中邮证券-计算机行业：海外算力链趋势加强-250813

（来源：研报虎）

海外：GPT-5大幅降低幻觉率，应用推理需求有望再提升

　　近期，OpenAI推出一体化模型GPT5，在降幻觉、提效能、高性价比取得新突破。1)降幻觉：GPT-5响应的错误率仅为4.8%，GPT-4o为20.6%，o3为22%；思考模式下，GPT-5出现事实错误的概率比GPT4o低约45%，比o3低约80%。2)提效能：数学、代码、多模态理解、健康等领域基准测试均获最新SOAT；GPT-5版本目前上下文拓展到了400k，远超o3、4o的128k默认版本上下文。3)高性价比：标准版GPT-5输入1.25美元/百万token，输出10美元/百万token，比GPT4时代普遍低30–50%。mini与nano再砍一刀，输入分别低至0.3美元和0.05美元/百万token。我们认为，幻觉率的大幅降低将解锁更多深层应用场景，带来推理算力需求的进一步提升。GPT-5刚上线时，免费、Plus用户分别限制10条/5小时，80条/3小时，可判断推理算力在应用规模化推广的稀缺性。

海外：GB200系列量产爬坡，工业富联25Q2服务器营收高增

　　北美四大云服务商2025年合计资本开支预计同比实现高速增长，其中AI云基础设施投入占比将显著提升，带动高端AI服务器需求激增。8月10日，工业富联2025半年报显示，受益于AI相关业务强势增长，25Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%，GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。

国内：H20未来的供需博弈或存在不确定性

　　7月31日，据中国工业报，国家互联网信息办公室依法约谈英伟达公司，要求其就对华销售的H20算力芯片存在的“漏洞后门”“远程控制”等重大安全风险进行说明。8月9日，据《金融时报》，美国商务部开始向英伟达发放向中国出口H20芯片的许可证。我们认为，虽H20未来供应链存不确定性，而在大模型Agent能力增强、大厂capex预期上移、国产卡性能提升等催化下，推理算力需求存在长期确定性。

投资建议

　　建议关注AI算力产业链机会：1)GPU和服务器：寒武纪、神州数码、协创数据、沐曦股份；2)液冷配套：英维克、曙光数创、高澜股份、申菱环境、淳中科技、海鸥股份；3)电源配套：麦格米特、欧陆通、中国长城、禾望电气、中恒电气；4)柴发：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技；5)AIDC：数据港、科华数据、润泽科技、世纪互联、ST华通；6)光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛等。

风险提示：

　　地缘政治冲突，模型研发不及预期，算力卡供应链风险，行业竞争加剧等。