观点 | 中南美洲电力投资环境系列文章：阿根廷篇

（来源：金诚同达）

作者 | 郑寰

作为“一带一路”倡议的重要合作伙伴，阿根廷凭借丰富的能源资源和巨大的市场潜力，正成为中国企业海外投资的新热点。近年来，中阿两国在能源领域的合作不断深化，从传统的水电、核电到新兴的锂矿开发，双向投资呈现积极态势。赣锋锂业等企业已累计投资32亿美元开发锂矿资源，而高查瑞光伏电站等项目，成为两国电力基建合作的典范。

当前阿根廷电力市场处于深度转型阶段，面临电网改造和可再生能源发展（目标2030年占比35%）的双重需求。米莱政府推出的《大型投资激励法案》（RIGI）提供30年税收稳定期等优惠政策，为中资企业带来新机遇，但需审慎评估政策连续性及汇率波动等风险。在此背景下，精准把握机遇与挑战，将成为在阿发展的关键。

阿根廷投资亮点速览：

• 政治：阿根廷新政府推行市场化改革，减少行政干预，强化法律保障，为外资提供更稳定的政策环境。

• 经济：通胀逐步趋缓，经济复苏态势显现，RIGI等激励政策吸引外资流入，重点发展矿业、能源及基建领域。

• 外资：开放外资准入，提供税收减免、外汇自由汇出等优惠，尤其在可再生能源等领域投资活跃。

• 能源：可再生能源占比提升（目标2030年达30%），光伏、储能项目加速落地，传统油气（如Vaca Muerta页岩田）仍具竞争力。

基本情况

阿根廷政治格局经历了一场前所未有的变革。米莱总统自2023年底上任以来，推行了一系列大刀阔斧的改革措施。其标志性的“链锯式改革”平均每日推出两项行政令，通过裁撤11个政府部门、废除331项商业管制条例等举措、在短短六个月内完成了前任政府数年未能实现的去官僚化改革。

总统令（DNU）成为米莱推进改革的核心工具。这种特殊的立法方式虽然大幅提升了决策效率——如能源领域的外资准入审批时间压缩——但也引发了持续的法律争议。最高法院已受理了多起针对行政令合宪性的诉讼，工会组织的抗议活动也已成常态。社会矛盾的加剧，使得当前的经济复苏仍面临诸多不确定性。

阿根廷经济在米莱政府推行的“链锯式改革”下显现出显著变化。通过取消外汇管制（即“cepo cambiario”政策）、实施财政紧缩等强力措施，配合IMF提供的200亿美元援助，2025年GDP预计增长4.5%，通胀率从三位数降至35-40%，汇率波动收窄但双轨制仍存。但尽管阿根廷的通胀率已从高位显著回落，但仍明显高于区域及国际平均水平，持续对居民购买力造成侵蚀。与此同时，社会矛盾日益凸显——最新统计显示贫困人口比例维持在38%的高位，失业率居高不下，频繁发生的罢工抗议活动反映出民众对经济现状的不满情绪。这种社会压力直接抑制了消费市场的复苏动能，导致内需持续疲软。

米莱总统的“链锯式改革”在短期内引发了显著的经济波动，但其根本目标在于构建更具活力的自由市场体系。对国际投资者而言，阿根廷正经历着从严格管制到开放竞争的关键转型——这场变革的阵痛背后，正孕育着前所未有的投资机遇。

阿根廷电力市场结构与能源战略

（一）电力市场发展现状

1. 电力供应结构转型

阿根廷作为拉美第三大电力市场，其电力系统正处于规模发展与结构转型的关键阶段。当前发电结构呈现多元化特征：水电作为主力电源占比约42%，天然气和石油发电分别贡献约53%和5%的电力供应，辅以核电等其他能源形式。然而，电力供应面临气候变化带来的挑战。由于近年来气候变化带来的降水减少导致水力发电稳定性下降，政府正积极推动可再生能源发展，以降低对传统能源的依赖。尽管目前风能和太阳能在能源结构中的占比相对有限，但其快速增长态势预示着能源结构转型的未来方向。

