中国电信2025年半年报解读：应收账款大增194亿，经营现金流净额下降113亿

2025年上半年，中国电信营业收入达到2694.22亿元，同比增长1.3%。从业务构成来看，服务收入为2491.12亿元，同比增长1.2%，其中移动通信服务收入1065.72亿元，同比增长1.3%，5G网络用户渗透率较去年底提升6.1个百分点，移动用户ARPU达到46.0元；固网及智慧家庭服务收入641.33亿元，同比增长0.2%，宽带综合ARPU达到48.3元；产业数字化收入748.53亿元，保持良好发展趋势。公司坚持以客户为中心，围绕消费新需求，加快战新要素与产品服务深度融合，推动基础业务和产数业务稳健增长，是营业收入增长的主要原因。

归属于上市公司股东的净利润为230.17亿元，同比增长5.5%；基本每股收益为0.25元，同比增长5.5%。公司高度重视股东回报，董事会决定2025年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年本公司股东应占利润的72%，即每股0.1812元（含税），同比增长8.4%，拟将2025年度公司以现金方式分配的利润占股东应占利润的比例较2024年度进一步提升。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为217.21亿元，同比增长0.2%，显示公司核心业务盈利能力保持稳定。

基本每股收益为0.25元，同比增长5.5%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.24元，同比增长0.2%。这表明公司在盈利水平提升的同时，核心业务对股东收益的贡献也在稳步增长。

应收账款期末余额为689.88亿元，较去年同期的396.48亿元增长74.00%，主要由于产业数字化业务回款期较长，相应应收账款规模增长较多。通常年底较多项目验收，应收账款规模会有所下降，但如此大幅的增长仍需关注其回款情况，若回款不及预期，可能对公司现金流和财务状况产生不利影响。

应收票据期末余额为11.48亿元，较去年同期的32.19亿元下降64.34%，主要由于公司应收票据到期兑现。这表明公司在票据结算方面的资金回笼有所变化，一定程度上影响了短期资金的流动性结构。

加权平均净资产收益率为5.0%，较上年同期的4.8%增加0.2个百分点，显示公司资产运营效率有所提升，在利用股东权益创造利润方面表现更好。

存货期末余额为35.91亿元，较去年同期的32.67亿元增长9.92%，主要为用于维护有关电信网络的零备件以及用于销售的商品。存货的增长可能与公司业务规模的扩大或业务布局调整有关，需关注存货的周转情况，避免存货积压带来的减值风险。

销售费用为259.17亿元，较去年同期下降6.0%，主要原因是公司持续推动营销服务数字化建设，加快AI智能营销转型，提升了销售费用使用效率。这一举措在降低费用的同时，有望通过更精准的营销提升销售效果。

管理费用为184.51亿元，较去年同期增长3.4%，主要原因是折旧摊销费用有所增长。虽然增长幅度较小，但仍需关注折旧摊销政策及相关资产的情况，确保管理费用的增长在合理范围内。

财务费用为2.94亿元，较去年同期增长17.3%，主要原因是公司优化资金结构，银行存款转为收益相对较高的低风险结构性存款，收益在投资收益中反映，从而银行存款利息收入有所下降。公司在追求更高收益的同时，需平衡资金结构调整带来的财务费用变化对利润的影响。

研发费用为47.82亿元，较去年同期增长2.6%，主要原因是公司持续深耕应用基础研究，聚焦网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全方向，加强关键核心技术攻关。持续的研发投入有助于公司保持技术竞争力，推动业务创新发展，但也需关注研发投入的产出效率。

经营活动产生的现金流量净额为470.34亿元，同比下降19.4%，主要原因是产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高，同时公司积极履行社会责任，支撑产业链发展，严格按照合同约定及时支付款项。经营活动现金流量净额的下降可能影响公司的资金流动性和财务弹性，需关注产业数字化业务回款情况及对产业链资金支持的可持续性。

投资活动产生的现金流量净额为净流出598.70亿元，同比上升23.2%，主要原因是公司为提高资金收益，购买期限较短的低风险结构性存款。公司在追求资金收益的同时，需关注投资活动对整体资金流动性的影响，确保投资决策与公司战略和资金状况相匹配。

筹资活动产生的现金流量净额为净流出163.93亿元，同比上升4.1%，主要原因是中国电信集团有限公司在财务公司存款减少。公司需关注筹资活动对资金结构的影响，确保资金来源稳定，满足公司发展的资金需求。

综合来看，中国电信2025年上半年在营收和盈利方面保持了稳定增长，但在应收账款、经营活动现金流量净额等方面出现了较大变化，投资者需密切关注这些变化对公司未来财务状况和经营业绩的影响。公司在业务拓展、资金管理和利润分配等方面的决策，将对其长期发展和股东回报产生重要作用。

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