【券商聚焦】东吴证券维持361度(01361)“买入”评级 指公司质价比优势突出 业绩保持稳健增长

金吾财讯 | 东吴证券研报指，361度(01361)25H1收入57.05亿元/yoy+11.0%、归母净利润8.58亿元/yoy+8.6%。净利增速低于收入主因利息收入等其他收益减少。中期每股派息20.4港仙，派息比率45.0%（24H1为40.3%）。

该机构指，25H1成人/童装收入分别同比+10.9%/+11.4%，分别占比78%/22%。1）成人装：鞋类/服装收入分别同比+12.8%/+1.6%。其中，鞋类量价齐升，销量/ASP分别同比+7.1%/+5.2%，产品升级与品牌力提升趋势延续，25H1尖货销售额占比达到30%+；服装销量/ASP分别同比+6.3%/-4.5%，ASP有所下降主因公司为提升质价比、推动销量的策略性调价。2）童装：鞋类/服装收入分别同比+27.8%/-7.6%。其中鞋类销量/ASP分别同比+25.8%/+1.5%，服装销量/ASP分别同比-1.5%/-6.3%，儿童业务将覆盖年龄段拓展至16岁青少年群体，并拓展产品矩阵如新增羽毛球品类等。

该机构续指，25H1线上/线下收入分别同比+45.0%/-1.2%，分别占比32%/68%。1）线上：通过线上专供品、线上线下融合等策略，并借助“618”等大促节点，聚焦跑步、篮球等尖货品类，实现销售大增。2）线下：截至25H1末大装/童装门店数分别为5,669/2,494家，较24年末净减少81/54家，但平均店铺面积较24年末净增加7/5平方米至156/117平方米，主因公司渠道策略重心从数量扩张转向质量与效率提升，今年以来加速布局361o超品店，截至期末已达49家，新业态通过“大空间、全品类、一站式”体验，有效提升单店产出和品牌形象。

该机构指，公司定位大众市场，质价比优势突出，并通过渠道创新（超品店）和产品升级持续强化竞争力。25H1在电商高增和线下提效的驱动下，业绩保持稳健增长。维持预测25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元，对应PE9/8/7X，估值较低，维持“买入”评级。