【德邦化工】关注新疆板块投资机遇

（来源：德邦证券研究）

本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（8/1-8/8）上证综指涨跌幅为+2.1%，创业板指数涨跌幅为+0.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑赢创业板指数1.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.5%，创业板指数涨跌幅为+9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+16.3%，跑赢上证综指7.8个百分点，跑赢创业板指数7.3个百分点。

核心观点：

政策或持续赋能新疆发展，看好新疆中长期增长潜力。长期以来，国家高度重视新疆发展，分别于2010年、2014、2020年召开三次中央新疆工作座谈会，会议均立足新疆的实际情况和发展需要，提出相应的治疆方略和重点任务，持续给予政策保障和项目扶持，投入资金、人才、技术等资源，稳步推进新疆地区经济发展和长治久安。此背景下，新疆地区快速发展，取得重大成效，以第二次座谈会为例，座谈会后的五年间新疆地区经济持续向好，2014-2019年生产总值年均增长7.2%，居民人均可支配收入年均增长9.1%，政策持续赋能新疆发展。2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，具有重大意义，叠加西部大开发战略推进，新疆有望获得更多支持性政策，看好新疆中长期增长潜力，建议关注相关板块投资机遇。

新疆是能源安全保供核心，煤化工进入快速发展期。新疆凭借丰富的石油、天然气及煤炭资源，肩负国家能源安全保障重任。"十四五"期间在煤炭产量持续增长的同时，全面加速建设国家大型油气生产加工储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地及国家能源资源陆上大通道，着力构建新疆实际的新型能源体系，保障国家能源安全供应。根据央视网2024年中报道，国务院国资委已联合25家中央企业签署183个合作项目，计划2028年前在新疆完成9395.71亿元投资，重点投向煤炭煤电煤化工、油气生产加工和新能源开发领域。根据昌吉日报，2025年准东开发区计划陆续启动总投资4400亿元的152个项目，加快打造2个千亿级和3个百亿级产业集群，其中一季度集中开工98个项目，山东能源兖矿新疆能化准东煤化一体化项目、国家能源准东年产20亿立方米煤制天然气项目、东方希望集团准东煤电化一体化项目等煤化工领域重大项目尤为突出。随着近日中国国家铁路集团成立注册资本950亿元的新藏铁路有限公司，新疆交通基础设施或加速升级，进一步赋能煤化工产业发展，新疆煤化工产业正迈入发展快车道，有望开启产业盛世。建议关注：①民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、凯龙股份；②化工工程公司：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程；③新疆资源型企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化、天富能源、新疆天业。

产品价格涨跌情况：本周（8/1-8/7）化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+900%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（+13.3%）、焦精煤(安徽淮北)（+11%）、一甲胺(华鲁)（+11%）、液氩(河北)（+9.1%）、无烟煤（晋城阳城）（+8%）、液氧(河北)（+7.2%）、百草枯（+7.1%）、焦炭（+5.2%）、冶金焦(准一级，天津港)（+4.8%）。本周（8/1-8/7）化工品价格跌幅前十名为：三氯蔗糖（-28%）、碳酸亚乙烯酯(VC)（-11.1%）、柴油(纽约)（-9.4%）、Brent期货(主连合约)（-8.4%）、三甲胺(华鲁)（-8.3%）、WTI期货(主连合约)（-7.9%）、液氮(河北)（-7.4%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家庄玉晶)（-6.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（-6.1%）、柴油(含硫0.05%,新加坡FOB )（-6%）。

投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：博源化工。原油：中国海油、中国石油、中国石化。

风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。

正文

1. 核心观点

政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。当下的化工投资主线包括四个方面：

1）核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。

2）供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。①维生素：巴斯夫停产与帝斯曼业务剥离，行业格局或已重大改变，本轮行情有望超预期。关注：浙江医药、新和成、能特科技。②三氯蔗糖：进入长协订单旺季龙头挺价意愿较强，本轮涨价有望超预期。关注：金禾实业。③制冷剂：2025年初步配额方案符合预期，二代加速淘汰趋势不变，三代利空风险出尽，叠加内外贸双旺态势，制冷剂已开启新一轮涨幅。关注：巨化股份、三美股份、东岳集团。④涤纶长丝：回调后当前赔率较高，据百川盈孚数据显示，下游织造并不悲观，旺季有望迎来价格价差弹性。关注：桐昆股份、新凤鸣。

