鹰眼预警：舒华体育应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月15日，舒华体育发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为6.14亿元，同比增长7.52%；归母净利润为2017.95万元，同比下降47.44%；扣非归母净利润为1754.71万元，同比下降29.32%；基本每股收益0.05元/股。

公司自2020年11月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为5.25亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对舒华体育2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为6.14亿元，同比增长7.52%；净利润为2017.95万元，同比下降47.44%；经营活动净现金流为-5593.4万元，同比下降47.8%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-7.73%，-11.18%，-47.44%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	4322.28万	3839.16万	2017.95万
归母净利润增速	-7.73%	-11.18%	-47.44%

• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-4.39%、-3.58%、7.52%持续增长，净利润同比变动分别为-7.73%、-11.18%、-47.44%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.93亿	5.71亿	6.14亿
净利润（元）	4322.28万	3839.16万	2017.95万
营业收入增速	-4.39%	-3.58%	7.52%
净利润增速	-7.73%	-11.18%	-47.44%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为39.83%、45.05%、47.66%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	2.36亿	2.57亿	2.93亿
营业收入（元）	5.93亿	5.71亿	6.14亿
应收账款/营业收入	39.83%	45.05%	47.66%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长7.52%，经营活动净现金流同比下降47.8%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	5.93亿	5.71亿	6.14亿
经营活动净现金流（元）	4457.15万	-3784.48万	-5593.4万
营业收入增速	-4.39%	-3.58%	7.52%
经营活动净现金流增速	526.06%	-184.91%	-47.8%

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.4亿元、-0.4亿元、-0.6亿元，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4457.15万	-3784.48万	-5593.4万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.2亿元、经营活动净现金流为-0.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4457.15万	-3784.48万	-5593.4万
净利润（元）	4322.28万	3839.16万	2017.95万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.772低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4457.15万	-3784.48万	-5593.4万
净利润（元）	4322.28万	3839.16万	2017.95万
经营活动净现金流/净利润	1.03	-0.99	-2.77

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.03、-0.99、-2.77，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	4457.15万	-3784.48万	-5593.4万
净利润（元）	4322.28万	3839.16万	2017.95万
经营活动净现金流/净利润	1.03	-0.99	-2.77

报告期内，公司毛利率为31.47%，同比下降2.52%；净利率为3.28%，同比下降51.11%；净资产收益率（加权）为1.56%，同比下降48.51%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为31.47%，同比下降2.52%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	30.03%	32.28%	31.47%
销售毛利率增速	2.92%	7.51%	-2.52%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为7.29%，6.72%，3.28%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	7.29%	6.72%	3.28%
销售净利率增速	-3.49%	-7.88%	-51.11%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.34%，3.03%，1.56%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	3.34%	3.03%	1.56%
净资产收益率增速	-8.99%	-9.28%	-48.52%

报告期内，公司资产负债率为36.58%，同比增长7.42%；流动比率为1.86，速动比率为1.41；总债务为3.09亿元，其中短期债务为3.09亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.02，1.94，1.86，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	2.02	1.94	1.86

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.98、0.85、0.78，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.98	0.85	0.78

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.09、-0.07、-0.09，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
经营活动净现金流（元）	2.14亿	2.36亿	1.09亿
流动负债（元）	4.69亿	5.68亿	6.53亿
经营活动净现金流/流动负债	0.46	0.42	0.17

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为17.61%、22.53%、27.52%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	2.16亿	2.76亿	3.33亿
净资产（元）	12.29亿	12.26亿	12.1亿
总债务/净资产	17.61%	22.53%	27.52%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为7.22%、8.25%、24.5%，总债务/负债总额比值分别为38.66%、43.63%、47.7%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
货币资金/资产总额	7.22%	8.25%	24.5%
总债务/负债总额	38.66%	43.63%	47.7%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.1亿元，较期初变动率为153.89%。

项目	20241231
期初应付票据（元）	411.95万
本期应付票据（元）	1045.91万

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.2亿元，筹资活动净现金流为-0.6亿元，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-5593.4万
投资活动净现金流（元）	3574.83万
筹资活动净现金流（元）	-5640.15万

报告期内，公司应收帐款周转率为1.98，同比下降3.52%；存货周转率为1.65，同比下降6.63%；总资产周转率为0.31，同比增长4.52%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.6，2.05，1.98，应收账款周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款周转率（次）	2.6	2.05	1.98
应收账款周转率增速	5.03%	-21.19%	-3.52%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为13.2%、13.85%、15.34%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	2.36亿	2.57亿	2.93亿
资产总额（元）	17.89亿	18.59亿	19.08亿
应收账款/资产总额	13.2%	13.85%	15.34%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.2亿元，较期初增长77.48%。

项目	20241231
期初长期待摊费用（元）	1251.6万
本期长期待摊费用（元）	2221.39万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为446.2万元，较期初增长31.96%。

项目	20241231
期初其他非流动资产（元）	338.17万
本期其他非流动资产（元）	446.24万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为10.71%、12.57%、13.68%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	6346.12万	7183.41万	8407.56万
营业收入（元）	5.93亿	5.71亿	6.14亿
销售费用/营业收入	10.71%	12.57%	13.68%

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