2. 市场化改革进程

阿根廷电力系统经历了三十多年的市场化改革，现已形成了较为成熟的运行体系。阿根廷电力改革的核心在于建立了“发电、输电、配电”分离的市场化架构，通过立法明确禁止输电公司持有发电或配电资产，从制度层面杜绝了垂直一体化的垄断可能。在这一框架下，发电环节已有82%实现私营化，形成了多元竞争的格局。

阿根廷电力批发市场（MEM）采用定期市场与现货市场并行的交易体系，形成互补的风险管理机制：

• 在定期市场方面，交易双方可通过签订20年期的固定购售电协议（PPA）确立长期合作关系。这些协议明确规定了合同期内的电价、供电量等关键条款，为市场提供了稳定的交易基础。协议达成后，由专业的阿根廷电力批发市场管理公司（CAMMESA）统一负责电力调度，确保合同履约。

• 现货市场则采用更为灵活的周交易模式。每周，发电企业需向交易平台申报可供电量及报价，购电方则提交需求计划。由电力批发市平台对电力的买卖双方进行匹配，CAMMESA随后执行具体的调度指令。

现货市场方面，系统根据负荷预测数据安排发电调度，并确定实时批发价格；与此同时，合同市场为市场参与者提供了签订中长期电力购销协议的渠道，这一机制有效平抑了价格波动并保障了供需平衡。这种结构分明的制度安排，不仅保障了全国96.4%电网覆盖率下的稳定供电，更通过引入竞争机制持续优化行业效率。

3. 监管体系架构

在市场监管方面，阿根廷建立了较为完善的管理架构。经济部能源秘书处负责制定能源政策，国家电力监管机构委员会（ENRE）作为中央监管机构履行监管职能，主要监管家用电价并管控终端市场。CAMMESA作为独立的运营/结算中心，具体负责市场运营。这种“放开发电、稳控终端”的模式保障了市场的规范运行。

ENRE作为隶属经济部的专业监管机构，实行独特的“三权合一”治理模式。该委员会由总统直接任命的5名专家组成，依法独立行使规则制定、监督执法和争议裁决职能，确保监管决策不受外部干预。ENRE的核心监管职责涵盖四大领域：

• 贯彻实施国家电力政策法规；

• 制定行业实施细则，规范发电、输电、配电企业和用户行为；

• 维护市场竞争秩序，预防和查处垄断行为；

• 审批电力特许经营资质并监督履约情况。

在阿根廷特有的“输配分离、配售分离”体制下，ENRE特别注重防范纵向一体化垄断，严格监督各环节企业守好业务边界。此外，ENRE还承担着行业技术标准制定和安全监管的重要职能。所有发电和电网企业必须严格执行ENRE颁布的技术规范，任何输电或配电服务的中止都必须获得ENRE的特别许可。这种全方位的监管体系有效保障了阿根廷电力市场的规范运作和可靠供电。

（二） 阿根廷能源转型战略

1. 能源转型计划

近年来，阿根廷政府通过系列政策创新持续推进电力市场化改革。《RIGI》投资促进法案与新版《能源法》（27.191）的实施，特别鼓励大用户采购可再生能源，并发展分布式储能与净计量机制。另一方面，居民电价仍由 ENRE 管控，补贴负担沉重。2024年起政府补贴缩减27亿美元，用于控制财政赤字和吸引外资。

为应对这一困境，阿根廷总统米莱改变了阿根廷过去20多年政府干预的经济政策，推行了被称为“休克疗法”的经济改革。在2023年底签署法令，总统正式签署《第55/2023号必要紧急法令》（DNU），并宣布2024年起将实施能源紧急状态。这一决定获得了全体内阁成员的联署支持。该法令授权国家能源秘书处建立新的市场化定价机制，旨在通过引入竞争性准入和自由定价原则，平衡各方利益。目标是到2030年让可再生能源占据一半以上电力结构，同时推进减排与能源效率。

