思科系统公司2025财年第四季度盈利电话会议记录

感谢萨米，感谢大家今天加入我们。我们在25财年表现强劲，第四季度的收入和毛利率处于指导范围的高端。我们业务的持续运营杠杆带来了强劲的盈利能力，每股收益高于我们指导的高端。此外，我们的年化经常性收入、剩余绩效义务和订阅收入实现了稳健增长，这为我们未来的业绩提供了坚实的基础。我们业务的盈利增长继续产生强劲的现金流，支持我们实现一致资本回报的承诺。第四季度，我们通过股票回购和股息向股东返还了29亿美元的资本，使25财年的总回报价值达到124亿美元，即自由现金流的94%，超过了24财年121亿美元的思科回报股东。总体而言，随着我们将重点转向在26财年实现思科迄今为止最强劲的一年，我们25财年的业绩奠定了坚实的基础。正如我们的指南中所指出的那样。随着我们进入人工智能的下一阶段，智能体将与人类一起自主执行任务。网络的容量需求将变得复杂，以适应前所未有的网络流量水平和日益增长的威胁格局。根据我们对IT网络领导者的调查，97%的企业认为他们需要升级网络才能成功部署人工智能。通过由SiliconOne AI支持的行业领先的网络系统、原生安全解决方案和软件操作系统更新了我们几乎整个产品组合，思科处于有利地位，可以提供人工智能时代所需的关键基础设施。现在让我评论一下我们在第四季度看到的需求，首先是从网络规模客户收到的创纪录的人工智能基础设施订单。本季度这些订单超过8亿份，使25财年的订单总数超过20亿份，是24财年第四季度原定10亿美元目标的两倍多。这证明了我们的技术对于一些技术最先进的客户的多个后台用例具有不可否认的能力和相关性。总体而言，第四季度产品订单总额同比增长7%，所有地区均实现稳健增长。尽管环境复杂，但我们仍将继续为全球客户提供宝贵的成果。第四季度企业产品订单同比增长5%，这是第四季度的典型情况，我们与不同行业的主要企业达成了几笔非常大的交易，这些企业通过利用我们的全方位技术平台来增加投资价值。我们的盈利演示文稿中有一张幻灯片，强调了思科通过八位数或更大交易的覆盖范围，以及根据客户需求量身定制的解决方案的多功能性。第四季度公共部门订单同比下降6%，而24财年第四季度的订单同比增长非常强劲。也就是说，整体公共部门需求的环比增长符合正常的季节性。来自服务提供商和云客户的产品订单继续保持强劲，同比增长49%，这是由于连续第四个季度网络规模订单增长达到三位数，前六大网络规模客户中有四家的订单增长达到三位数。事实上，在2025财年，两家网络规模客户在网络、安全、协作和可观察性方面的订单总额均超过10亿美元。电信和有线电视客户的需求在第四季度也很强劲，订单同比增长超过20%。现在，我们的核心网络和安全解决方案根据需求提供一些颜色。第四季度网络产品订单增长两位数，这是在网络规模基础设施交换、企业路由、工业物联网和nd服务器。客户对新的思科Cat 9 K智能交换机系列以及完全更新的高度安全路由器、无线接入点和工业物联网设备系列产生了浓厚的兴趣，这些设备专为人工智能准备好的园区和分支机构而构建。我们的新型智能交换机由SiliconOne提供支持，可提供增强的性能、量子安全网络以及大幅简化的云、原生和人工智能驱动操作，所有这些都支持人工智能改变我们的工作和协作方式的新现实。我们新交换机的推出标志着思科大型已安装园区交换机基础的多年重大更新周期机会的开始。我们由坚固耐用的催化剂产品组成的工业物联网产品组合的订单连续第五个季度增长两位数，我们看到强劲的需求信号将持续到26财年，因为世界各国都在承诺对美国进行国内投资，作为其贸易协议的一部分。随着更多战略性基础设施和制造业被带到美国，思科处于有利地位，可以帮助连接和保护Scale上的这些资本密集型投资。正如我前面提到的，我们从网络规模客户那里收到的人工智能基础设施订单再次异常强劲，本季度超过8亿个。正如预期的那样，这些订单的产品组合超过2/3用于系统，其余用于企业的光学，而早期人工智能订单仍在增加，我们的管道数量已达数亿，因为这些客户希望思科为人工智能时代提供简单、可扩展和安全的解决方案。我们与Nvidia不断扩大的合作伙伴关系也使我们能够通过将思科Nexus交换机与Nvidia的Spectrum X架构完成集成来满足这些新需求，为人工智能集群提供低延迟高速网络。此外，Cisco Secure AI Factory with Nvidia为企业、主权云提供商和新兴的NEO云提供商构建安全的AI就绪数据中心提供了值得信赖的蓝图。我们还看到了NEO云提供商在第四季度增加几笔大型交易的机会，这些交易不包括在前面提到的人工智能基础设施订单中。我们新建立的中东战略合作伙伴关系，包括Humane G42和Stargate UAE，都在按计划进行，我们预计主权人工智能的机会将在26财年下半年形成势头。我们相信思科将成为这些重要的人工智能训练和推理集群构建的核心系统提供商，并成为其开发和最终超大规模化的组成部分。当我们全面看待思科的人工智能机遇时，我们将其分为三个不同但相互关联的支柱。首先，针对网络规模客户的人工智能培训基础设施最大的网络扩展商正在部署我们的思科8 K、硅一号光学和光学系统的组合，我们预计NEO云提供商和主权客户对这些技术的需求将在26财年增加。其次，人工智能推理和企业云我们在硬件和软件方面的加速创新，加上Nvidia的合作伙伴关系，旨在简化、加速和降低企业人工智能基础设施部署的风险。第三，人工智能网络连接客户正在利用思科平台来帮助实现现代化、保护和自动化其网络运营，为人工智能代理和应用程序的普遍部署做好准备。随着我们转向代理人工智能以及对推理的需求扩展到企业和最终用户网络环境，网络上的流量将达到前所未有的水平。网络流量不仅会超过当前聊天机器人交互的峰值，而且会随着代理的不断交互而保持高水平。我们有一张幻灯片说明了这种新的流量模式，在我们的网站上提供的收益演示文稿。当智能体获得自主决策权时， 和行动能力，安全性对于确保它们可靠、安全地运行将更加重要。作为企业、超大规模运营商、NEO云和主权云提供商值得信赖的合作伙伴，思科有机会领导网络和安全领域的代际转型，并提供人工智能时代所需的关键基础设施。现在转向安全性，我们第四季度的订单增长了中等个位数。Splunk和思科的协同效应使第四季度Splunk的新徽标同比增长了14%，这证明了我们交叉销售举措和联合创新的好处。我们的新产品和更新产品（包括Safe Access、XDR、HyperShield和AI Defense）也继续增加，并在本季度总共增加了750家新客户。我们的绝大多数新Hypershield企业客户都与我们的N9300智能交换机捆绑在一起，这使他们能够将安全性直接嵌入到网络结构中。我们相信，只有通过将安全性深入网络才能确保代理人工智能的安全，并且只有思科才能提供这种能力。现在我想对我们在思科Live Us加速的创新管道发表评论。6月，我们交付了迄今为止最大的创新有效负载，在我们的产品组合中宣布了20多种新的以客户为中心的产品，以帮助我们的客户建立人工智能准备好的数据中心，并通过数字弹性的基础层来证明他们的工作场所的未来。您可以在我们的幻灯片中看到产品发布的完整列表，但我想强调一下我们的代理业务，这些业务已经引起了客户的共鸣。思科AI Canvas是一个革命性的生成式用户界面，用于网络和安全团队之间的实时协作，针对人类和代理交互进行了优化。LLM AI Canvas由思科的高级深度网络模型提供支持，统一了各个平台上的实时遥感，以从根本上简化IT运营并加速对我们在25财年引入的所有新创新进行故障排除，涵盖基于思科、Silicon One的核心网络产品、先进的安全技术和统一管理工具都是在人工智能的基础上设计的，进一步增强思科的平台优势，每项技术不仅本身增加价值，但复杂了客户现有投资的价值，我们继续在客户体验组织中使用Genai和Enttix系统，其中包括代码和人工智能代理等服务最终产品支持、更新和采用。如今，超过2/3的支持案件是由人工智能和自动化处理的，这增加了我们一天内可以解决的复杂案件的比例。我们还看到内部对思科自有专有人工智能应用程序的使用增加，工程、销售、运营以及我们的人员、政策和目标组织中出现了更高级的用例，为我们的团队带来了有意义的生产力提高。总而言之，除了扩大的机会之外，我们还看到客户市场对我们的技术的明确需求。随着我们走向代理人工智能，我们的创新速度比以往任何时候都要快，使人工智能成为我们设计的基础，将安全性深入融入我们的网络产品中，并为我们的客户提供简单的操作。我们的强劲表现正在推动我们的资本配置模式，为我们的股东回报巨大的价值，同时为我们的业务在26财年取得成功奠定基础。在结束之前，我想再次感谢斯科特·赫伦（Scott Herron）在过去五年中的领导和合作伙伴关系。斯科特在推动我们向更多软件和经常性收入过渡方面发挥了重要作用，这提高了我们业务的可预测性并增加了股东价值。我们祝愿您退休后一切顺利。我还想花点时间感谢我们的团队为结束这一年所做的辛勤工作，感谢作为一个思科紧迫地执行，最重要的是，感谢他们坚持不懈地专注于为客户提供有价值的成果 受到广大客户一致现在我将把它交给马克，以了解有关该季度和我们前景的更多细节。

