【朝闻国盛0815】建筑央国企矿产资源重估价值有多大？

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※【固定收益】“搬家”的存款还是存款

对外发布时间: 2025年08月14日

"搬家"的存款还是存款，并不降低债市配置力量。

信贷负增长且依赖票据，显示融资需求偏弱。

政府债券仍是社融的主要支撑项。

今年以来社融增量主要来自政府债券，未来几个月政府债券或将同比少增，社融或再度承压。

基数效应推高M1增速，非银存款拉动M2增速回升。

债市短期或阶段性震荡，静待突破来临。

风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。

※【固定收益】可转债产业链大图谱

对外发布时间: 2025年08月14日

我们将现存可转债按照十大产业链进行划分，并梳理了热门概念“反内卷”、人形机器人、算力等转债标的，以期为投资人提供决策参考。

风险提示：第三方数据有误：同花顺概念解读与公司业务不符；行业划分有出入：部分个券依据其成长性业务划分产业链位置，与主营行业所处环节可能会不一致。财务数据和评级的时效性问题：本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，并且这些信息可能会随时间而发生变化。

杨业伟   分析师   S0680520050001   yangyewei@gszq.com

王素芳   分析师   S0680524060002   wangsufang@gszq.com

※【建筑装饰】建筑央国企矿产资源重估价值有多大？

对外发布时间: 2025年08月14日

建筑央国企资源板块利润贡献占据重要份额，价值有望重估。重点推荐资源板块贡献占比较高且待开采资源业绩释放潜力可期的中国中冶A（PB 0.64X）/中国中冶H（PB 0.41X）；铜/钼资源充足、钼矿规模领先的中国中铁A（PB 0.46X）/中国中铁H（PB 0.30X，25E股息率4.9%）；参股华刚铜钴矿投资收益占比较高的中国电建（PB 0.76X）；布局黄金业务，有望受益金价上涨的上海建工（PB 0.69X）。

风险提示：矿产资源价格波动风险、矿山开发进度不及预期风险、海外经营风险、测算误差风险等。

何亚轩   分析师   S0680518030004   heyaxuan@gszq.com

程龙戈   分析师   S0680518010003   chenglongge@gszq.com

张天祎   分析师   S0680525070001   zhangtianyi@gszq.com

※【房地产】公募REITs二季报业绩点评：分化成主基调，择时为关键

对外发布时间: 2025年08月14日

看好2025年低利率环境下REITs市场的配置机会，而考虑到REITs已走过一年有余的估值修复，我们认为当下投资策略主要有三条主线：1）建议关注政策主题下的弹性及优质低估值项目的修复能力：关注高能级城市消费在扩内需主题下的增长弹性叠加专业运营创造的管理溢价；关注三季度暑期客运高峰韧性与货运车流持续修复的价格弹性；关注物流及厂房类园区租赁需求改善带来的机会。重点关注：数据中心REIT、中金唯品会奥莱REIT、中金印力消费REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT、中银中外运仓储物流REIT、红土创新盐田港REIT、华泰江苏交控REIT、中金安徽交控REIT等。2）弱周期资产其红利配置属性已被市场认可，但当下价格已反映市场预期，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV择时挑选个券，回调后可重点关注：华夏北京保障房REIT、中金厦门安居REIT、华威农贸市场REIT、银华绍兴原水水利REIT等。3）我国REITs扩募已与新发并行，关注扩募资产储备充足、项目优质的原始权益人其后续龙头效益。建议关注：华润商业REIT、国泰君安临港创新产业园REIT等。

风险提示：二级市场价格波动风险、基础设施项目运营风险、测算误差风险。

金晶   分析师   S0680522030001   jinjing3@gszq.com

周卓君   分析师   S0680523070006   zhouzhuojun@gszq.com

研究视点

※【钢铁】甬金股份（维权）（603995.SH）-季度盈利环比改善，规模持续扩张

对外发布时间: 2025年08月14日

公司2025Q2实现归母净利2亿元，同比减少34.64%，环比增长92.63%；实现扣非归母净利1.96亿元，同比增长1.24%，环比增长100.11%。公司2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为5.61%、5.75%、4.56%、5.90%，逐季销售净利率分别为1.97%、2.07%、1.28%、2.25%；2025年上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为858万吨，同比增长2.72%；宽板粗钢产量合计1,482万吨，同比增长4.22%；国内不锈钢表观消费量为1,716.41万吨，同比增长2.83%，产销形势改善带动公司销售毛利率与净利率持续向好。

风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

笃慧   分析师   S0680523090003   duhui1@gszq.com

高亢   分析师   S0680523020001   gaokang@gszq.com

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