此外根据这项法令，阿根廷政府将启动对联邦辖区内电力和天然气输送及分配公共服务供应商的费率审查程序。在最终费率确定前，政府保留批准临时性价格调整的权力，这意味着相关费用可能在费率审查完成前先行上调。

在具体政策上，阿根廷通过《第27.191号法》和RenovAr计划，为可再生能源项目提供税收与融资激励。一个代表性项目是中阿合作的高查瑞光伏电站，装机315MW，是南美最大、海拔最高的光伏电站。在更宏观的层面，阿根廷政府正通过电价机制改革来增强能源领域的投资吸引力。当局将对电力定价体系进行调整，旨在提升发电和输配电企业的市场参与积极性，同时改善整体投资环境。政府将减少政府对石油、天然气及能源市场的行政干预，转向更加市场化的运作模式。

2. 传统能源资源战略

传统能源领域的发展同样取得显著进展。瓦卡穆埃尔塔页岩区作为全球第四大页岩油储区，2024年9月原油产量为73.8万桶/天（含页岩油），同比增长15%。全年页岩油产量预计约25万桶/天，同比增长35%。这些项目通过RIGI计划获得融资支持，吸引包括能源在内的外资项目，并通过FODER等机制提供PPA和担保，为投资者提供保障。

阿根廷能源转型展现出“多元发展、政策驱动、国际协同”的显著优势，通过传统能源与清洁能源并重的发展路径，配合创新激励政策和全球合作网络，正在构建具有韧性的能源体系。然而，这一进程仍面临融资环境波动、政策连贯性不足及社区接受度等现实挑战，需要持续完善投资保障机制、强化政策稳定性并加强公众沟通来推动可持续转型。

外资投商要点

（一）能源制度改革推进：RIGI激励项目

1. RIGI制度概述

阿根廷新政府在2024年推出的“大型投资激励制度”（Régimen de Incentivos para Grandes Inversiones 或RIGI）将在2025年启动实施。RIGI是米莱总统上任后推出的标志性经济改革政策，旨在通过系统性制度创新解决该国长期面临的外汇短缺和投资不足问题。其主要目标是吸引2亿美元以上的大型投资项目，重点覆盖能源（包括油气、电力、可再生能源）、矿业（锂、铜、金等关键矿产）、基础设施和制造业等战略行业。阿根廷政府预计，通过RIGI制度可在2025-2026年间吸引至少300亿美元的能源领域投资，整体外资流入规模可能达到150亿美元。这些投资对阿根廷经济至关重要，不仅能够缓解外汇储备压力，还能创造就业、提升产能并促进技术转移。此项目正引发全球投资者的高度关注，尤其是正在寻求海外扩张的中国企业。

2. RIGI的核心优惠政策

阿根廷RIGI制度为投资者提供了全方位的财税优惠：企业所得税率从35%降至25%，并允许加速折旧；增值税方面引入抵税证书制度，优化企业现金流；全面免除设备进口关税，战略出口项目可提前享受出口关税减免；逐步取消外汇管制，四年后完全放开利润汇回限制。这些优惠均享受30年税收稳定性保障，确保政策长期有效。该制度显著提升了阿根廷的投资吸引力，特别是对能源、矿业等大型项目具有重要价值。

3. RIGI的申请条件与流程

阿根廷RIGI制度的准入条件主要包括三个核心要素：

1）申请项目必须属于指定的九大优先行业范畴

2）油气勘探开采项目门槛为6亿美元，运输储存项目3亿美元，矿业项目普遍适用2亿美元标准。且在获批后两年内需完成不低于40%的投资承诺（特殊情况下可降至20%）；

3）申请必须在RIGI生效后两年内提交（可延长一年）。其中，合格投资特指项目相关的实体资产投入，不包括金融类资产。

在主体资格方面，申请人必须是阿根廷法律下的单一项目载体（VPU），即以实施特定投资项目为唯一目的的特殊实体。VPU可以采用四种法律形式：阿根廷股份有限公司（含独资公司和有限责任公司）、外国公司在阿分支机构、专项设立的特殊机构，以及民法典下的临时联合体。此外，基础设施特许权持有者在满足大型投资定义和其他条件的情况下也可申请加入。