谢谢查克。我们实现了强劲的季度，收入、非GAAP毛利率和营业利润率均处于指导范围的高端，每股收益高于指导范围的高端，加上本季度稳健的运营现金流，总收入为147亿美元，同比增长8%。非GAAP净利润为40亿美元，增长12%，非GAAP每股收益为0.99美元，增长14%，显示出良好的运营杠杆，每股收益增长超过收入增长。在我们深入了解细节之前，值得重申的是，我们在去年FY24第四季度收到了Splunk整整13周的贡献，因此我们报告的同比增长率本季度完全相似。更详细地看我们第四季度的收入，产品总收入为109亿，增长10%。服务收入同比持平38亿美元。网络增长了12%，互联网基础设施和企业路由的两位数增长以及交换业务的稳健增长推动了大部分投资组合的增长，但服务器的下降部分抵消了这一增长。安全性增长了9%，主要是受Splunk和SASE产品增长的推动。在设备稳健增长的推动下，协作增长了2%。受Splunk和Thousand Eyes的强劲增长带动，观察性上升了4%。从我们的经常性指标来看，总LPO为435亿，增长6%。产品LPO增长8%，短期LPO总额为217亿，增长4%。本季度ARR总额为311亿，增长5%，产品ARR增长8%。总订阅收入增长3%，达到79亿美元，占思科总收入的54%。软件总收入增长5%，达到56亿美元，软件订阅收入也增长5%。第四季度产品订单同比增长7%。从我们各个地理区域的产品订单来看，美洲地区增长了5%，欧洲、中东和非洲地区增长了10%，亚太地区增长了7%。在我们的客户市场中，服务提供商和云增长了49%，企业增长了5%，公共部门下降了6%。非GAAP毛利率总额为68.4%，同比上升50个基点。处于我们指导范围的高端。受生产率提高的推动，非GAAP产品毛利率为67.5%，上升50个基点。非GAAP服务毛利率为70.8%，也上涨了50个基点。我们的总毛利率包括关税的小幅影响，与我们指导中包含的估计相比，这略有利。我们继续关注盈利能力和财务纪律，非GAAP营业利润率为34.3%。在我们指导范围的高端，我们本季度的非GAAP税率为18.1%。转入资产负债表，第四季度末现金等值物和投资总额为161亿美元。运营现金流为42亿美元，增长14%，主要受资本配置角度的收入和盈利增长推动。本季度我们向股东返还了29亿美元，其中16亿美元用于季度现金股息，13亿美元用于股票回购，目前还有142亿美元用于股票回购计划。整个财年，收入为567亿美元，总额增长5%。非GAAP毛利率为68.7%，上升120个基点。归根结底，非GAAP净利润同比持平152亿美元。非GAAP每股收益为3.81美元，增长2%。运营现金流为142亿美元，较24财年增长30%。全年现金流增长受到24财年初一些大额税款的积极影响，但这种情况并未重演。在25财年，我们通过现金股息和股票回购向股东返还了124亿美元的价值。其中包括64亿美元的季度现金股息和60亿美元的股票回购。我们在2025财年连续第14年增加股息，增强了我们对持续现金流的实力和稳定性的信心。总而言之，我们有一个坚实的财政季度和一年的顶部和底线性能b强劲的订单增长和利润率推动并超出我们的预期。2025财年全年，我们实现了创纪录的非GAAP营业收入和利润率，证明了我们有能力提供运营杠杆，同时推动强劲的利润增长。我们仍然专注于对创新进行战略投资，以利用我们未来看到的重大增长机会。这将继续以纪律严明的支出管理为基础，正是这种强大的组合继续推动强劲的现金流和我们为股东回报重大价值的能力。转向指导虽然我们对关税有了一些明确性，但我们仍在复杂的环境中运营。我们的第一季度和2026财年指南假设当前的关税和豁免将持续到2026财年结束。其中包括以下中国30%的豁免，部分被墨西哥25%的半导体和某些电子元件豁免和加拿大35%的豁免所抵消。对于不符合当前USMCA豁免的元件和产品，墨西哥25%的豁免。其他国家恢复了国家特定的互惠税率，但在很大程度上被半导体和某些电子元件的豁免所抵消，最后，铜、钢和铝关税以及报复性关税的小幅影响所抵消。我们将继续利用我们的世界级供应链团队，通过过去几年在运营中建立的灵活性和敏捷性，酌情帮助减轻关税的影响。我们供应链的规模和规模为我们提供了一些独特的优势，因为我们为全球客户提供支持。展望未来，您可以预计我们将继续关注持久增长，并通过财务纪律推动运营杠杆和持续资本回报。我们的第一季度财政指导如下。我们预计收入将在146.5亿美元至148.5亿美元之间。我们预计非GAAP毛利率将在67.5%至68.5%之间。非GAAP营业利润率预计在33%至34%之间。非GAAP每股收益预计在0.97美元至0.99美元之间。我们假设26财年的非GAAP有效税率约为19%。我们的指导如下。我们预计收入将在590亿至600亿美元之间。非GAAP每股收益预计在4美元至4.06美元之间。萨米，现在进入问答环节

