电话会总结 ｜ BitFuFu(FUFU)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - **营收**：2025年第二季度总营收为1.154亿美元，环比增长47.9%（上一季度为7800万美元），同比增长22.3%。其中，云挖矿收入为9430万美元，占总营收的81.7%；自营挖矿收入为1480万美元，占总营收的12.8%；矿机销售收入为520万美元，占总营收的4.5%。 - **净利润**：2025年第二季度净利润为4710万美元，相较2024年同期的130万美元大幅增长，并从2025年第一季度的亏损中强劲反弹。 - **调整后EBITDA**：调整后EBITDA为6070万美元，较2024年同期的830万美元显著增长。 - **每股收益（EPS）**：基本和稀释后每股收益分别为0.29美元和0.28美元，而2024年同期均为0.01美元。 - **现金及数字资产**：截至2025年6月30日，公司持有的现金及数字资产总额为2.114亿美元，相较2024年12月31日的1.681亿美元有所增加。

• **财务指标变化**： - **营收增长**：总营收同比增长22.3%，环比增长47.9%，主要得益于云挖矿需求的强劲增长以及比特币价格的上涨。 - **利润率**：通过降低电力成本和优化运营效率，季度成本同比下降13.4%，显著提升了盈利能力。 - **净利润增长**：净利润同比增长超35倍，从2024年同期的130万美元跃升至4710万美元。 - **调整后EBITDA增长**：同比增长超过7倍，从2024年同期的830万美元增至6070万美元。 - **现金流改善**：现金及数字资产同比增长25.7%，主要受益于比特币价格上涨及公司财务管理策略。 - **运营效率**：通过矿机升级和优化，公司S21系列矿机的运行效率达到了100.5%，进一步降低了挖矿成本。 总结来看，BitFuFu在2025年第二季度实现了显著的财务业绩增长，表现出强劲的盈利能力和运营效率提升。

业绩指引与展望

• **下一季度营收预测**：公司未明确提供具体的下一季度营收预测，但基于云挖矿需求持续强劲增长以及比特币价格的上涨趋势，预计下一季度营收将延续增长态势。

• **全年营收展望**：管理层未提供具体的全年营收目标，但强调云挖矿、自产挖矿和矿机销售三大核心业务的扩展将支持全年收入的可持续增长。

• **利润率预期**：随着电力成本的进一步优化以及高效矿机的持续部署，预计未来季度的毛利率将继续提升，尤其是在自有矿场的运营中。

• **资本支出**：公司计划继续投资于矿机升级和自有电力生产能力的建设，特别是在北美和非洲地区，通过天然气发电等方式进一步降低电力成本，预计资本支出将集中于这些领域。

• **运营费用率**：公司表示将保持严格的成本管理，预计销售和营销费用、研发费用等运营费用率将保持在较低水平，以支持利润率的提升。

• **比特币市场展望**：管理层对比特币市场持乐观态度，预计2025年比特币价格可能达到20万美元，这将进一步推动云挖矿和自有挖矿业务的增长。

• **云挖矿用户增长**：截至7月底，注册云挖矿用户已超过62.9万，管理层预计用户数量将在未来季度持续增长，为云挖矿收入提供支持。

• **矿机效率与产能扩展**：未来季度将继续部署高效矿机（如S21系列），并计划进一步提升挖矿算力和托管容量，预计到2025年底算力和托管容量将持续增长。

• **电力成本优化**：公司正在评估通过天然气发电实现自有电力生产的机会，预计未来电力成本可能降至每千瓦时低于0.01美元，这将显著增强成本竞争力。

• **战略增长方向**：公司计划探索云挖矿与RWA（实物资产）结合的创新模式，未来可能通过合规框架发行基于算力收益的资产证券化产品，进一步吸引机构资本并扩大市场规模。

• **长期展望**：管理层表示未来三年将是公司发展的关键时期，预计通过垂直整合、技术创新和市场拓展，公司将在行业中保持领先地位并实现长期增长。

分业务和产品线业绩表现

• 云挖矿业务（Cloud Mining）：云挖矿收入为9430万美元，占总收入的81.7%，同比增长22.3%，环比增长75.6%。新客户贡献了云挖矿收入的51%，注册云挖矿用户截至2025年7月31日超过62.9万。

• 自营挖矿业务（Self Mining）：自营挖矿收入为1480万美元，占总收入的12.8%。第二季度自营挖矿共生产143枚比特币，挖矿直接成本为每枚比特币2.9万美元。

• 挖矿设备销售（Mining Equipment Sales）：挖矿设备销售收入为520万美元，占总收入的4.5%。2025年新增采购超过2万台矿机，其中包括约1万台高效能S21系列矿机。

• 托管服务（Hosting Services）：托管容量达到728兆瓦，同比增长39.5%。托管服务收入占总收入的1%。

• 研发与技术优化（R&D and Technology Optimization）：通过优化矿机固件和部署BitFuFu OS超频技术，S21系列矿机的运行效率达到100.5%，显著提升了挖矿性能。