申请流程方面，VPU法人代表需向阿根廷经济部提交包含项目详情、投资计划、供应商发展方案等内容的书面申请。经济部将在收到完整材料后45个工作日内作出审批决定，期间如遇材料变更，申请人需在30日内补充说明。这一标准化流程旨在确保项目透明度，同时兼顾审批效率。

中资企业参与阿根廷RIGI相关项目时，不妨从行业选择、风险规避和案例借鉴三个维度稳步推进。在行业布局上，锂、铜等关键矿产领域已具备成熟基础，可再生能源领域可巧妙叠加RIGI与 RenovAr 计划的政策优势，像高查瑞光伏二期（200MW）就有机会享受双重税收优惠；制造业中，福丰集团4亿美元玉米加工厂项目（2025 年申请）展现了农业加工的潜力，只是需配套满足本地20%以上的采购需求。

风险防范方面，法律合规是首要前提，要确保项目符合《碳氢化合物法》（本地持股≥51%）和《矿业法》（社区协商条款），避免重蹈YPF页岩油项目的法律纠纷；外汇管理上，可依托RIGI分阶段汇回机制，搭配金融工具对冲比索贬值风险（2024年通胀率达143%）；政策稳定性层面，需密切关注 2025年中期选举动态，考虑到反对党上台可能调整RIGI税收优惠，建议在协议中加入“不可抗力”条款以保障权益。

值得借鉴的案例中，赣锋锂业通过设立阿根廷子公司（VPU）申请RIGI，配套120MW光伏电站实现绿电制锂，不仅满足欧盟碳关税要求，还成为ESG标杆项目；力拓集团Rincon项目采用直接提锂（DLE）技术，将水耗较传统工艺降低50%，并获得国际可持续发展认证，有效提升了项目竞争力，这些实践都为中资企业提供了有益参考。

（二）500MW BESS储能招标项目（Alma GBA）

AlmaGBA 500MW BESS项目是阿根廷能源秘书处于2025年2月正式启动的大型储能招标计划。这一战略性投资计划总投资额约5亿美元，建设周期为12-18个月，要求所有中标项目最迟于2028年12月31日前投入商业运营。作为阿根廷首个国家级大规模储能项目，其核心目标是为布宜诺斯艾利斯都市区（AMBA）电网提供关键的调峰能力，解决区域供电可靠性问题。作为阿根廷首个国家级电网侧大型储能项目，AlmaGBA具有深远的战略意义，不仅将缓解AMBA区域长期面临的峰时供电压力，更将为阿根廷到2025年实现20%可再生能源占比的目标提供关键支撑。

从战略价值来看，该项目具有三重重要意义：首先，通过部署先进储能技术直接提升AMBA区域电网的稳定性和可再生能源消纳能力；其次，开创性的商业模式设计为后续全国范围内的储能项目推广提供了可复制的样板；最后，项目成功实施将显著增强国际资本对阿根廷能源转型项目的投资信心。

针对潜在投标企业，建议重点关注五个维度的准备工作：

• 强化技术合规性：在技术层面确保系统设计满足4小时持续放电的基础性能要求；

• 金融结构规划：在金融方面提前规划银行担保方案（约10,000美元/MW）并优化资本结构；

• 合同与法务评估：在法律领域深入研究CAMMESA标准合同中的关键条款，特别是收费机制与担保责任；

• 项目落地计划：在实施环节把握2025年中标窗口期，提前建立本地化合作网络；

• 复制扩展战略：在战略布局上将该项目作为进入阿根廷及拉美储能市场的示范工程，为后续业务拓展奠定基础。

该计划是国家应急措施的一部分，意在缓解首都地区电网老化与供需紧张问题。但这一项目不仅代表着阿根廷电网现代化改造的重要里程碑，更为国际能源企业提供了参与南美能源转型的战略机遇。

