鹰眼预警：海油工程经营活动净现金流/净利润比值持续下滑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月15日，海油工程发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为113.18亿元，同比下降15.72%；归母净利润为10.98亿元，同比下降8.21%；扣非归母净利润为9.6亿元，同比增长14.41%；基本每股收益0.25元/股。

公司自2002年2月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为71.78亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海油工程2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为113.18亿元，同比下降15.72%；净利润为11.24亿元，同比下降8.32%；经营活动净现金流为22.33亿元，同比下降13.91%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为23.08%，-7.01%，-15.73%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
营业收入增速	23.08%	-7.01%	-15.73%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为103.81%，21.69%，-8.21%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	9.83亿	11.97亿	10.98亿
归母净利润增速	103.81%	21.69%	-8.21%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-15.73%，销售费用同比变动88.45%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
销售费用（元）	729.18万	721.52万	1359.69万
营业收入增速	23.08%	-7.01%	-15.73%
销售费用增速	-24.28%	-1.05%	88.45%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-15.73%，税金及附加同比变动48.82%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
营业收入增速	23.08%	-7.01%	-15.73%
税金及附加增速	76.52%	-19.42%	48.82%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为29.1亿元、25.9亿元、22.3亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	29.09亿	25.94亿	22.33亿

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.87、2.12、1.99，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	29.09亿	25.94亿	22.33亿
净利润（元）	10.15亿	12.26亿	11.24亿
经营活动净现金流/净利润	2.87	2.12	1.99

报告期内，公司毛利率为16.25%，同比增长50.17%；净利率为9.93%，同比增长8.79%；净资产收益率（加权）为4.12%，同比下降13.63%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为12.27%、10.82%、16.25%，同比变动分别为56.23%、-11.8%、50.17%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.27%	10.82%	16.25%
销售毛利率增速	56.23%	-11.8%	50.17%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期10.82%增长至16.25%，存货周转率由去年同期12.08次下降至11.63次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.27%	10.82%	16.25%
存货周转率（次）	9.58	12.08	11.63

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期10.82%增长至16.25%，应收账款周转率由去年同期2.31次下降至1.96次。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	12.27%	10.82%	16.25%
应收账款周转率（次）	2.1	2.31	1.96

• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为30.99%，显著高于以往同期。

项目	20230630	20240630	20250630
预收款项（元）	20.83亿	22.61亿	35.07亿
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
预收款项/营业收入	14.42%	16.84%	30.99%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.12%，同比下降13.63%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	4.05%	4.77%	4.12%
净资产收益率增速	90.14%	17.78%	-13.63%

报告期内，公司资产负债率为40.37%，同比下降1.1%；流动比率为1.6，速动比率为1.55；总债务为7.1亿元，其中短期债务为6.2亿元，短期债务占总债务比为87.33%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.03、0.96、0.93，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	1.03	0.96	0.93

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.18、0.15、0.12，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	33.13亿	51.25亿	38.5亿
流动负债（元）	161.85亿	156.29亿	184.25亿
经营活动净现金流/流动负债	0.2	0.33	0.21

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为2.19%、2.83%、4.14%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	5.73亿	7.74亿	11.8亿
净资产（元）	262.08亿	273.52亿	285.18亿
总债务/净资产	2.19%	2.83%	4.14%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长5.84%，营业成本同比增长-20.86%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	-14.98%	104.45%	5.84%
营业成本增速	17.18%	-5.48%	-20.86%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.04%、0.45%、0.81%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	958.91万	1.23亿	2.38亿
流动资产（元）	268.06亿	273.07亿	291.9亿
其他应收款/流动资产	0.04%	0.45%	0.81%

报告期内，公司应收帐款周转率为1.96，同比下降15.23%；存货周转率为11.63，同比下降3.66%；总资产周转率为0.24，同比下降21.5%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.34，0.3，0.24，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.34	0.3	0.24
总资产周转率增速	1.85%	-10.43%	-21.5%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.1、1.08、0.93，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
固定资产（元）	131.18亿	124.69亿	121.2亿
营业收入/固定资产原值	1.1	1.08	0.93

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为8.6亿元，较期初增长44.16%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	5.93亿
本期在建工程（元）	8.55亿

• 在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为-50.55%、-7.52%、44.16%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。

项目	20230630	20240630	20250630
在建工程较期初增速	-50.55%	-7.52%	44.16%
固定资产（元）	131.18亿	124.69亿	121.2亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.1亿元，同比增长88.45%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	729.18万	721.52万	1359.69万
销售费用增速	-24.28%	-1.05%	88.45%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为0.05%、0.05%、0.12%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	729.18万	721.52万	1359.69万
营业收入（元）	144.42亿	134.29亿	113.18亿
销售费用/营业收入	0.05%	0.05%	0.12%

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