H股折价34%，创新药出海+融资畅通+ESG跃升，复星医药H股亟待重估？

（来源：丁有鱼）

创新药板块暖风频吹，相关个股表现活跃。

对于关注生物科技领域的沪港通（南向）投资者而言，一个结构性机会正浮出水面：复宏汉霖不在港股通标的中。直接上观点，在H股、显著低估的母公司复星医药H股，或许正是当前捕捉创新药投资机遇的优质选择。

复宏汉霖受交易规则限制 复星医药H股机会显现

复宏汉霖作为复星医药体系内核心的生物创新药平台，在单抗生物类似药及创新药领域研发与商业化进展迅速，国际化进展顺利，其管线价值和市场表现对母公司整体估值贡献日益增强。复宏汉霖股价年内已累计上涨约250%，研发成绩更是“比肩”跨国药企。近期2025年世界肺癌大会(WCLC)官网公布，复宏汉霖有10项肺癌研究入选摘要名单。同时，复宏汉霖的靶向PD-L1的新型抗体偶联药物（ADC）HLX43是全球首个进入临床II期阶段的PD-L1的广谱抗肿瘤ADC。$复宏汉霖(HK2696)

然而，复宏汉霖目前未被纳入港股通标的名单。内地投资者无法直接购买复宏汉霖股票，遗憾地与分享这家生物科技新锐成长红利的机会失之交臂。

面对这一“痛点”，复宏汉霖的控股母公司——复星医药，值得市场关注，尤其是其当前存在显著估值折价的H股，或许有很大修复空间。投资复星医药H股，或许是间接分享复宏汉霖成长价值的有效途径。$复星医药(HK2196)

更为关键的是，复星医药H股当前估值与其基本面及利好频传形成鲜明对比。当前，复星医药A股28元人民币上下，H股报20港元上下。按汇率折算，A股相对H股的溢价率超过50%，H股折价幅度超34%。如此巨大的AH价差，在两地市场互联互通的背景下，本身就意味着H股存在显著的估值洼地和潜在的价值回归空间。已有部分A股投资者逐渐意识到价值洼地的机遇，即A股投资者如想参与港股18A创新药，除了直接投资港股外，还可通过沪港通买入18A相关“影子股”，间接“上车”这波港股创新药行情。

利好不断，但尚未在H股估值中得到充分体现

近2个月来，复星医药在自主研发与外部合作并行推进，利好不断，5月末，自研产品复迈宁和复妥宁获批上市，进一步增厚其在肿瘤领域的产品矩阵。6月至8月间，又接连与Teva和纽科达成合作，引进两款创新药，夯实肿瘤和神经领域的管线。本月初，复星医药宣布与Expedition Therapeutics达成许可协议，将其自主研发的小分子口服DPP-1抑制剂XH-S004在除中国及港澳地区外的全球开发、生产和商业化权利授予对方，交易总金额高达6.45亿美元。商业化能力和管线价值获得国际认可。

国际权威指数机构MSCI也将复星医药的ESG评级跃升至AA级，行业领先。$复星医药(600196)

综合来看，当前深度折价的复星医药H股，或许是一次不错的布局机会。