阿根廷外资准入与运营合规指引

（一）公司注册与外资备案流程

在阿根廷开展商业活动，外资企业首先需要完成公司注册与外资备案程序。法律实体选择方面，外资企业可根据投资目标和风险偏好选择三种主要形式：子公司、分公司或代表处。其中，股份有限公司（SA）和简化股份制公司（SAS）作为子公司形式最为常见，适用于制造与出口型企业。若需与母公司业务高度协同，可考虑设立分公司，但其设立需公证认证母公司文件且母公司需承担连带责任；对于前期市场调研等非经营活动，代表处则是最便捷的选择，仅需1-2个月备案即可设立，但严格禁止商业行为。

对于计划长期发展的外资企业，子公司形式优势显著：不仅能独立开展各类商业活动，还可全面适用RIGI等投资激励政策，享受30年税收优惠等红利。而分公司虽可延续母公司业务，但难以享受同等政策优惠，且母公司需承担无限责任。因此，能源、矿业等大型项目通常选择子公司架构，而代表处仅建议作为过渡性安排。无论选择何种形式，企业都应预留充足时间完成注册程序，并充分考虑本地化合规要求，包括税务申报、年度审计等持续性义务。

（二）土地获取与选址审批要求

在阿根廷进行土地投资时，外资企业需特别注意农村与边境用地的特殊限制规定。根据《外国人持有农村土地法》（Ley 26.737），外国投资者在全国范围内持有的农村土地总面积不得超过阿根廷农村土地总量的15%，且各省有权设定更严格的比例限制。具体而言，单个外国自然人或法人实体在非边境地区最多可持有1000公顷农村土地（边境地区限制更严），而边境安全区内的土地交易必须获得内政部和国防部的特别批准。

对于工业项目投资者，阿根廷法律提供了相对宽松的城市用地政策。外资企业可100%持有城市工业用地产权，享有与本国企业同等的法律保护，这主要得益于《民商法典》和《外国投资法》的保障机制。实际操作中，建议外资企业通过在当地注册的法人实体（如SA或SRL公司）进行土地购置，需完成三个关键步骤：首先完成公司注册并获得税号（CUIT），其次通过公证程序进行产权交易，最后在不动产登记局完成产权登记。

从项目选址策略来看，工业园区和城市规划区是最优选择，这些区域不受外资持股比例限制且审批流程相对简单。若项目确需使用农村用地，建议重点关注以下方面：预留几个月的审批时间，特别是涉及边境地区时，仔细核查省级政府的特殊规定；考虑采用合资公司形式，与本地合作伙伴共同持有土地以规避限制。

（三）劳动用工合规管理

阿根廷劳动法体系以《劳动合同法》（Ley de Contrato de Trabajo N° 20.744）为核心，构建了严格的劳动者权益保护机制。该法律体系具有三个显著特征：首先，全国实行统一的最低工资标准，目前月最低工资标准为18万比索（约合140美元），且每年根据通胀率自动调整；其次，严格限制工作时间，规定每日不得超过8小时，每周不超过48小时，加班需支付额外报酬；第三，强制性的社会保障体系要求雇主为员工缴纳包括养老金、医疗保险等在内的综合社保费用。

特别值得注意的是，阿根廷实行高度工会化的劳资关系模式。各行业通过集体谈判达成的协议（Convenios Colectivos de Trabajo）具有普遍法律效力，即使非工会成员也需遵守。以制造业为例，集体协议通常包含高于法定标准的薪资水平、年度奖金（Sueldo Anual Complementario）以及详细的职业晋升通道。雇主若违反相关规定，可能面临工会组织的罢工或法律诉讼。

