华鑫证券-峨眉山A-000888-公司事件点评报告：客流回落营收承压，业务优化盈利改善-250814

（来源：研报虎）

事件

　　2025年8月6日，峨眉山发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收4.57亿元(同减10%)，归母净利润1.21亿元(同减8%)，扣非净利润1.19亿元(同减10%)；其中2025Q2总营收2.31亿元(同减9%)，归母净利润0.62亿元(同增7%)，扣非净利润0.62亿元(同增7%)，营收下滑主要系进山客流同比有所回落所致。

投资要点

▌客流回落营收承压，降本增效利润提升

　　2025H1/2025Q2公司毛利率分别同比-2pct/+1pct至48.07%/49.20%，上半年客流下滑使刚性成本压力显化，二季度亏损演艺项目停演推升毛利率；2025H1销售费用率同比持平，管理费用率同增1pct至14.92%，净利率同增1pct至24.30%，公司动态优化资源分配，降本增效实现盈利改善。

▌演艺项目停运调整，金顶索道扩建完成在即

　　公司2025H1游山门票/客运索道/宾馆酒店服务业收入分别同减10%/8%/12%至1.22/1.85/0.83亿元，核心业务收入下滑主要系上半年进山客流同比下滑，公司已主动暂停亏损演艺项目《只有峨眉山》，金顶索道项目预计2025年底达到预定可使用状态，项目改造升级后，景区游客承载力进一步增强；2025H1茶业、数智旅游、演艺等业务收入同减15%至0.67亿元，主要系受市场环境及消费结构变化影响。

▌盈利预测

　　公司持续推进景区调改，二季度盈利能力有所改善，随着交通优化以及金顶索道改造落地，景区游客承载量将逐步扩展，同时公司积极发展茶业、旅行社等新兴项目，未来业绩有望进一步增长。根据2025年半年报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.56/0.61元，当前股价对应PE分别为27/25/23倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

▌风险提示

　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险、新项目建设不及预期。