这家房企曾经风光无限，如今迎来时代终章

专题：中国恒大将取消上市地位

（来源：i商周）

中国恒大集团表示，其香港上市股票将被摘牌，标志着这家曾经风光无限的“宇宙级房企”迎来资本市场的终章。

8月12日晚间，中国恒大发布公告，公司于2025年8月8日收到联交所发出的信函，基于公司未能满足联交所对其施加的复牌指引中的任何要求，且股份一直暂停买卖并未于2025年7月28日之前恢复买卖，联交所的上市委员会根据上市规则第6.01A(1)条已决定取消中国恒大的上市地位。

股份上市的最后一天为2025年8月22日，并将于8月25日上午9时起取消股份上市地位。中国恒大表示，公司无意就上市委员会作出取消上市地位的决定申请复核。

2009年11月5日，中国恒大正式登陆香港交易所，以每股4.7港元的收盘价（较招股价大涨34.3%）、超700亿港元市值，一跃成为当时香港上市的最大内地民营房企，此后一路高歌猛进，在房地产领域扩张的同时，还一度切入健康、农牧、金融、足球等热门赛道，市值在2017年峰值时一度超过4100亿港元（约522亿美元）。2021年12月，中国恒大首次出现美元债违约。

2024年1月29日，恒大股价最后交易价不足20港仙（港元货币单位，1港仙等价于0.01港元），市值为21.5亿港元（2.74亿美元）。流通股比例较低，其创始人许家印持有约60%的股份。

“房地产的黄金时代已经结束，”德勤亚太区应急规划与破产重组业务负责人Glen Ho表示。“房企的商业模式已经彻底改变。”

中原地产首席分析师张大伟指出，中国恒大取消上市地位，是房地产行业深度调整的缩影，其影响超过企业自身，涉及多个层面。“中长期而言，这一事件将倒逼行业出清、优化资源配置，并有望推动政策从‘救项目’向‘促转型’升级。”

“无论是否摘牌，恒大的股东很可能需要做好近乎全部损失的准备，”彭博行业研究分析师Kristy Hung在公告发布前表示。“公司的清盘以及在偿付顺序中处于优先地位的债务人的巨额索赔，表明股权持有者面临分文无归的实质性风险。”

香港法院委任的清盘人表示，中国恒大集团的债务负担达到3500亿港元（合450亿美元），远高于此前估计，这家房地产公司现阶段难以实现“整体”重组。

清盘人在8月12日发布的“进展报告”中表示，清盘人收到187份债权证明表，总金额远超其2022年12月财报中披露的275亿美元负债。新的债务数字并非最终金额，因为可能会有更多债权申索出现，而且所有申索都需经过清盘人正式判定。

自2024年1月安迈顾问有限公司的杜艾迪(Edward Middleton)与黄咏诗(Tiffany Wong)被法庭委任为恒大清盘人以来，两人一直在翻查文件、揭开复杂的公司结构，协助债权人追回资金。他们表示，目前已掌控与恒大相关的100多家公司，这些公司的资产价值总额约为270亿港元。

他们表示，“清盘人现时无法估计最终可从该等实体变现的金额。”

两位清盘人称，恒大集团在多个司法管辖区拥有超过3000个法律实体，在280多个城市拥有约1300个开发中项目。清盘程序十分耗时。

今年3月，中国恒大清盘人起诉创始人许家印、许家印前妻丁玉梅、前行政总裁夏海钧及多家相关公司共7名被告。清盘人也早已向许家印、丁玉梅、夏海钧等个人及相关公司起诉追讨约60亿美元（约438亿元人民币）的股息及酬金，香港高等法院裁定冻结前述人士全球范围内共600亿港元（约550亿元人民币）资产，并要求其遵循披露资产令。

目前恒大集团还有两家子公司在香港上市：恒大物业和恒大汽车。

彭博行业研究分析师Andrew Chan和Daniel Fan在最近的一份报告中指出，自4月份开始停牌的恒大汽车也“可能被摘牌”。

恒大物业集团有限公司也拥有3000个项目。清盘人称，债权人特别关注这一部分资产的处理，因为它代表“重大的潜在价值来源”，并且清盘人已将该项资产的变现工作列为最高优先事项。

清盘人表示，迄今为止的变现金额“有限”，仅为2.55亿美元。其中约1.67亿美元已回笼至恒大，但由于存在复杂的所有权结构，持份者不应假设这笔资金都将归恒大所有。

中国恒大新能源汽车集团有限公司也面临债权人提出的清盘申请，并一直在寻求战略投资者。这家电动车制造商曾计划挑战特斯拉，市值一度超过福特汽车，后因母公司债务危机而陷入困境。对于恒大汽车，曾经出现过一名新的潜在投资者，但各方最终未能达成交易，截至目前，清盘人尚未收到其他意向书。

清盘人还面临中国内地的复杂形势。去年，一家中国法院受理了针对恒大在中国大陆主要子公司之一广州凯隆置业有限公司的清盘申请。

凯隆由恒大全资持有，持有恒大在内地的主要房地产公司恒大地产约60%的股份。

去年3月，中国监管机构指控恒大地产提前确认销售收入，虚增营收逾5600亿元人民币（合780亿美元）。该公司因此被罚款41.8亿元人民币，使境外债权人可追回资金进一步减少。清盘人表示，他们已知悉数以百计与恒大相关的债权人诉讼，包括广州凯隆的境内破产程序。

在恒大面临巨额债务偿还之际，恒大董事局主席许家印前妻丁玉梅斥资数千万美元在伦敦买下多套豪华公寓。

据彭博新闻社此前报道，1月份的一份法庭文件显示，丁玉梅在高端住宅项目泰晤士城拥有33套公寓，但文件未提及购买时间。

根据彭博新闻社基于英国土地注册处文件汇编的数据，这些价值4980万英镑（6700万美元）的房产于2022年9月所购。这个时间点，正是在中国有关部门敦促许家印动用个人身家偿付债务将近一年之后。

丁玉梅通过五家英属维尔京群岛公司持有这些房产。根据英国法院1月份的文件，她聘请了仲量联行作为租赁代理并打理这些房产。从法院文件来看，68岁的丁玉梅目前所住的公寓是她所购置的最贵房子之一，价值540万英镑，和她的两个孩子和两个孙辈共同居住。

根据恒大2023年8月提交的公告，丁玉梅不再被列为董事局主席许家印的配偶，但目前尚不清楚两人何时离婚。

丁玉梅在全球拥有的资产超过3.5亿美元，其中包括她在2020年购入的一套位于伦敦核心地段、创下纪录的豪宅，以及在温哥华的其他房产。这凸显了清算人要想全面掌握许家印及其亲信持有的资产面临的挑战，以及在多个司法管辖区实施控制的障碍。