• 垂直整合与能源管理（Vertical Integration and Energy Management）：公司正在探索通过自建发电能力（如天然气发电）降低电力成本，目标是实现每千瓦时低于0.01美元的发电成本，进一步控制能源供应安全。

• 真实世界资产（RWA）与云算力结合（Real-World Assets and Cloud Hash Rate Integration）：计划将比特币算力及其产生的现金流进行资产化和代币化，探索基于RWA的衍生品交易，提升资产流动性并吸引机构资本。

• 比特币市场趋势（Bitcoin Market Trends）：受比特币ETF资金流入、机构持仓增加及减半效应推动，公司预计比特币价格在2025年下半年将继续上涨，为业务增长提供有利市场环境。

市场/行业竞争格局

• 云挖矿需求旺盛，市场供不应求：BitFuFu在2025年第二季度云挖矿收入占总收入的81.7%，同比增长22.3%，环比增长75.6%。新客户贡献了51%的云挖矿收入，显示出市场对云算力的强劲需求。随着比特币价格上涨，云挖矿市场竞争加剧，BitFuFu通过扩大算力和提升运营效率巩固了市场地位。

• 自主挖矿与托管服务竞争加剧：BitFuFu的自主挖矿收入占总收入的12.8%，托管容量达到728兆瓦，同比增长39.5%。公司通过优化电力成本和设备效率提升了盈利能力，但在全球范围内，其他矿企也在积极扩展自有挖矿能力和托管服务，行业竞争激烈。

• 矿机技术升级成为竞争关键：BitFuFu在2025年采购了超过20,000台新矿机，其中包括10,000台高效S21系列矿机，显著提升了算力效率。随着行业技术快速迭代，矿机性能和能耗效率成为矿企竞争的核心要素。

• 电力成本控制与垂直整合竞争：BitFuFu通过优化电力采购和自发电计划降低了挖矿成本，非洲矿场电价低至$0.0314/kWh。公司计划通过天然气发电实现电力成本低于$0.01/kWh，推动垂直整合以获得长期竞争优势。然而，其他矿企也在探索类似低成本能源解决方案，竞争日益激烈。

• RWA与云算力结合的潜在竞争：BitFuFu计划将云算力与现实资产（RWA）结合，通过区块链技术实现资产数字化和流动性提升。这一创新可能吸引更多机构资本，但市场上其他参与者也在探索类似的RWA应用，未来竞争格局尚不明朗。

• 比特币市场环境推动行业竞争：比特币价格上涨至$120,000，市场乐观情绪高涨。随着ETF资金流入、机构持仓增加及供应收缩效应，矿企间的算力扩张和市场份额争夺将更加激烈。BitFuFu通过规模化运营和技术创新保持竞争优势，但行业整体竞争压力持续上升。

公司面临的风险和挑战

• **比特币价格波动风险**：尽管比特币价格在2025年第二季度大幅上涨，公司业绩显著改善，但比特币市场价格的高度波动性可能对未来收入和利润产生重大影响。

• **能源成本和供应风险**：尽管公司通过优化电力成本取得了显著进展，但电力价格波动和供应中断（尤其是在北美和非洲地区）仍可能对运营成本和盈利能力构成挑战。

• **市场需求与供应限制**：云算力需求在第二季度超过供应，尽管公司扩展了算力和托管能力，但未来若无法快速满足市场需求增长，可能会影响市场份额和客户满意度。

• **技术和设备升级压力**：公司依赖高效矿机（如S21系列）来保持竞争力，但技术升级和设备采购的高成本可能对资本支出和现金流形成压力。

• **政策和监管风险**：公司计划通过自发电和RWA（实物资产）代币化等战略扩展业务，但这些新业务可能面临复杂的监管环境和合规要求，尤其是在不同司法管辖区的操作中。

• **竞争加剧风险**：随着更多企业进入云挖矿和自挖矿领域，市场竞争可能加剧，公司需要持续优化运营效率和扩大市场份额以保持领先地位。

• **季节性和区域性运营挑战**：北美地区的季节性高温和电力价格波动可能影响矿机效率和运营成本，特别是参与区域性电力限制计划时。

• **资本获取和流动性风险**：尽管公司现金和数字资产储备有所增加，但未来扩展业务（如自发电和矿机采购）可能需要更多资本，融资能力和市场条件将成为关键因素。

• **RWA业务的不确定性**：尽管RWA代币化被视为未来增长机会，但这一新兴领域的技术、市场接受度和合规性仍存在不确定性，可能影响业务推进速度和效果。

• **宏观经济和地缘政治风险**：全球经济波动、能源市场变化以及地缘政治紧张局势可能对公司的电力供应、设备采购和整体运营环境产生负面影响。

公司高管评论

• **Leo Lu（董事长兼首席执行官）**： - 表示公司在2025年第二季度实现了显著的财务业绩改善，总收入达到1.154亿美元，较第一季度增长47.9%，调整后EBITDA为6070万美元，净利润为4710万美元，显示出强劲的盈利能力恢复。 - 强调公司战略决策的成功，包括矿机升级、托管容量扩展、收入来源多样化以及低成本稳定电力资源的获取，这些举措巩固了公司的竞争地位。 - 提到截至2025年6月30日，公司总算力达到36.2 EH/s，创下历史新高，托管容量也达到728 MW。 - 对比特币市场表现持乐观态度，认为比特币价格在2025年下半年仍有上涨空间，并预计2025年将是BitFuFu发展的良好年份。 - 提到公司正在探索通过天然气发电实现自给自足的采矿模式，以降低电力成本并确保供应安全，进一步向垂直整合方向发展。 - 提到公司计划将云算力与RWA（真实资产）结合，探索基于区块链的资产数字化和交易，这可能带来新的增长机会。

