159%；库存商品2.4亿较去年同期2.1亿同比增长14%；

2025年中报

2024年中报

4、预付款项、应付账款

今年中报公司预付款项0.46亿占总资产比例非常低，较去年同期0.78亿下降41%，应付账款3.96亿较去年同期3.15亿同比增长25.7%，在今年公司加大原材料采购力度，预付款项同比大幅下降，应付账款上升，表明公司对上游供应商的议价权随着营收的增长不断增强。

总结：

从以上分析，今年公司业绩继续超预期，而且资产负债率更加坚实，今年中报公司类现金非常充裕，有息负债非常低，公司经营非常稳健；应收账款周转天数较去年同期大幅下降，合同负债较去年同期大幅增加，表明公司随着营收的增长对下游客户的议价权不断增强；预付款项较去年同期大幅下降，应付账款较去年同期大幅增长，表明公司对上游供应商的议价权也随着营收的增长不断增强。

总之，从目前来看，公司的竞争优势不断扩大，且成长性较为突出，那么现在市值290亿，股价37元，动态PE44倍，这个估值算贵吗？

目前我的观点还是保持不变。我还是引用《这家题材非常丰富的高速成长型科技企业，三季报继续高增长，值得长期关注！（完结篇）》这篇文章当时的观点：

从历史PE估值来看，目前公司的估值处于历史低估区域下方。

不过对于我来讲，这个估值算是属于较为合理，因为我一般情况下不会轻易给予一家PE超过30倍的企业，说：比较低估。除非我能够判断未来三年公司依旧能够保持较快的增长，这一点我无法做到，所以只能说较为合理。      

过去11年公司的营收复合增长为27.4%，净利润复合增长34.58%； 

2012年公司营收1.86亿逐年增长至2023年的26.78亿，11年时间营收大幅增长1339%，年化复合增长27.4%；2012年公司净利润0.06亿逐年增长至2023年的4.49亿，11年时间净利润大幅增长7383%，年化复合增长48%；由于2012年净利润基数较低，我们截取2024年计算一下，2014年净利润0.31亿逐年增长至2023年4.49亿，9年时间净利润大幅增长1348%，年化复合增长34.58%；   

我取较小值营收复合增长27.4%，保守一点，我对未来的增长估计是20%-25%，我所能给予公司的估值25-30PE。          

2023年公司净利润4.5亿，PE25倍，市值为112亿，总股本5.5亿，对应股价20.5元；          

2023年公司净利润4.5亿，PE30倍，市值为135亿，总股本5.5亿，对应股价24.5元；          

所以在目前市值220亿，股价40元，再砍去一半左右，我才会有兴趣。当然机会有可能也会错过。

注：2025年6月20日公司每10股转增4股，现在市值290亿，目前总股本7.82亿股，股价7元。

如果给予25PE，2024年公司净利润5.83亿，那么市值为146亿，对应股价18.6元；

如果给予30PE，2024年公司净利润5.83亿，那么市值为175亿，对应股价22.4元；

在这个市场上，我们会经常错过机会，特别是对成长股，但对于成长股的投资上，一般情况，我会是比较保守的，因为我见过太多的成长股，突然在某一阶段突然失速，从高速成长一夜之间变成负增长，企业的高估值根本无法承受如此之重，股价就要经历腰斩之后再腰斩，非常可怕，虽然公司目前很起来很美，很好，为了防止自己过于乐观，降低点估值，对我来讲，就是对自我的保护，在投资上，我认为最重要的是千万不要买错，千万不要为高估值买单，千万不要亏钱，宁愿错过，只要不亏，一切都有机会。保守，谨慎，是我的格言，也是我长期能够活在这个市场里的主要原因。

欢迎来我的圈子：

注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化 2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶 12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场 21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影 30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视 39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德 48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖 61、五粮液 62、千禾味业 63、安琪酵母  64、中国神华 65、华测检测 66、中航光电 67、汇川技术 68、爱尔眼科 69、宁德时代 70、石英股份 71、华润三九 72、福寿园 73、一拖股份74、元祖股份 75、太阳纸业 76、山河药辅 77、晨光股份 78、青岛啤酒 79、重庆百货 80、贵州茅台 81、新宝股份 82、招商积余 83、益丰药房 84、潍柴动力 85、海天味业 86、山东药玻 87、顾家家居 88、颀中科技 89、神工股份 90、士兰微 91、安克创新 92、东方电缆 93、同仁堂 94、金溢科技 95、华测导航 96、红四方 97、寒武纪 98、宝信软件 99、会稽山 100、汉钟精机 101、甘源食品 102、中宠股份 103、捷佳伟创 104、中国黄金 105、斯达半导 106、紫天科技 107、片仔癀 108、拓维信息 109、东方集团110、双成药业 111、沃尔核材 112、蓝思科技 113、石头科技 114、锦波生物 115、比亚迪 116、欧派家居 117、古井贡酒 118、中国海油 119、德业股份 120、中密控股 121、伟星股份 122、中国核电 123、伟星新材

其他: