招商研究 | 招闻天下0815

（来源：招商研究）

本资料由招商证券研究发展中心汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

01丨  今日研选  

策略：七月社融同比多增，融资余额突破两万亿———金融市场流动性与监管动态周报（0812）

报告作者：张夏,涂婧清,田登位

核心观点：

7月金融数据概览：概括来说，7月金融数据结构性差异较大，政府债券继续贡献增量，居民端与企业部门信贷均小幅走弱，M1继续回升。社融方面：政府债券发行提速，与政府工作报告中“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”的要求相一致。同时企业端与居民端信贷均有小幅走弱。往后看，随着消费与服务业贷款贴息政策的出台，由重生产向生产消费并重的政策转向，有望使得金融数据在总量与结构上继续改善。

货币政策与利率：上周（8/4-8/8）央行公开市场净回笼5365亿元，未来一周将有11267亿元逆回购到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至8月8日，R007下行3.3bp，DR007上行0.1bp，1年期国债收益率下行2.3bp，10年期国债收益率下行1.7bp，同业存单发行规模增加3891.5亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。

资金供需：二级市场可跟踪资金小幅净流入。融资余额上升，融资资金净买入290.9亿元；ETF净流出44.0亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。

市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅可选消费、北证50。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。

市场偏好：行业偏好上，机械设备、医药生物、基础化工获各类资金净流入规模较高。宽指ETF以净赎回为主，其中科创50ETF赎回最多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为300现金流ETF；净赎回最高的为华夏上证科创板50ETF。

海外变化：美多位美联储官员就未来货币政策走向发表了观点，尽管对9月是否降息存在不确定性，但多数官员仍倾向于今年进行一到两次降息，以应对经济放缓风险。官员们强调需关注通胀、就业数据及不确定性因素的影响，并根据实际情况灵活调整政策。此外，特朗普政府可能很快宣布新的美联储主席人选，并已任命斯蒂芬·米兰为美联储理事。

风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。

电新：海外电力装备企业中报复盘：新增订单有所放缓，但数据中心及燃机需求仍强劲增长—电力设备系列报告（38）【深度】

报告作者：游家训,胡佳怡

核心观点：

经营表现较好，但新增订单增速趋缓。二季度晓星重工、GEV、伊顿的电气装备相关业务收入同环比均实现两位数增长，营业利润率也持续改善。西门子能源收入同比增长23%，日立能源、现代电气等公司因高基数影响，收入同比增速有所放缓。订单方面，西门子能源新增订单同比增长24%，主要受益美国市场变压器、HVDC需求，但其欧洲HVDC项目价格面临调整压力，订单节奏受到影响。GEV新增订单同比下滑32%，主要系高基数影响及欧洲部分HVDC项目取消/推迟。日立能源、晓星重工、三菱电机新增订单同比下滑两位数，主要是大额订单高基数影响，而基础订单保持增长。伊顿的美国电气业务年化订单增速2%，同比下滑9pct。

数据中心订单仍然强劲增长。伊顿美国数据中心订单增速高达55%，公司收购了模块化电源外壳设计制造商Fibrebond和固态变压器技术公司Resilient。施耐德数据中心销售额和潜在需求均实现两位数增长，收购的液冷解决方案供应商Motivair已在25Q2贡献收入。GEV表示数据中心需求正加速释放，有望保障电气化业务的全年增速。整体来看，多数公司都看好数据中心产业趋势，并在战略上积极布局。

燃气轮机订单强劲，数据中心是其重要场景。GEV 燃气轮机新增订单同比增长近两倍。公司在手订单总容量达55GW，年底预计达60GW。西门子能源新增订单在高基数情况下仍实现同比增长17%，新增订单容量约9GW，其中数据中心约3GW。截至最新季度，GEV和西门子能源燃气轮机价格仍在上涨，在手订单均已达到2024年收入的3-4倍。

中长期看，海外电气装备有望保持较高景气度。首先，AI数据中心是重要增量需求，海外装备公司普遍提及将数据中心作为重要战略方向；其次，多数公司提及未来欧美存量基础设施升级有望带动设备需求；另外，随着可再生能源加速渗透，电网平衡需求提升，相关设备订单正逐步释放。

风险提示：海外电网资本开支不及预期、贸易壁垒、格局恶化等。

农林牧渔：禽养殖2025年7月跟踪报告—鸡价触底回升，看好8月景气

报告作者：李秋燕

核心观点：

白羽鸡：鸡价触底反弹，养户补栏增加。7月主产区鸡苗均价1.41元/羽，同比-43%，环比-38%；毛鸡均价6.52元/千克，同比-12%，环比-9.2%；鸡产品均价8443元/吨，同比-8.8%，环比-2.8%；毛鸡养殖端羽均微幅亏损2.59元。7月中旬起鸡源减量带动鸡价逐步反弹，养殖端盈利转好，养户补栏意愿回升；另一方面，7月中下旬补栏鸡苗对应9月开学出栏，养户补栏积极性也有提振，因此鸡苗需求整体向好。但由于前期种鸡淘汰增加，鸡苗出苗量减少，鸡苗价格自7月中触底回升。基于前期鸡苗供应量下降或传导至毛鸡端，判断对8月鸡价亦将有支撑。年初以来海外引种量同比大幅下降，预计2025年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响2026年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。

黄羽鸡：7月下旬鸡价回暖，看好旺季景气。7月份快大鸡均价3.94元/斤，同比-19.6%，环比+3.2%；雪山草鸡均价6.43元/斤，同比-27%，环比+5%。今年年初以来TOP2企业出栏量合计同比增加，黄羽鸡毛鸡端供应相对充足。暑期黄羽鸡需求显著改善，下旬起鸡价快速回升，看好8月鸡价景气。当前鸡价对应养殖端已现亏损，预计行业落后产能或加速退出。黄羽肉鸡出栏成本回落至低位，温氏黄羽鸡出栏成本已降至5.6元/斤左右，立华黄羽鸡近月出栏成本或已降至5.5元/斤以下；旺季鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。

看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期。1）白羽鸡：虽然2024年祖代种鸡进口同比增加，但未恢复至引种中断前正常年份引种数量；预计2025年优质父母代鸡苗需求较好；加之受海外引种大幅下降影响，2025年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响2026年商品代鸡苗的供给。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给或收缩，或为后续鸡价上涨奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。

风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。

02丨 今日报告一览 

电新 | 海外电力装备企业中报复盘：新增订单有所放缓，但数据中心及燃机需求仍强劲增长—电力设备系列报告（38）(游家训,胡佳怡)【深度】

量化与基金 | ESG选股策略2025年8月定期跟踪报告：300ESG 选股策略组合七月超额收益2.60%(任瞳,麦元勋,李世杰)

策略 | 七月社融同比多增，融资余额突破两万亿———金融市场流动性与监管动态周报（0812）(张夏,涂婧清,田登位)

银行 | 如何看待7月信贷和非银存款？—2025年7月金融数据点评(王先爽,文雪阳)

食品饮料 | 燃力士（CELH）25H1跟踪报告：—AlaniNu并表贡献高增长，内生盈利能力改善(陈书慧,任龙)

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明