思科系统公司（纳斯达克股票代码：CSCO）在周三收盘后公布了第四季度财务业绩。

以下是第四季度财报电话会议的记录。

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操作员：

欢迎参加思科第四季度和2025财年财务业绩电话会议。应思科要求，今天的会议正在录制中。如果您有任何异议，可以立即断开连接。我想介绍投资者关系主管Samy Badri。先生，您可以开始了。

Samy Badri（投资者关系主管）

大家下午好。这是思科投资者关系主管Samy Badri，我们的董事长兼首席执行官Chuck Robbins和首席财务官Mark Patterson也加入了我们。思科的盈利新闻稿和补充信息（包括GAAP与非GAAP对账）可在我们的投资者关系网站上获取。此次通话结束后，我们还将在网站上提供录制的网络广播和幻灯片。在今天的电话会议中，我们将参考GAAP和非GAAP财务业绩。我们将用术语讨论产品结果。产品订单方面的收入以及地理和客户结果。除非另有说明，否则所有比较将按年进行。请注意，我们今天的讨论将包括前瞻性声明，包括我们对第一季度和2026财年的指导。这些陈述受我们提交给美国证券交易委员会的文件中详细说明的风险和不确定性的影响，特别是我们最近的10K和10Q报告，这些报告确定了可能导致实际结果与我们关于指导的前瞻性陈述中所包含的结果存在重大差异的重要风险因素。有关详细信息，请参阅本次电话会议附带的幻灯片和新闻稿。除非通过明确的公开披露，否则思科不会对本季度的财务指导发表评论。现在我会把它交给查克。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

马克·帕特森（首席财务官）

Samy Badri（投资者关系主管）

谢谢你，马克。在我们开始电话会议的问答部分之前，我想提醒分析师提出一个问题和一个后续问题。米歇尔，我们可以转移到队列中的第一个分析师吗？

操作者

谢谢亚伦·莱克斯（Aaron Rakers），富国银行（Wells Fargo）。你可以走了

富国银行股票分析师

是的，谢谢你回答这个问题。我想我的第一个问题是，你。知道，看看你的指导，并给出了有关人工智能机会的评论，并反映了主权开始发挥作用。进入下半年财年。一年，只是取中点。它似乎假设你有。经济增长有所放缓，从第一财年的6.5%降至剩余三个季度的约4.5%。我很好奇，这是否反映了保守主义？需求是否有变化。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