在跨境用工方面，阿根廷法律虽未明确设定外籍员工比例上限，但2024年新规要求技术签证申请人需证明“本地无替代劳动力”（需劳动部出具证明），且制造业企业外籍员工占比若超10%，需提交“本地化培训计划”，实际存在隐性管控。企业聘用外籍技术人员主要依赖“技术工作签证”（Residencia Temporaria con Contrato Laboral），该签证的申请需经过以下关键步骤：

• 用人单位必须在国家移民局（DNM）注册成为“移民雇主”（RENURE），该注册需提供公司资质证明和完税记录；

• 提交经阿根廷公证处认证的雇佣合同，合同须明确职位、薪资及工作期限；

• 员工赴阿前或到达后可办理签证（适用90日或1年临时居留）。

实际操作中，建议企业注意控制外籍员工规模，避免大规模集中引入外籍操作工，重点引进管理与技术核心人员。

中资项目案例

（一）从典型案例看战略选择：山东黄金 - Barrick Veladero 金矿合资项目

山东黄金与巴里克黄金（Barrick Gold）在阿根廷Veladero金矿的合作项目堪称中资企业海外矿业投资的成功范例。2017年，山东黄金集团以9.6亿美元战略收购该金矿50%股权，双方随后组建合资公司共同运营。这一合作充分发挥了双方优势——巴里克黄金提供成熟的矿山管理体系和专业技术支持，山东黄金则注入雄厚资金并带来中国市场资源，形成了优势互补的运营模式。

该项目采用“资本+技术”的合资架构，不仅帮助山东黄金快速获取了国际一流金矿的运营经验，也使其成功规避了单独进入陌生市场的风险。值得注意的是，自合资成立以来，项目持续保持稳定运营，充分证明了这种合作模式的可行性。作为中国企业在拉美地区矿业投资的标杆案例，Veladero金矿项目展示了通过与国际矿业巨头合作，中资企业可以实现技术升级、管理优化和市场拓展的多重目标。这种“本地化合资+资源通道建设+技术引进”的三维模式，为后续中资企业海外矿业投资提供了宝贵的参考经验。

（二）从失败案例看战略调整

在能源领域的国际投资中，部分项目的推进与调整反映出特定市场环境下的复杂挑战。例如，某核电合作项目曾探讨引进外部技术的可能性，但最终因当地对自主研发技术的长期培育战略及财政预算考量，合作方向转向配套环节的技术支持，而非整体技术引进，这体现了本土产业保护倾向对项目的影响。另一水电项目则是在前政府时期启动并推进至较高建设阶段后，因新政府财政紧缩政策、项目成本超支及环保争议等多重因素，最终未能继续实施，不过投资方可通过国际仲裁机制获得部分经济补偿，一定程度上降低了损失。

这些情况凸显出相关市场在投资环境上的显著特点：政治更迭带来的政策连贯性不足较为突出，不同执政理念对公共投资项目的态度差异明显；环保与社区诉求的权重上升，大型项目需高度重视生态敏感区保护和当地社会接受度；同时，合同条款中若包含应对政权更迭、成本超支等风险的机制，能在不确定性出现时为投资者提供更有效的保障。对于国际投资者而言，深入理解当地技术路线偏好、强化风险预判与合同设计、妥善处理环境与社区关系，是提升项目可持续性的关键所在。

阿根廷的对外投资版图，正随着市场化改革的深入而不断拓展边界。这片土地既以丰富的资源禀赋和政策激励为投资者铺就机遇之路 —— 从RIGI计划的税收优惠到能源转型中的技术协同空间，从矿业开发的资源潜力到基建升级的市场需求，处处彰显着转型期的独特价值；也以政治周期的波动、社会诉求的多元、合规体系的复杂设下考验，无论是劳动法框架下的劳资平衡，土地购置中的产权厘清，还是环保监管中的生态协同，都需要投资者以精细化运营应对不确定性。

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