鹰眼预警：华大九天应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月16日，华大九天发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为5.02亿元，同比增长13.01%；归母净利润为306.79万元，同比下降91.9%；扣非归母净利润为-1862.1万元，同比增长63.66%；基本每股收益0.0057元/股。

公司自2022年7月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为2.44亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华大九天2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为5.02亿元，同比增长13.01%；净利润为306.79万元，同比下降91.9%；经营活动净现金流为2.43亿元，同比增长4475.6%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为107.3%，-54.81%，-91.9%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	8381.04万	3787.13万	306.79万
归母净利润增速	107.3%	-54.81%	-91.9%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长13.01%，净利润同比下降91.9%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	4.05亿	4.44亿	5.02亿
净利润（元）	8381.04万	3787.13万	306.79万
营业收入增速	51.92%	9.62%	13.01%
净利润增速	107.3%	-54.81%	-91.9%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动13.01%，营业成本同比变动42.83%，收入与成本变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	4.05亿	4.44亿	5.02亿
营业成本（元）	1800.81万	3819.86万	5455.84万
营业收入增速	51.92%	9.62%	13.01%
营业成本增速	-19.71%	112.12%	42.83%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为41.8%、78.14%、90.97%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.69亿	3.47亿	4.56亿
营业收入（元）	4.05亿	4.44亿	5.02亿
应收账款/营业收入	41.8%	78.14%	90.97%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长23.08%，营业收入同比增长13.01%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	0%	3.16%	23.08%
营业收入增速	51.92%	9.62%	13.01%

报告期内，公司毛利率为89.12%，同比下降2.48%；净利率为0.61%，同比下降92.83%；净资产收益率（加权）为0.06%，同比下降92.31%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为95.55%、91.39%、89.12%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	95.55%	91.39%	89.12%
销售毛利率增速	4.33%	-4.35%	-2.49%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为20.7%，8.53%，0.61%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	20.7%	8.53%	0.61%
销售净利率增速	36.46%	-58.78%	-92.83%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.79%，0.78%，0.06%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	1.79%	0.78%	0.06%
净资产收益率增速	-55.03%	-56.43%	-92.31%

报告期内，公司资产负债率为8.11%，同比下降17.11%；流动比率为11.63，速动比率为11.38；总债务为6841.1万元，其中短期债务为4263.1万元，短期债务占总债务比为62.32%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为1.45%、1.57%、1.93%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	6765.26万	7596.61万	9687.25万
净资产（元）	46.59亿	48.38亿	50.32亿
总债务/净资产	1.45%	1.57%	1.93%

报告期内，公司应收帐款周转率为0.88，同比下降35.82%；存货周转率为0.91，同比增长16.44%；总资产周转率为0.09，同比增长10.91%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.07，1.37，0.88，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.07	1.37	0.88
应收账款周转率增速	12.39%	-33.73%	-35.82%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.17%、6.47%、8.33%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	1.69亿	3.47亿	4.56亿
资产总额（元）	53.38亿	53.63亿	54.76亿
应收账款/资产总额	3.17%	6.47%	8.33%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.2亿元，较期初增长33.19%，所得税费用为-283.2万元。

项目	20241231
期初递延所得税资产（元）	1350.1万
本期递延所得税资产（元）	1798.18万
本期所得税费用（元）	-283.15万

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为741.7万元，较期初增长78.9%。

项目	20241231
期初长期待摊费用（元）	414.58万
本期长期待摊费用（元）	741.7万

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为16.35%。

项目	20230630	20240630	20250630
其他非流动资产（元）	6.76亿	8.49亿	8.95亿
资产总额（元）	53.38亿	53.63亿	54.76亿
其他非流动资产/资产总额	12.67%	15.83%	16.35%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为1.1亿元，同比增长26.12%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	5076.23万	9039.71万	1.14亿
销售费用增速	31.96%	78.08%	26.12%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为12.54%、20.37%、22.73%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	5076.23万	9039.71万	1.14亿
营业收入（元）	4.05亿	4.44亿	5.02亿
销售费用/营业收入	12.54%	20.37%	22.73%

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