液冷板块全梳理

（来源：君实财经）

液冷板块全梳理

1、为何要上液冷？

1）芯片功耗

- H100 单卡 700 W，八卡风冷机柜还能扛；

- B200 单卡 1.2 kW，八卡机柜功耗 48 kW，风扇开始吼；

- B300 单卡 1.4 kW，NVL72 机柜直接 120-130 kW，风冷彻底熄火。

风冷散热理论上限 30 kW，只要机柜功率跨过去，就必须上液冷，没有中间态。

2）政策红线

- 新建大型数据中心硬性指标：PUE ≤ 1.15；

- 风冷实测 1.3-1.5，液冷实测 1.05-1.15；

- 拿不到 1.15，连电都批不下来。

所以不是谁想用液冷，而是必须用。

2、三种液冷技术

1）冷板式

‑ 把铜板贴在芯片上，冷水在板里循环；

‑ 技术成熟，维护简单，占 2024 出货 65%；

‑ 云厂、互联网大厂首选。

2）浸没式

‑ 整机泡进绝缘液体，散热效率最高；

‑ 占 2024 出货 34%，主要用于超算、智算中心；

‑ 改造成本高，需要一次性换服务器。

3）喷淋式

‑ 用喷嘴把液体直接喷到元件；

‑ 2024 渗透率 <1%，改造贵、维护难，目前看是配角。

3、液冷机柜价值量

1）以英伟达 GB200 NVL72 为例，官方公开 BOM：

- 服务器端（冷板、风扇、快接头）——约 3.6 万美元；

- 机架端（CDU、manifold、管路）——约 4.8 万美元；

- 整机总价 8.4 万美元。

2）下一代 GB300 升级：

- 每颗芯片独立冷板 → 冷板数量翻倍；

- 快接头从 4 对变 12 对；

- 整机价格跳到 10 万美元，增量全部落在零部件上。

4、市场规模

- 2024 中国液冷服务器出货 200 亿元，同比增长 84%；

- 2025 预计 300 亿元，再增 50%；

- 2026-2027 英伟达 Rubin 系列上线，单机柜 50 kW 成标配，液冷渗透率将从 30% 拉升到 70% 以上；

- 按单机柜 10 万美元计算，全球 2027 年新增 5 万柜，对应 500 亿人民币零部件市场。

5、产业链拆解

1）已供货北美

‑ 英维克：冷板+快接头，Meta 意向单已签；

‑ 申菱环境：柜外 CDU，已批量交付北美云厂；

‑ 同飞股份：机架级 CDU，通过英伟达测试。

2）送样冲刺

‑ 十余家冷板厂、CDU 厂、快接头厂排队验证，一旦通过，订单立即排产到 2026 年。

3）零部件机会

‑ 快接头：单价 30-50 美元，每机柜 12-24 个；

‑ 板式换热器：每台 CDU 1-2 个，单价 500-800 美元；

‑ 软管、水泵、温度传感器，数量大、单价低，但弹性足。