3）重视需求确定性向上的方向。①民爆：新疆、西藏等省份需求高增有望持续，债务省份需求弹性可期，产能约束格局优化长逻辑有望迎来板块价值重估。关注：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆、凯龙股份等。②改性塑料：受益于设备更新和消费品以旧换新的方案的政策，改性塑料行业充分受益，此外，原料PP、PE、PS、ABS等与油价关联度较高，油价下行有望带来成本改善。关注：金发科技、会通股份、国恩股份。③复合肥：龙头集中度持续提高，复合肥长逻辑渗透率提升。关注：新洋丰、云图控股等。

4）重视化工高分红资源股价值重估。新国九条引领资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。①磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。②钛矿：龙佰集团。③原油：中国海油、中国石油、中国石化。

2. 化工板块整体表现

本周申万基础化工行业指数环比上涨。根据Wind，本周（8/1-8/8）上证综指涨跌幅为+2.1%，创业板指数涨跌幅为+0.5%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+2.3%，在全部31个行业板块中位列第13位，跑赢上证综指0.2个百分点，跑赢创业板指数1.8个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+8.5%，创业板指数涨跌幅为+9%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+16.3%，跑赢上证综指7.8个百分点，跑赢创业板指数7.3个百分点。

细分板块看，在基础化工26个子板块中，22个子板块上涨，4个子板块下跌。本周子板块涨跌幅前五名分别为：改性塑料（+9.6%）、其他橡胶制品（+8%）、涂料油墨（+4.8%）、氟化工（+4.7%）、其他塑料制品（+4.7%）；本周子板块涨跌幅后五名分别为：氮肥（-0.6%）、非金属材料（-0.5%）、农药（-0.4%）、聚氨酯（-0.2%）、食品及饲料添加剂（+0.5%）。

3. 化工板块个股表现

在基础化工板块424只股票中，本周332只股票上涨，89只股票下跌，3只股票持平。本周个股涨幅前十名分别为：科创新源（+53%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.9%）、中欣氟材（+35.7%）、华信新材（+26%）、凯盛新材（+23.2%）、南京聚隆（+20.6%）、震安科技（+19.8%）、*ST金泰（+19.2%）、元琛科技（+18.2%）。本周个股跌幅前十名分别为：联化科技（-10.4%）、沧州大化（-8.8%）、雅本化学（-7.9%）、上纬新材（-6.1%）、科拓生物（-5.9%）、大洋生物（-5.8%）、和顺科技（-5.5%）、安道麦B（-5.4%）、平安电工（-5.4%）、永悦科技（-5.1%）。

4. 本周重点新闻及公司公告

齐翔腾达：公司30万吨/年环氧丙烷装置已完成全部检修技改工作，并陆续恢复正常生产。停车检修技改期间，公司对环氧丙烷装置前期运行过程中存在的问题进行维护保养和消缺处理，同时针对影响生产成本的工艺流程、设备进行技术改造，进一步提升了装置的整体运行效率，有效确保了装置的安全平稳长周期高效运行。

侨源股份：1）公司近日与成都新材料产业功能区管委会签订《投资合作协议》，协议约定公司拟在成都新材料产业化工园区投资电子级医用级特种气体生产基地，项目计划总投资3.02亿元，其中一期项目投资约1.52亿元；二期项目投资约1.5亿元（具体实施另行协商）。2）公司终止拟通过现金方式间接收购德阳宏晨化工有限责任公司控股权事项。

嘉化能源：公司发布2025年半年度报告。2025年半年度营业收入为50.06亿元，同比+8.31%；归母净利润为5.81亿元，同比+9.64%。

中盐化工：公司拟对中盐碱业投资，增加中盐碱业注册资本至80.00亿元，同时引入战略投资者，引入资金规模不超过39.20亿元。中盐化工增资金额将不超过48.80亿元，实际增资金额将在引入战略投资者后确定。经协商，山东海化及蒙盐集团同意对中盐碱业增资，并已签署意向《合资协议》，约定山东海化增资不超过23.20亿元，蒙盐集团增资不超过8亿元。其他投资人将在产权交易所挂牌时确定，具体对象及投资金额暂不确定。

