天风证券：AI发展驱动数据中心产业升级 国内外云厂商CAPEX持续扩张

天风证券发布研报称，随着AI算力需求爆发式增长，数据中心产业正迎来结构性升级机遇。全球云厂商资本开支呈现强劲增长态势，2025Q1 Meta、亚马逊Capex同比增幅分别达102.20%和74.06%;国内BAT互联网厂商AI投入逐步回暖。“东数西算”政策引导下，西部地区低成本资源与东部高市场需求形成协同，叠加"双碳"目标驱动的绿色转型要求，行业技术门槛持续提升，头部企业竞争优势有望进一步扩大。

天风证券主要观点如下：

AI发展驱动数据中心升级，单机柜功率提升及单集群更大规模化部署

伴随AI算力需求日益高增，超大型&大型AIDC占比逐步提升。同时国内外CPU&GPU新品能耗呈明显爬坡趋势，驱动数据中心单机柜功率不断上升。

海外CAPEX表现强劲，国内大厂CAPEX复苏&AI投入持续加码，基建有望迎来新一轮发展机遇

近期海外微软、亚马逊、谷歌、Meta云厂商CAPEX持续扩张，2021-2024年资本开支CAGR分别为33.74%、11.92%、28.71%、26.13%，2025Q1，Meta、亚马逊Capex规模分别为129.41亿美元、242.55亿美元，同比增长102.20%、74.06%;国内BAT互联网厂商AI投入逐步回暖，2024年，腾讯资本开支规模分别为960.48亿元，同比增长102.60%。

IDC产业政策陆续推出，为行业健康有序发展提供有利保障

“东数西算”为数据中心规模化、集约化发展提供明确方向，西部地区低成本资源与东部地区高市场需求相结合，长期有望打开行业增量空间。“双碳”背景下，“绿色低碳”政策组合&“绿电交易”市场手段倒逼数据中心转型，短期绿色改造资本开支压力仍需消化。新项目节能审查趋严，AIDC竞争格局趋于理性，为算力产业可持续发展筑牢根基，行业技术门槛有望迎来实质提升，头部企业领先优势或将进一步扩大。

风险提示：行业竞争加剧风险;下游应用推广不及预期风险;上游计算芯片断供风险;新建数据中心成本上升风险。