你考虑的环境因素？我只是有点好奇，我们如何在本财年剩下的几个季度里弥补这种减速。嘿，亚伦，谢谢。所以让我说，人工智能的机会显然是我们对我们的执行感到满意的机会。当我们看着你的时候，我认为你所说的动态与今年晚些时候的年度比较密切相关。我认为它没有，它没有，它并不意味着需求或我们认为的任何变化。我认为，你知道，我预计的问题之一是，你知道，校园更新是否开始发挥作用，这是否会成为下一财年的一大收入推动力。您知道，如果您考虑园区，Cat 9 K已进入这一转型的第八年，许多客户将花费大量时间来评估并在开始部署这些产品之前查看这些产品。所以我们认为明年也会出现这种情况。我们对人工智能方面取得的进展感到满意，但我认为年度进展确实与竞争有关。马克，你有什么要补充的吗？

马克·帕特森（首席财务官）

不，我认为这是正确的，查克。你知道，你也必须回想一下。除了第四季度之外，去年第一季度的业绩确实与去年持平。因此，第四季度之前的一些增长率明显高于其他季度。

操作者

摩根士丹利的妮塔·马歇尔。你可以走了太好了谢谢.

摩根士丹利股票分析师

感谢这个问题。也许我有几个，就一个，你对安全和业务有什么看法？也许你现在是个特别的周年纪念。就像你们刚才提到的。但只是有点你好吗。看看那里的增长前景，因为你有某种新产品和旧产品陆续涌入，然后也许第二个只是新的首席财务官优先事项。对于水平设置来说很棒。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢.好吧为什么我不负责安全性，马克，你显然可以负责CFO的优先事项。三塔，谢谢你的问题。我想说，我对上季度的安全性更加乐观，我会告诉你原因。上个季度我向大家解释过，我们确实有两套产品。我们拥有全新且更新的套件，即sase、XDR超盾、AI防御以及我们更新的防火墙产品组合。然后是旧产品的面积并不大。目前对我们来说，投资领域是生命周期的长尾。如果您查看这些新产品、新产品和再次更新的产品，包括我们更新的防火墙，我们会发现本季度订单增长超过20%。因此它们继续被广泛采用。但也许我认为会给你更多信心的指标是，如果你剔除美国联邦政府（众所周知，美国联邦政府度过了艰难的一年），第四季度世界其他地区的安全秩序增长率上升了两位数。所以我们真的看到了这个坡道。我告诉我，我想我在上次电话中说过，事情发生得比我预期的要慢。很大程度上是因为这个东西是可评级的。但我对我们现在的处境感觉很好。我们有80个新的超盾客户，主要是连接到这个新的智能开关。所以这个策略是有效的。我想说的是，我们在本季度有480多个新的SSE客户。因此，我们的安全服务优势确实获得了良好的吸引力。我想说的是，根据我们如何看待这一事物的演变，我认为随着我们度过今年财年，增长率将继续提高。这就是关于安全的故事。马克，你想回答第二个问题吗？当然.

Mark Patterson（首席财务官）

谢谢米娜的问题。首先，我只想感谢斯科特，多年来他确实是一位很好的合作伙伴，感谢他与思科所做的工作，特别是我认为他帮助我们向软件和订阅过渡。你知道，我已经在该公司工作了25年，担任过各种角色和职责，我认为当我展望未来时，我们都面临着重大的机会，无论是在人工智能基础设施方面，还是在网络规模领域，现在都是新兴但不断增长的企业人工智能机会，显然NEO云和主权人工智能建设正在发生。您还关注网络安全以及我们如何通过Splunk改善我们的实力，然后是我们即将完成的校园更新，这将持续多年。我认为我们有很好的机会，我真正想做的是确保我们获得成功的资金，我们正在寻找这些机会，我们需要做些什么才能成功。我还认为，在对我的期望方面，你知道，你可以期望我将专注于持久的、盈利的增长，显然，你知道，财务纪律和透明度，真正只是为股东回报价值。谢谢.

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢.水户，我想在安全方面补充一件我没有提到的事情。本季度发生的另一件积极的事情。如果你还记得的话，相对于Splunk，我们已经连续两个季度了。我们认为可以做的一件大事是通过将Splunk交叉销售给他们没有接触过的客户来为他们带来新客户。在第三季度和第四季度，我们为首次购买Splunk的Splunk新客户提供了300多个新徽标。所以这个策略似乎正在发挥作用。团队在那里做得非常好，这也是我对今年安全策略充满信心的另一个原因。

操作者

谢谢西蒙·利奥波德和雷蒙德·詹姆斯。你可以走了

Raymond James分析师

非常感谢您回答这个问题。我想问的第一个问题是，我很感激客户可能不会传达他们下特定订单的理由，但我担心，特别是在潜在预算削减的联邦垂直部门和担心关税影响的企业可能加速了一些订单，因此将它们从后期撤出。然后，作为我的后续报道，我想知道您是否可以谈谈您对人工智能业务构成的长期期望。我们在系统和光学器件之间有2/3、1/3的比例，我想知道您预计这种趋势会如何，或者这是预期的稳定状态吗？谢谢

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢，西蒙。我将对向前推进发表一些评论，马克，你可以给出一些数据点，说明为什么我们非常有信心这种情况尚未大规模发生。你知道，我们已经研究了，我们在这里研究了很多指标，我不断地与客户交谈，我们不断地与我们的现场团队交谈，在过去六个月里，我没有听到过一个客户说我要在价格上涨之前订购这个。并不是说我们在涨价，我们还没有宣布类似的事情。但我只是说这就是你提出的理论。所以我并不是说它没有发生过，但我想如果它普遍存在，我会听到它。马克？