• **Calla Zhao（首席财务官）**： - 报告公司第二季度总收入为1.154亿美元，较第一季度增长47.9%，其中云挖矿收入占比81.7%，同比增长22.3%，环比增长75.6%。 - 强调公司在成本控制方面取得显著进展，季度成本同比下降13.4%，主要得益于电力成本降低和采购及运营效率的提升。 - 提到公司截至2025年6月30日持有的现金及数字资产总额为2.114亿美元，较2024年底的1.681亿美元有所增加。 - 表示公司将继续专注于云挖矿、自营挖矿和矿机销售三大核心业务，同时探索矿场管理软件及其他战略增长机会。 - 对未来表示乐观，认为这些举措将进一步巩固市场地位并支持长期可持续增长。 **整体情绪判断**： 高管发言整体基调积极，表现出对公司当前业绩和未来发展的信心。Leo Lu多次强调公司在运营效率、技术创新和市场适应性方面的能力，同时对比特币市场前景持乐观态度。Calla Zhao则详细说明了财务表现的改善，并对未来的增长机会表达了信心。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：公司在第二季度实现了显著的收入增长和盈利能力改善，请问管理层如何看待未来几个季度的增长潜力？ **管理层回答**：我们对未来几个季度的增长潜力保持乐观。第三季度初的数据显示，我们的挖矿能力已提升至38.6 EH/s，托管能力达到752 MW，注册云挖矿用户超过62.9万。我们将继续专注于扩大核心业务，同时探索垂直整合和区块链资产化等新增长机会。

• **分析师提问**：云挖矿需求在第二季度表现强劲，尤其是新客户贡献了51%的收入增长。请问公司如何应对未来可能的供需失衡？ **管理层回答**：我们已经与多家新供应商签订了计算能力采购协议，以满足市场需求。此外，我们将继续投资于矿机升级和托管设施扩展，以确保供需平衡并保持竞争优势。

• **分析师提问**：公司提到计划通过天然气发电降低电力成本，请问这一战略的实施时间表和潜在影响？ **管理层回答**：我们正在积极评估北美和非洲的天然气发电机会，预计发电成本可低至每千瓦时$0.01以下。这将显著降低单位算力生产成本，增强我们的成本控制能力和供应稳定性。我们计划在未来几个季度内逐步推进这一战略。

• **分析师提问**：公司如何看待比特币市场的长期趋势？是否会对业务策略产生重大影响？ **管理层回答**：我们对比特币市场的长期趋势持乐观态度。比特币现货ETF的资本流入、机构持仓的增加以及减半效应将继续推动市场增长。我们预计比特币价格在2025年底可能达到$200,000，这将为我们的云挖矿和自营挖矿业务提供强劲支持。

• **分析师提问**：公司提到探索RWA（实物资产）与云算力的结合，请问这一方向的具体计划是什么？ **管理层回答**：我们认为比特币算力及其产生的现金流是一种可标准化、可预测的资产类别。未来我们可能会通过合规框架，将算力收益或挖矿现金流证券化为RWA产品。这不仅能吸引机构资本，还能提升资产流动性，并为公司开辟新的盈利模式。

• **分析师提问**：公司在成本控制方面取得了显著进展，请问未来是否还有进一步优化空间？ **管理层回答**：是的，我们将继续优化电力采购和运营效率。例如，通过部署更高效的S21系列矿机和优化固件，我们在第二季度实现了100.5%的算力效率。未来，我们还将通过垂直整合和自发电进一步降低成本。

• **分析师提问**：公司在研发和市场推广上的投入相对较低，是否会影响未来的竞争力？ **管理层回答**：我们的研发和市场推广支出是经过精心规划的，确保与收入增长保持合理比例。未来，我们将继续在关键领域进行有针对性的投资，例如矿机优化和区块链资产化，以保持技术领先优势和市场竞争力。

• **分析师提问**：公司如何看待政策和监管环境对业务的潜在影响？ **管理层回答**：我们密切关注全球政策和监管动态，并确保所有业务运营符合相关法规。特别是在RWA和云挖矿领域，我们将与持牌机构合作，优先保护投资者利益，同时保持高水平的合规性。 总结来看，分析师对BitFuFu的增长潜力、成本控制和战略布局表示认可，同时对其在云挖矿需求、垂直整合和区块链资产化等领域的执行能力抱有期待。管理层的回答展现了对市场趋势的深刻理解和对未来发展的清晰规划，进一步增强了市场信心。

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