新消费景气度高，板块估值何时逆袭？

（来源：浙商证券融资融券）

大消费迎催化：

近日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，降低居民消费信贷成本，提振消费市场信心。

与此同时，机构看好消费板块估值修复潜力，逻辑在于：（1）财政贴息覆盖范围广，对消费影响分为三个层级；（2）消费政策刺激未来仍有加码空间；（3）新消费基本面延续高景气。

关注旅游酒店、体育、饮料及美容护理等方向。

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财政贴息覆盖范围广，对消费影响分为三个层级

财政贴息的重点消费领域为家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗七大领域。从消费拉动效应看，可分为三个层级：

（1）必选消费：含养老生育、健康医疗，多为刚性支出，价格影响有限。财政贴息主要强化支付能力、提升边际消费倾向，间接刺激消费。

（2）大宗消费：包括汽车、家居、消费电子，贴息能降低高单价耐用品购置门槛，催化消费升级，推动消费时间前移、金额提升，短期拉动效应最突出。

（3）新兴消费：涵盖教培、文旅。教培领域贴息缓解当期支付压力，支持通过未来收入覆盖成本；文旅领域政策利好旅行社优化产品与服务，长期促进作用更深远。

一系列消费组合拳的落地，投资者对消费市场的稳定性信心增长。

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消费政策刺激未来仍有加码空间

今年以来，国内政策围绕刺激内需消费与推进供给侧反内卷展开，相关政策的出台实施，为未来消费复苏营造了健康积极的环境：

（1）供给端：中央财经委第六次会议提出“依法依规治理企业无序竞争”，此后电商行业开启良性竞争模式探索。国家发改委与市监总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，这将进一步整治低价无序竞争，推动行业有序发展。对消费品龙头企业而言，供给侧层面有助于引导其从“比补贴”转向“比品质”“比服务”的理性竞争。

（2）需求端：中办、国办印发《育儿补贴制度实施方案》，释放出强烈的政策信号，不仅有望增强家庭消费能力，还能赋予家庭更大消费自主权。此外，7月底重磅会议继续强调要有效释放内需潜力，深入实施提振消费专项行动，后续助消费、稳就业等政策的推出与更新值得关注。

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新消费基本面延续高景气

居民消费未来将更加倾向于悦己消费及服务类消费，新消费基本面延续高景气：

（1）旅游景区：2024年及2025Q1，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，旅游消费意愿在居民端排名第一，在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。

（2）体育板块：规划2025年中国体育产业规模达到5万亿元，产业增加值占国内生产总值比重达到2%，2023年全国体育产业总规模达3.7万亿元，还有较大增长空间。

（3）新茶饮：夏季作为饮料销售旺季，表现颇为亮眼，其中功能性饮料尤为突出。以东鹏特饮为代表的能量饮料以及电解质水销量持续增长，市场规模有望进一步扩大。

（4）美容护理：淡季关注新品布局，持续受益国货替代加速，其中个护赛道在产品迭代升级，线上渗透率提升下，头部国货有望借势持续提升市占率。

大消费板块整体过去一个月已相对大盘有所滞涨，主要与明星个股的中报预期修正，以及资金的轮动切换影响有关，但短期回调也为基本面绩优个股的长期布局带来新机遇。

黄山旅游、宋城演艺、君亭酒店、力盛体育、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、登康口腔、若羽臣、上海家化等。

银河证券何伟《消费行业：提振消费组合拳视角看消费贷财政贴息》250812

万联证券陈雯等《商贸零售行业快评报告：个人消费贷贴息政策出台，降低居民消费信贷成本》250813

国信证券张峻豪等《商贸零售行业8月投资策略：政策引导反内卷与谋增量，短期聚焦中报绩优龙头》250806

西南证券陈柯伊等《社会服务行业2025年中期投资策略：新消费景气度高，关注细分赛道投资机会》250731