Mark Patterson（首席财务官）

是啊只是想添加一些数据点，当然我们与许多渠道合作伙伴进行了交谈，还查看了第1、2、3等月的典型线性度。看起来都不错。我们的许多产品实际上都有软件，一旦发货就会激活。因此，我们关注的事情之一实际上是从发货到激活的时间，并看看这是否会延长。事实并非如此。此外，我们还查看了客户要求的发货日期，如果发货日期正在下滑，那么这可能表明他们还不真正想要这些装备，但他们希望尽早获得订单。也没有看到任何问题。然后当然，我们观察了管道的向前牵引，那里也没有什么异常。因此，我们非常有信心没有看到任何向前拉动的迹象。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢西蒙。关于你的第二个问题，人工智能业务构成，特别是在当今云提供商的后台网络中，我没有看到任何迹象表明那里发生了巨大的转变。根据我们与他们的对话，我没有听到任何能让我相信这种转变发生了有意义的变化。

操作者

谢谢摩根大通的Samik Chatterjee。先生，您可以继续。

摩根大通分析师

太好了感谢您回答我的问题。也许查克，如果我可以问你更多关于网络周期的问题，特别是有一段时间你与客户一起消化了，然后你开始看到网络周期的复苏。这方面有2/4的稳健增长。当您考虑明年或2017财年时，您如何看待这种增长的持续性？特别是如果我们抛开与Cat 9 K升级相关的新升级，您正在考虑客户升级遗留基础设施的意图如何？基本上，我想说的是，在投资者日，你谈到了2%到5%的中期网络范围。你认为你在26财年的表现如何？谢谢

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢阿米特。我认为，你知道，如果你退后一步，会有两件事正在发生。有这个人工智能网络，有我们可以谈论的人工智能革命，然后还有刷新机会。如果你，如果你想想人工智能革命，我们正在看到什么，我们已经看到了过去十年左右的转变。因此，我们倾向于看到这些事情首先从云提供商开始，我们清楚地看到了人工智能在云提供商中的作用。然后我们看到它转移到企业。我们看到它从后端转移，在这个例子中是从后端转移到前端。我们相信，随着企业开始使用更多的这些服务，这将发生，然后企业也将建立推理，因为我们知道在prem除了这一点。我们甚至看到电信业务实际上有所回升，因为他们实际上告诉我们他们正在增加网络容量，他们正在现代化基础设施，为人工智能做准备。因此，我们认为人工智能将推动所有这些领域的网络现代化。然后是校园升级，我们还没有开始。如果您想一想我之前发表的评论，我们更新了路由。我们的数据中心网络业务采用了很多新技术，顺便说一句，上财年的订单数量增加了十几岁。在企业中，我们拥有WiFi 7，同比增长了三位数。所以我们在那里看到了良好的吸收。我们获得了新的园区产品，但新园区再次切换，我们已经进入Cat 9 K的第8年，老实说，如果您看看我们的客户群中仍然安装的Cat 9 K之前的产品。我们可以追求价值数百亿美元的安装基础。因此，我们认为所有这些都让我们对保持核心网络分析师日提供的范围非常有信心。

操作者

谢谢高盛的Michael Ng。你可以走了

高盛分析师

嘿，下午好。谢谢你的问题。我也只有两个。首先，关于人工智能，我想知道您是否可以谈谈今年超过20亿个人工智能订单。这是否转化为当年的收入？我们应该如何考虑它转化为明年的收入？其次，就网络而言，我想知道您是否可以按细分市场、园区和数据中心交换、无线路由以及您在任何产品类别中提到的任何类型的显着变化来谈谈本季度的订单。谢谢迈克尔主席。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

让我发表一些评论。首先，我想明确一下网络规模业务及其外观。然后马克可以谈论25财年与人工智能基础设施订单相关的收入。所以我只是想确保每个人都了解我们的网络规模业务。首先，我们将技术出售到后台，我们将技术出售到前端或传统云网络，并且我们也将我们的企业产品组合出售给这些客户。如果你看看我们的整个产品组合，这些客户的总数连续四个季度增长了三位数。从订单的角度来看，其中四家在第四季度单独增长了三位数。正如我在准备好的讲话中所说，我们的投资组合中有两家客户在25财年的订单均超过10亿美元。因此，如果你回想五年前我们谈论这个领域的战略时，情况肯定不是这样。所以我们对所取得的进展感觉良好。然后我认为你了解人工智能基础设施，本季度我们的订单超过8亿份，全年订单超过20亿份，是我们最初目标的两倍多。马克，你想谈谈收入吗？

Mark Patterson（首席财务官）

当然可以就与这些人工智能订单相关的收入和出货量而言，这些订单在25财年确实如我们预期的那样取得了进展和增长。因此，我们全年的收入约为10亿个娃娃。因此，我们从网络规模客户那里获得的人工智能后台订单获得了大约10亿美元的收入。在25财年期间。

操作者

谢谢Evercore的Amit Daryanani。你可以走了

Evercore分析师

大家下午好。感谢回答我的问题。我也有两个。查克，也许只是在人工智能方面。当您在这里谈论这个时，您能否谈谈企业采用人工智能以及如何做。你真的认为机会就在。我认为企业方面已经形成了。Silicon One是Nvidia目前支持的唯一合作伙伴硅。那么您认为这个企业机会有多大呢？当你开始看到收入时。或者命令流入其中。我的后续行动可能会继续下去。对于你之前的回答来说，时髦。考虑到20亿美元，您在26财年投入了多少收入？鉴于您今年收到的20亿美元订单？谢谢