山东海化：公司拟以自有资金，通过增资挂牌摘牌方式参与中盐碱业增资，摘牌结果存在不确定性。

仁信新材：公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一“惠州仁信新材料三期项目”已完成主体建设及设备安装、调试、试生产前准备等工作。近日,公司收到惠州市应急管理局下发的《危险化学品建设项目试生产（使用）方案备案回执》，目前项目已具备试生产条件。

金奥博：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入8.25亿元，同比+10.47%；实现归母净利润8672.50万元，同比+20.91%。

中触媒：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入4.61亿元，比上年同期增加16.46%；实现归母净利润1.26亿元，比上年同期增加31.52%。

兴化股份：兴化化工已完成全部检修计划，并于2025年8月6日全面恢复生产运行状态。

博源化工：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入59.16亿元，比上年同期减少16.31%；归母净利润7.43亿元，比上年同期减少38.57%。

国光股份：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入11.18亿元，比上年同期增加7.33%；归母净利润2.31亿元，比上年同期增加6.05%。

上纬新材：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入7.84亿元，比上年同期增加12.5%；归母净利润2990.04万元，比上年同期减少32.91%。

新洋丰：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入93.98亿元，比上年同期增加11.63%；归母净利润9.51亿元，比上年同期增加28.98%。

诚志股份：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入59.81亿元，比上年同期增加5.65%，归母净利润1912.56万元，比上年同期减少89.78%。

华尔泰：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入10.04亿元，比上年同期增加21.68%；实现归母净利润2932.29万元，比上年同期减少58.75%。

5. 产品价格及价差变动分析

本周中国化工品价格指数环比下降。截至8月7日，中国化工品价格指数（CCPI）录得4059点，较上周-1.0%，较年初-5.8%。

5.1. 产品价格变动分析

在我们监测的386种化工品中，本周有58种化工品价格上涨，216种化工品价格持平，112种化工品价格下跌。

本周化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（+900%）、氯化铵(农湿,江苏华昌)（+13.3%）、焦精煤(安徽淮北)（+11%）、一甲胺(华鲁)（+11%）、液氩(河北)（+9.1%）、无烟煤（晋城阳城）（+8%）、液氧(河北)（+7.2%）、百草枯（+7.1%）、焦炭（+5.2%）、冶金焦(准一级，天津港)（+4.8%）。

本周化工品价格跌幅前十名为：三氯蔗糖（-28%）、碳酸亚乙烯酯(VC)（-11.1%）、柴油(纽约)（-9.4%）、Brent期货(主连合约)（-8.4%）、三甲胺(华鲁)（-8.3%）、WTI期货(主连合约)（-7.9%）、液氮(河北)（-7.4%）、浮法玻璃(5mm,大板,石家庄玉晶)（-6.3%）、丙烯酸甲酯(华东)（-6.1%）、柴油(含硫0.05%,新加坡FOB )（-6%）。

氯化铵：本周氯化铵（农湿，江苏华昌）价格为340元/吨，环比+13.3%。本周氯化铵市场价格稳中小幅探涨，市场需求缓步推进，目前暂未出现集中大面积拿货，刚需采购为主。氯化铵厂家开工维持中高位，本周部分前期检修厂家逐渐恢复生产，开工有缓步提升趋势，市场供应量有所增加。本周氯化铵原料煤炭价格持续上行，成本面支撑提升。（参考Wind、百川盈孚，下同）

液氩：本周液氩（河北）价格为540元/吨，环比+9.1%。本周期液氩市场价格走势略有上行，前期下游开工下滑，需求不佳，后期开工提升，场内交投氛围有所转暖，市场局部上调，叠加雨季影响，局部价格走高。综合来看，液氩市场价格走势波动为主。

