申港证券-食品饮料行业研究周报：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会-250814

（来源：研报虎）

每周一谈：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会

　　中报季白酒报表压力或逐步释放，茅台纪念酒旺销显示品牌韧性。根据数据，截至8月10日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升15/5元/瓶达到1875/1910元/瓶，8月以来批价整体企稳。根据微酒消息，茅台近期推出贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）上架i茅台平台，上线2分钟即售罄，该产品单瓶售价为7000元，限量25568瓶，销售旺盛显示消费者对茅台品牌的拥护，优质非标产品仍被市场给予溢价。当前行业进入8月中报季，二季度业绩预计或将难以明显转好，但白酒整体经营承压对情绪的压制有望随报表逐季释放。上周珍酒李渡发布业绩预告，公司预计上半年实现营收24.0-25.5亿元，同比下降38.3-41.9%，净利润预计同比下降23-24%。公司认为业绩同比下降是由于同期高基数叠加经济的不确定性及近期政策导致白酒消费减少（尤其是商务和社交宴请及送礼场合），公司应对措施包括推出新的战略性旗舰产品以期下半年贡献销量，巩固现有旗舰产品的竞争地位，深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加快渠道周转和稳定经销渠道价格体系，加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。

　　根据第一财经，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。我们认为，白酒板块年内报表压力或逐季度得到释放，在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注全国化名酒、徽酒苏酒等地产酒、次高端龙头等。

燕京啤酒Q2盈利能力改善明显，会稽山发布新品，建议关注新消费中报业绩兑现和传统消费品类的修复回升。上周燕京啤酒发布2025年半年度报告，公司上半年实现啤酒销量（含托管经营）同比增长2.03%， 公司Q2营收/归母净利润分别同比增长6.11%/43.00%，季度毛利率环比增长4.91%，公司上半年中高档产品营收占比同比提高至70.11%，预计U8带动产品结构进一步上行。销售费用率同比降低4.0个百分点，单季度归母净利润率19.8%，同比增加5.1个百分点，在Q2销售费用管控下归母净利润率改善明显。会稽山发布新品1743原浆鲜黄酒与纯正五年鲜原浆绍兴酒，契合当下夏季消费和品质消费，传统品类的新品创新有望获得新消费人群、持续创造新增量。

　　建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，7月CPI环比改善，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

投资策略：

　　1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。