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

是的，阿米特，问得好。因此，在企业方面，我们看到了订单，这些订单实际上与网络和人工智能图形处理器相关。我想我们在之前的讲话中谈到了，他们大约一半，我们看到了数亿美元的资金正在流动，我们现在有数亿美元正在为企业提供资金。我想说，有很多试点正在进行，有很多工作正在与在零售环境中试点不同应用程序的客户进行，等等。所以我们认为它会开始上升，然后我们认为你会看到人工智能应用程序上升。然后在今年下半年，我们认为你会看到概念的代理证明变得更加普遍。这显然需要网络连接、网络容量和低延迟。坦率地说，我们将不得不将安全性纳入网络结构中，因为正如我们之前所说的，这些代理工作流程，他们将不断进行通信。无论您考虑总代理还是机器人技术。您会意识到低延迟连接的重要性将会非常大，安全性将会非常大。做到这两点的唯一方法是将安全性融入网络核心。这就是我们的计划。这就是为什么我们在Nvidia领域如此努力工作的原因。我会说很多发展正在进行中。我只是说我不相信我们已经看到了这种伙伴关系的有意义的好处。我们已经完成了一些很好的发展。我们有很多里程碑，将在未来几个月内完成，我们认为，随着企业真正开始加强这种合作关系，我们认为我们的投资组合将处于良好的状态，以帮助他们摆脱困境。关于26财年相对于人工智能的收入贡献，我只想说，我们并没有真正根据技术的特定部分来指导，但考虑到我们在25财年有10亿美元，您可能可以推断出您认为我们将在26财年做什么，因为我们有积压，并且我们将有新订单，我们将在今年内删除。

操作者

谢谢美国银行的Tal Liani。先生，您可以继续。

美国银行分析师

是的大家好。两个问题。我一起问他们俩。本季度服务收入占收入的25%持平。如果你看看过去五个季度的趋势线，你会发现增长率从6.5%放缓到5.5%，再到现在的2.5%。0.服务收入的趋势是什么？我们未来应该有什么预期？这是第一个问题，第二个问题是网络增长。它是由云的支出、支出和投资推动的。今年是支出非凡的一年，明年的趋势就会放缓，仅仅因为Oracle不会再次增长150%，Meta也不会再次增长70%、80%等等。那么您认为这些增长率的可持续性如何？谢谢.

Mark Patterson（首席财务官）

嘿汤姆，我是马克。所以谢谢你的问题。我想我会接受服务，我会让查克回答你的第二个问题。因此，在服务方面，你知道，如果你回到一年前，甚至更早一点前，你会看到我们提供的很多专业服务，坦率地说，真正帮助我们的客户和合作伙伴，携手实施我们运送的很多设备。如果您还记得我们向客户卸下的所有多余积压，如果您愿意的话，我们正在帮助做到这一点。因此，这在一段时间内推动了我们服务业务的良好增长。如你所知，我们通常看到的是，服务通常会跟踪或某种程度上落在产品中发生的事情上。因此，正如我们所看到的，你知道，本季度网络增长了12%，我预计，你知道，随着服务收入的增加，你会开始看到服务的增长。因此，我们确实希望随着我们进入FY26，情况会有所改善。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

然后在风险问题上，你知道，我只能说塔尔，我们看到的资本支出同比增长数字与你看到的相同，我认为总数字大约增长了50%。所以我不觉得人工智能是一个转瞬即逝的趋势。我确实理解你的问题，但我认为，你知道，我们正在根据从这些客户那里获得的需求信号以及他们发出的信号相对于如何进行操作

操作者

谢谢米利厄斯研究中心的Ben Reitzes。先生，您可以继续。

米利厄斯研究分析师

嘿，谢谢查克。我的意思是，我认为有些人在之前的问题中试图解决这个问题，但你知道，安全性，我的意思是你的执行和切换以及人工智能的东西显然比预期更好，但安全性非常低，必须显着加速才能实现安全性和可观察性的长期目标15至17%的增长。我的意思是，这仍然是看待这件事的正确方式吗，查克？您认为这是至少可以结束一年的地方吗？如果不能，是否值得重新思考它是一个高个位数的种植者？只是想知道这一点，然后我很快跟进。本，你现在明白第二个了吗？本？我们正在把它们写下来。哦好的嗯，我只是想知道，你知道，关于人道主义和其中一些主权，你知道，你提到了英伟达的交易很多，但你正在与其中之一合作。我只是想知道，关于你们在Nvidia之外在人工智能领域的合作，这是多少重点？你们也有能力做到这一点吗？

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

是的，首先，当我早些时候谈论安全时，我给了你数据，我谈到了前美联储我们看到安全订单以两位数增长的事实，这与我们的情况相比是相当积极的。我谈到的这些新的和更新的产品包括安全访问、xDR、超盾、人工智能防御、新的防火墙和身份，这在当今非常重要。在更新后的身份组合Atlantic中，我们看到这一数字增长了超过20%，目前约占有机安全组合的三分之二。因此，在这一年中，你会看到的是，继续成为越来越大的一部分，这样第三个，也就是遗留的东西将产生较低的影响，将继续产生越来越低的负面影响。度过这一年。因此，要直接回答你的问题，第一，我认为我们不应该改变这些范围。第二，我相信我们会就此结束这一年吗？我认为我们要么会在接近这一年的时候结束，要么会在那之后很快到达那里。这首先是在人道和主权方面，我们正在与AMD在其中一些方面进行非常密切的合作。您应该假设我们也将与他们建立非常非常紧密的合作伙伴关系，因此我们的主要目的是在我们未来与这些客户合作时为他们提供高度集成的解决方案。所以丽莎和我经常交谈。众所周知，她曾经是我们的董事会成员，因此我们有着良好的关系，您应该假设我们将建立紧密的合作伙伴关系，我们需要为这些客户提供成果。

