【券商聚焦】招银国际首予极智嘉(02590)“买入”评级 指其有望把握仓储履约AMR渗透率结构性提升的机遇

金吾财讯 | 招银国际研报指出，基于自主移动机器人（AMR）领域的技术创新，并在全球40个国家拥有逾800家终端客户，极智嘉(02590)（2024年海外收入占比达72%）有望在未来数年充分把握仓储履约AMR渗透率结构性提升的机遇。AMR已成为仓库自动化不可或缺的核心角色。其功能已从基础物料搬运，拓展至应对复杂场景的综合解决方案。根据灼识咨询的数据，全球AMR解决方案市场规模预计将从2024年的390亿元人民币，跃升至2029年的1,620亿元人民币（CAGR:33%）。增长主要受AMR渗透率提升驱动——AMR占整体仓库自动化解决方案收入比例将从2024年的8%大幅提升至2029年的20%。

该机构指，模块化能力助推极智嘉持续提升渗透率。按仓储履约收入计，极智嘉2024年以9%市占率位居全球第一。该机构认为其成功关键在于其解决方案采用模块化设计，可轻松集成至客户现有系统，大幅降低改造停工影响。这使得极智嘉能够更便捷地渗透至不同的下游行业。

该机构续指，客户降本增效成果凸显极智嘉竞争力。以极智嘉客户YesAsia（2209HK，未评级）为例，其自2022年10月应用极智嘉AMR解决方案后，两年内累计节省成本约1,000万美元（人工成本占收入比率下降约1.8个百分点），投资回收期仅为17个月。同时，其仓库日处理能力提升150%，订单准确率亦提高至99.99%。卓越的降本增效成果促使YesAsia于2024年再次向极智嘉追加AMR解决方案订单（项目已于2025年5月启动）。

该机构首次给予“买入”评级，并给予极智嘉26.7港元目标价，基于7.7x2026EP/S。估值倍数取两大国际纯仓储AMR标的Symbotic（SYM US，未评级）与 AutoStore（AUTO NO，未评级）估值中枢。考虑到极智嘉在全球仓储自动化市场的快速渗透，该机构认为极智嘉应享有估值溢价。