我为贾成东鸣不平！

先声明，这篇文章不是软文，和申万菱信没有任何联系，和贾成东几年前在一次招商基金的活动加过微信，但从来没有在微信聊天，谈不上任何私交。

只是作为长期观察公募行业的人士，不平则鸣，有感而发。

一、

也许我比较关心基金，经常看相关文章的原因，微信和小红SHU喜欢推送关于公募的文章给我，比如最近几天，就经常被申万菱信知名基金经理贾成东的负面文章刷屏。

批评的原因在于，贾成东新发的基金自 2025 年 6 月 3 日成立以来，截至 8 月 11 日已累计下跌约 8.23% ，排名几乎垫底，同期上证指数上涨约 8.96%，表现分化严重 。

基民质疑“封闭期还能亏成这样”、“风控为何如此”，市场批评不断。

二、

对这个事情我是这样看的。

1、短期波动不是全部真相

从贾成东近期持仓看，以大蓝筹为主，如农业银行、中国移动、长江电力等，还有一些黄金股，整体组合偏防御。

附图是申万菱信新动力6月底持仓。

但以近60天行情来看，和人工智能有关的TMT、和创新药有关的医药生物、有色金属等进攻型板块大涨。

而像食品饮料、美容、公用事业等行业甚至是下跌的，这说明近期成长板块、概念炒作是占市场主流的，而传统价值防御风格资金出走，遭遇逆风。

基金经理的投资表现，本质上是对未来的判断与布局。

任何一个策略，即便长期方向正确，也可能在短时间内与市场节奏错位，从而出现暂时落后。

尤其在2025年的市场环境下，风格切换快、板块轮动急，价值型和成长型投资者都在经历这种“被市场冷落”的阶段。

对基金经理的批评可以有，但不能只看两个月的净值曲线就下定论。

即使强如长江电力这样的长期大牛股，在这段时间也是下跌了7%左右，难道因为短期回报差，就说它就是垃圾股？

2、长期之下，有实力为凭

无论对上市公司，还是基金经理来说，应看长期表现。而真正优秀的长期业绩，往往都是穿越牛熊的结果。

回顾贾成东过往的投资履历，他并非“新兵”，而是经历过多轮市场周期的老将。

贾成东自 2016 年以来，在招商基金所管理的行业精选基金回报率高达 192.09%，排名4/195 。（任职近8年）

自 2017 年以来，在招商基金所管理的优质成长基金回报率高达 140.27%，排名9/458 。（任职近7年）

这些数据表明，他在稳定宏观与板块高峰的不同市场环境中，具备出色的长期投资能力。

3、选择和你匹配的基金经理

在市场高潮期，投资者情绪容易被带跑偏——跟风捧人，回撤就急于否定。

但是在购买一个基金前，应先了解基金经理的投资方法。

在投资框架上，贾成东是中观基本面选手，他不是传统保守的价值派，局限在传统行业，而是强调“中观景气度”是其投资框架的核心：相较宏观（自上而下）和微观（自下而上）的投资方式，他主张聚焦“行业层面”，在宏观趋势和微观个股间寻求平衡 。

他认为行业景气度更可预测、更具验证性，聚焦在2–3年可持续增长的行业，是捕捉结构性机会的路径 。

在招商基金管理时期，贾成东以其聚焦行业景气度的中观投资逻辑，多年来重仓过银行股、黄金股、科技股、新能源、创新药、白酒股、TMT，成功打造了数支翻倍型基金，展现出极强的长期选股与行业判断能力。这也成为他此前被广泛认可的关键原因。

对基民来说，真正的投资逻辑，并不是对短期表现跟风，而是了解并选择你认同的基金经理。

如果你认同他的长期方法，不妨给予时间；若不认同，那就不要去买，根据你自己的偏好来就行。

4、不妨给予耐心

在批评声中，我们很容易忘记，基金经理的工作压力远超外界想象——面对资金净值波动、持有人赎回、媒体舆论、内部考核，他们依然要保持冷静决策。

今年以来，因为这样那样的原因，很多我比较了解的明星基金经理离开了公募行业，投奔知名私募或其他，对公募行业来说是比较可惜的。

但是公募面对的外界媒体环境依然恶劣，一有风吹草动，或短期表现不佳，不知什么缘故，就有各种声音大量冷嘲热讽，这种氛围并不健康。

应善待愿意留在公募行业的知名基金经理，对贾成东来说，一个在长期表现中证明过自己的人，刚去到一个新环境，对投研资源、决策节奏的匹配都有深度调整需求，理应获得更多的耐心与信任。

投资不是天天交卷的考试，更像是一个长达数年的研究课题。

短期回撤可能刺痛投资者，但若长期策略没变、逻辑依旧稳固，我们不妨放低情绪，用时间来检验这场新的旅程。

最后，我突然想起了白居易的一首诗，比较冷门，还挺应景的，送给看到这里的诸位：

赠君一法决狐疑，不用钻龟与祝蓍。

试玉要烧三日满，辨材须待七年期。

周公恐惧流言日，王莽谦恭未篡时。

向使当初身便死，一生真伪复谁知？

更多专业分析文章