操作者

派珀·桑德勒分析师

嘿，谢谢大家的问题。我知道查克·米塔早些时候问过这个问题。有没有办法考虑，对于Cat 9 k更新的每一美元，其他解决方案（无论是无线LAN、防火墙还是其他安全产品）会产生多少美元？接下来就来问一下这里的最后一个问题，Splunk的周年纪念日，在大规模并购和安全的情况下，你们如何看待自己的资本使用？考虑到Cyber Arc的交易，我再次感到惊讶，我是第一个问这个问题的人。鉴于未来将有更多的人工智能对人工智能或机器对机器的交互，您如何看待身份和特权访问空间？马克，请随意发表评论，但我认为没有办法真正联系起来。我不完全理解关于相关性的第一个问题。

Mark Patterson（首席财务官）

是的，我想他是在问，如果你愿意的话，你能把猫9k和周围的其他校园设备联系起来吗？这听起来像是一个很好的主意，我很喜欢这个模型，但是如果你愿意的话，我们还推出了很多其他的新设备。我是说，智能路由器，智能交换机，还有新的无线接入点，等等。所以这肯定是我们会看看的事情，但我认为这没那么容易，如果你愿意的话。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

所以关于第二个问题，马克，让我们谈谈资本以及我们计划如何使用它，否则一切都没有真正改变。我会谈谈身份。

Mark Patterson（首席财务官）

是啊因此，如果你看看25财年，首先，我们向股东返还了124亿美元，因此从未来的角度来看，我们的自由现金流的94%可能对你来说也很重要。第一，首要任务只是支持业务的增长。其次是支持股息，显然一段时间以来我们每年都在增加股息。另一个是真正抵消稀释将是第三个优先事项。第四，我只想说我们如何为股东带来额外价值的机会主义。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

然后特别是与宣布的收购相关的身份。我认为这实际上强调了我们十多年来所知道的，那就是零信任架构中身份的重要性。这是我们平台战略的核心支柱。这不是附加内容。我们在这个领域拥有很好的领导力。Duo和ice的大量深入知识和创新，我们已经在第四季度进行了Duo和Orc等战略收购，团队为客户构建了许多新功能，这超出了图表，因为客户今天正在考虑零信任架构相对于其员工。但我们已经在研究代理身份，这是非常重要的事情。我认为，你知道，对我们来说的好消息是我们不必等待收购完成。我们有很多优秀的人才已经在致力于这方面。我再次认为，我们将在这里与身份和身份证安全的优势是，你将不得不做它的实时。我们是唯一一家专门在安全领域拥有网络、安全和身份的公司。所以我们认为这给了我们优势。

操作者

谢谢瑞银的David Vogt。先生，您可以继续。

瑞银分析师

太好了谢谢你们回答我的问题。我也有两个。所以Chuck，我知道你不会指导特定的产品，但如果我考虑到你的SP订单摄入量平均至少约为50%。如果我在26财年使用它作为代理，看起来人工智能可以为26财年的网络业务增加约2个百分点的收入增长，这是正确的方式来定义它吗？剩下的实际上就是恢复，或者校园的更新周期并加强企业。然后马克，我想问你的第二个问题是，我很欣赏有关关税影响的所有细节。感谢幻灯片中的这一点，但您能帮助我们从毛利率的影响来构建框架吗？根据目前的关税税率以及你对全年的看法，你的26财年指南中是否有50个基点的逆风？

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

谢谢.是的，让我回答第一个问题，然后马克可以谈论关税。我认为你总体上是在球场上的。我想，我不知道具体得到多少分，但我们确实希望双方做出相当有意义的贡献。我认为我们对第四季度的总体增长进行了分析，我认为即使你将韦伯正常化，它也会产生一个百分点的差异。我想是的我想你已经很接近了。

Mark Patterson（首席财务官）

是啊就关税而言，它们对第四季度和25财年的影响确实很小，你知道，我真正想做的是为您提供支撑指南的假设，并真正强化其中的零部件，当然中国占30%，并继续被半导体和某些电子零部件的豁免所抵消。墨西哥为25%，加拿大为35%，这些仅针对不符合USMCA资格的零部件，然后其他国家回到互惠税率，这些税率在很大程度上被半导体和电子零部件的豁免以及一些小额的，你知道，与钢铁、铝和铜相关的关税所抵消。所以我真的只是想确保您知道指南中的确切假设。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

是的，很难包含任何尚未宣布的内容，因为环境非常动态。

操作者

谢谢Karl Ackerman，BMP Paribas。先生，您可以继续。

BMP Paribas分析师

是的谢谢我也有两个。我会同时问他们。在您的26财年展望中，我希望您能够对那些让您最有信心实现您制定的目标的部门进行排名。其次，Chuck，您表示随着时间的推移，Silicon one应该作为Nexus智能交换机的一部分而发展。我希望您能讨论一下硅酮是否可以在未来三年内代表您的开关Asics的一半。谢谢