百草枯：本周百草枯价格为15000元/吨，环比+7.1%。本周百草枯市场持续向好，价格上涨。供应方面：国内主流企业装置正常运行，行业开工稳定，但企业排单充足，现货供应偏紧。需求方面：需求良好，下游询单气氛尚可，海外订单持续释放，供应端上调报价，低价惜售。库存方面：百草枯行业开工稳定，下游需求良好。成本方面：本周一氯甲烷、合成氨价格宽幅上涨，吡啶价格盘整，百草枯生产成本较上周增加。利润方面：百草枯价格上涨，生产成本增加，行业盈利空间持续扩张，表现良好。

三氯蔗糖：本周三氯蔗糖价格为18万元/吨，环比-28.0%。本周三氯蔗糖厂商再度稳固联盟，抑制市场跌势。周初由于厂商尚未确定具体指导价，场内报价较为混乱，不乏有商家为抢订单低价出货，实单成交价部分跌破17万元/吨。周中厂商统一报价17.5万元/吨，低价不出，稳市守价情绪逐步向中下游传导中，询单气氛略有转暖，终端暂未出现太大改善，但厂商将长时间处于低开工，供需矛盾有改善预期。供应面：本周三氯蔗糖行业开工仍旧偏低，主力生产企业均有减产或停产操作，目前市场货源多为前期库存。需求面：周初部分下游低位适量拿货，不过终端食品、饮料行业起色并不明显，海外需求暂无明显提升。

液氮：本周液氮（河北）价格为375元/吨，环比-7.4%。本周液氮市场上下调整，吉林地区部分市场走货速度尚可，持货商上调低端价格。西北地区仍有部分收货，需求端支撑零星厂家小幅上调报价。华东地区需求面持续走弱，厂家出货情况一般，有降价促单现象。周内市场整体交投氛围淡稳，下游刚需询盘，持货商根据需求上下小幅调整报价。

丙烯酸甲酯：本周丙烯酸甲酯（华东）价格为6950元/吨，环比-6.1%。本周丙烯酸甲酯市场走势欠佳，贸易商随行就市报盘，下游用户观望氛围浓厚，场内交投气氛清淡，市场商谈重心延续弱势震荡。

5.2. 产品价差变动分析

在我们监测的139种化工品中，本周有65种化工品价差上涨，11种化工品价差持平，63种化工品价差下跌。

本周化工品价差涨幅前十名为：MTBE气分醚化法价差（+126元/吨）、尿素-LNG价差（+94元/吨）、一甲胺-甲醇-液氨价差（+473元/吨）、丙烯腈-丙烯-合成氨价差（+281元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（+109元/吨）、DMC-EO法价差（+208元/吨）、国内柴油-布伦特原油价差（+335元/吨）、尼龙6-己内酰胺价差(右轴)（+250元/吨）、国内汽油-布伦特原油价差（+335元/吨）、丙烯-石脑油价差（+35美元/吨）。

本周化工品价差跌幅前十名为：三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差（-206元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-177元/吨）、顺酐-碳四原料气价差（-44元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-33元/吨）、三氯蔗糖-白糖-氯化亚砜-DMF价差（-7万元/吨）、R410a-R125-R32价差（-250元/吨）、苯酐-工业萘价差（-90元/吨）、焦炭-焦精煤价差（-146元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（-1美元/桶）、丙烯酸-丙烯价差（-332元/吨）。

5.2.1. 原油/炼油

5.2.2.煤化工

5.2.3.石化

5.2.4.化纤

5.2.5.氯碱

5.2.6.农药

5.2.7.磷化工

5.2.8.聚氨酯

5.2.9.氟化工

5.2.10.新能源材料

5.2.11.钛

5.2.12.食品与饲料添加剂

6. 风险提示

1）宏观经济下行风险。

2）原料价格大幅波动。

3）下游需求不及预期。

4）产能大幅扩张风险。

5）安全生产与环保风险。

6）企业经营风险。

证券研究报告：《关注新疆板块投资机遇》

对外发布时间：2025年8月11日

证券分析师：王华炳

资格编号：S0120524100001

邮箱：wanghb3@tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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