【券商聚焦】开源证券维持阅文集团(00772)“买入”评级 看好IP商业化及下半年影视剧项目内容释放

金吾财讯 | 开源证券研报指出，2025H1阅文集团(00772)实现营业收入31.91亿元（同比-23.9%），收入下滑主要系影视剧项目2025年排期不均，归母净利润8.5亿元（同比+68.5%），主要系公司处置被投资公司获得显著净收益。

该机构指，公司在线业务收入19.9亿元（同比+2.3%），系公司在线阅读内容生态繁荣，在线阅读平台新增20万名作家及41万本小说，新增字数200亿，平均月付费用户920万人（同比+4.5%）。其中自有平台产品收入17.46亿元（同比+3.1%),主要系公司专注于提升核心产品运营及持续产出优质内容，腾讯产品渠道收入0.97亿元（同比-25.6%），系公司优化内容分发机制，优先通过付费阅读产品分发内容，致广告收入减少。公司积极拥抱AI，自2025年作家辅助工具“作家助手”上线以来，AI功能周使用率接近70%，海外阅读平台WebNovel中AI翻译作品收入同比增长38%，占该平台小说总收入的35%以上。

该机构续指，版权运营收入11.4亿元（同比-48.4%），主要系新丽传媒上半年无新影视剧上线，影视项目集中于下半年释放，有望推动业绩增长。潮玩、卡牌等IP衍生品业务快速增长，上半年GMV达4.8亿元（2024全年为5亿元）。公司深度运营增强用户链接，围绕《全职高手》《诡秘之主》等头部IP举办主题活动，叠加新品发售，引爆粉丝参与度和媒体声量，与230家品牌达成授权合作。此外，在动画领域，《斗破苍穹》《星辰变》等经典番剧续作热播，《斗破苍穹》上半年登顶腾讯视频付费榜第一。

该机构表示，基于公司股权处置净收益及对公司产品预期，该机构上调2025年盈利预测同时下调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.92/12.77/13.97（前值为13.49/15.13/16.81）亿元，当前股价对应PE分别为18.3、22.8、20.9倍，该机构看好公司IP商业化、下半年影视剧项目内容释放及AI赋能产业驱动业绩成长，维持“买入”评级。