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

这是一个很好的问题。因此，如果我对这些细分市场进行排名，我会说我仍然对spp非常乐观。可能是第二个企业，可能是第三个公共部门。但我想对公共部门发表评论，并给你们另一个数据点。我们的总体订单增长或预订增长7%。如果剔除联邦政府，世界其他地区的增长率为10%。因此，我们看到了联邦以外的良好表现。当我们考虑26财年的联邦政府时，为了正确地看待它，我们的团队预测联邦政府将在本财年恢复增长。现在，情况不是，不会是一样的，增长不会像我们看到的下降那么高。因此我们仍将低于25财年的水平。但好消息是他们正在预测增长，所以这更好。但我仍然认为我会将它们依次排列为服务提供商、企业和服务提供商，显然包括云，然后是Nexus投资组合中的企业和公共部门。所以你已经有了，我认为我们，你知道，我们已经有了基于硅芯片的800 gig Nexus产品。我们已经拥有了基于Silicon One的智能交换机。因此，我们的目的是尽快推动这一进程。所以我认为你的假设并不太遥远。

操作者

谢谢花旗的阿蒂夫·马利克。你可以走了

分析师

嗨，我是艾蒂夫的艾德丽安·科尔比。谢谢你的问题。欧洲、中东和非洲的订单在本季度加速增长，我希望您能在那里提供一些色彩，并且还想回顾一下您对订单流和收入确认方面的期望的主权人工智能机会。谢谢

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

好的太好了因此，如果你看看欧洲、中东和非洲，我们看到了10%的总体订单。企业增长幅度在十几岁左右，公共部门基本持平。SP在十几岁左右。我们看到英国、德国、沙特的SP强劲，安全性强劲，显然持平。在公共部门，我们希望看到它更好一点。我认为在欧洲，我们看到了机会。有几件事正在发生。第一，人们非常关注主权，非常关注建立自己的技术堆栈和技术解决方案。在许多情况下，他们非常热衷于拥有内部解决方案，如Think on Prem Splunk或Prem WebEx。从主权和地缘政治的角度来看，这就是他们的目标。因此，我们认为那里的机会和国防开支以及其他一切，我们认为这将继续是我们在欧洲的一个很好的机会，显然在欧洲，中东，非洲，我们已经宣布了几个主权国家，我们还没有接受他们的任何订单。我们一直处于与他们的规划阶段。他们显然正在努力获得图形处理器的许可证，我们有点预计这会发生，我倾向于寻找这一点，甚至订单流将在下半年中期开始，然后收入就会随之而来。

操作者

谢谢塞巴斯蒂安·纳吉与威廉·布莱尔。你可以走了

威廉·布莱尔分析师

是的，谢谢你把我挤进来。我的第一个问题是关于后台人工智能网络机会，但可能更长期。您的主要Silicon竞争对手有很多关于新芯片的讨论，这些芯片将使以太网能够扩大连接性。因此，在机架内，我只想询问您对以太网和未来的扩展有何期望，以及我们是否应该期待针对该机会量身定制的新silicon 1发布。然后我的第二个问题是关于校园网络，你在Cisco Live上宣布了Meraki和Catalyst平台的集成，我认为反应总体上是相当积极的。但我想知道你是否期望这会改变硬件购买的行为。因此，我们是否可以看到，例如，在未来几年内，Meraki的外部力量和对Catalyst的需求放缓，反之亦然？

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

是的，两个很棒的问题。因此，我认为在后台，正如我之前所说，在网络方面，真正产生价值的两个领域要么是芯片，要么是软件。因此，考虑到这些人中的许多人正在使用很多自己的操作系统，你首先必须有硅才能玩。所以好消息是我们这样做。然后，当您查看超大规模者的后台的这种扩展机会时，在大多数情况下，他们不会使用集群内部扩展的集群，而是使用集群内的本地连接，然后在集群之间使用本地连接。我们认为这可能仍然是主导因素。我们看到了人们对其中一些集群和新云等的渴望，因为它们很容易，但集群之间显然仍然有一个连接层。从扩大规模的角度来看，我们认为随着时间的推移，机会可能会转向更多的以太网变体，这显然会为我们提供一种简单的游戏方式。我们正在制定的路线图尚未公布，但我认为下游，如果这种情况发生，我们肯定可以在那个领域发挥作用。关于Meraki催化剂的问题，我实际上认为相反的是，您会看到由于云管理，简单的云管理，您会看到对催化剂更加开放。我认为现在有3500万台设备由云管理。因此它只是为客户提供选择。它将硬件合理化到可以在任何模式下运行的单个平台。您可以在本地运行它，也可以在云托管下运行它。我认为这对我们的客户来说是一个很大的好处。

Chuck Robbins（董事长兼首席执行官）

是的，我要感谢大家今天的加入，并再次重申感谢我们的团队在第四季度和25财年所做的所有出色工作，这确实为26财年奠定了坚实的基础。马克，欢迎。我们对你的第一笔收入和未来感到兴奋。我很乐意。我真的很兴奋能和你一起工作。显然，我们看到了对我们技术的良好需求。我们看到我们投资组合的很大一部分都在发挥出色的作用。人工智能显然是一个主要的顺风。网络规模的势头、企业、主权和NEO云机会的出现。我们已经进入了代理阶段。我对我们所处的位置感觉很好。我对表演感觉很好。我们仍然必须继续执行，我们对业务在26年取得成功感到非常高兴。在一个非常复杂的世界中，我们每天都在管理很多动态，但根据我们可以控制的内容，我们对此感觉非常好。我要感谢您再次与我们在一起。萨米，我会把它还给你。

操作者

谢谢，查克。思科的下一个季度电话会议将于2025年11月12日星期三太平洋地区下午1：30、东部时间下午4：30举行，会议将概述我们26财年第一季度业绩。今天的通话到此结束。如果您有任何进一步问题，请随时联系思科投资者关系部门。我们非常感谢您参加今天的电话会议。感谢您参加今天的电话会议。如果您想完整收听电话，请拨打1-800-391-9853。对于从美国境外拨打的参与者，请拨打203-369-3269。今天的通话到此结束。您可以在此断开连接。

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