连续三年中报亏损，延长石油旗下这家上市公司怎么了？

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　　来源：预见能源

　　作者 | 柯阳明

排版校对 | 甘惠淇

近日，延长石油旗下的兴化股份发布2025年半年度业绩预告，预告显示兴化股份上半年预计净利润亏损1.8-2.1亿元。这已是兴化股份连续第三年中报告亏损，尽管亏损额较去年同期有所收窄，但公司业绩仍未摆脱泥淖。

东方财富显示，2023-2024年兴化股份上半年净利润分别为-1.684亿元、-2.591亿元，同比分别下滑139.27%、53.92%。

翻看历史业绩，兴化股份近年盈利状况都不是很好。2022年兴化股份尚有小幅盈利，2023年营业收入增长13.33%至36.92亿元，但却净亏损4.12亿元。这一亏损较2022年业绩大幅下滑了逾200%，表明公司盈利由盈转亏，骤然恶化。

兴化股份在2023年年报中解释称，当年化工品市场需求不振，主要产品销售价格大幅下跌，而主要原料价格降幅较慢，导致营业成本涨幅远超收入增幅。在多重因素作用下，兴化股份效益相比2022年急剧下降，经营业绩陷入亏损。

　　2024年公司亏损有所收窄但仍未扭转颓势。年报显示，2024年兴化股份实现营业总收入41.31亿元，同比增长11.89%，但净利润仍亏损3.80亿元，虽比上年减亏约0.32亿元，但亏损额依然巨大。

值得注意的是，2024年第四季度单季亏损已缩小至0.70亿元，上年同期则亏近2亿元。这显示公司下半年经营有所好转，但全年仍未能盈利，“增收不增利”成为常态。进入2025年，这一下行趋势尚未根本扭转。一季度兴化股份营收同比下滑7.53%至8.40亿元，净利润仍亏损0.96亿元。二季度进一步亏损，环比来看，亏损额度和一季度差不多。

对于2025年上半年业绩，兴化股份公告称，由于主要产品价格处于低位且市场需求不足，尽管原料价格下降在一定程度上改善了成本结构，上半年业绩较上年同期有所回升，但整体仍处于亏损状态。

从业务板块来看，兴化股份其实是一家控股型平台，公司自身并不直接从事生产经营，具体业务由全资子公司兴化化工和控股子公司榆神能化承担，这两家子公司主营业务均属于煤化工领域。

兴化化工位于陕西咸阳，主要利用煤炭为原料生产合成氨、甲醇、甲胺和二甲基甲酰胺（DMF）等基础化工品，具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的产能。

榆神能化则深耕煤制乙醇等新型煤化工路线，拥有年产50万吨煤基乙醇项目。自2016年资产重组后，公司已不再经营民用爆破产品（硝酸铵）等业务，将主业聚焦于上述煤化工板块。可以说，兴化股份的业绩很大程度上取决于兴化化工和榆神能化这两大实体的运营状况。

此外，兴化股份的股权背景亦体现出浓厚的“延长石油”色彩。公司的控股股东为陕西延长石油（集团）有限责任公司，实际控制人为陕西省国资委。

作为延长石油集团旗下唯一的化工上市平台，兴化股份承载着集团发展煤化工板块的重任。一方面，延长石油作为综合性能源央企，在陕北地区拥有丰富的煤炭资源和完善的油煤化工产业布局，为兴化股份提供了资源和技术支撑。

另一方面，兴化股份也承担着延长石油集团内部相关资产整合的平台功能。过去几年里，延长石油陆续将部分煤化工资产注入兴化股份，以减少同业竞争并做大上市公司。例如，榆神能化最初由延长石油主导建设，后于2021年前后注入兴化股份，使上市公司取得其51%股权，从而将煤制乙醇项目纳入麾下。这一系列资产重组使兴化股份成为延长石油集团煤化工资产的主要承接者。

目前，一项更大的资产整合正在推进中。2024年6月，兴化股份公告筹划以现金方式收购延长石油旗下榆林凯越煤化公司51%的股权。凯越煤化原是央企华电集团所属煤化工企业，因华电剥离非主业而于2018年由延长石油接手。凯越煤化拥有年产60万吨甲醇装置，并正在建设50万吨/年甲醇制乙醇项目。延长石油当年承接该资产后，一度出现集团层面与兴化股份主营存在重叠的情况。

此次兴化股份拟收购凯越煤化控股权，正是为了解决与控股股东之间的同业竞争，并借机将“合成气制乙醇”这一新兴产业链纳入上市公司版图。根据计划，兴化股份将通过自有资金或银行贷款支付交易对价，当前各方仍在就尽职调查和审计评估等事宜进行论证，尚未签署正式协议。若交易完成，兴化股份的煤制乙醇产能有望进一步增加50万吨/年，同时凯越煤化的甲醇装置也能与现有业务形成协同效应。

值得一提的是，凯越煤化的甲醇制乙醇项目被定位为延长石油在榆林地区的首个智能化工厂示范工程，旨在耦合当地甲醇、醋酸产业链，实现延长集团煤化工板块的转型升级。可以预见，通过资产重组整合，兴化股份将进一步完善从煤炭-合成气-甲醇-乙醇-下游精细化工的全链条布局。

然而，2022年以来，全球能源和化工市场步入下行周期。2023年国内化工品需求不振，新产能投放又使供需更趋宽松，化工产品价格自年中起一路走低。

进入2024-2025年，尽管原油、煤炭等原料价格有所回落，但下游需求依旧疲软，化工品价格指数延续了上一年的下行趋势，整体呈现震荡下跌态势。统计显示，2025年上半年我国化学原料及制品制造业出厂价格指数同比降幅进一步扩大，行业景气度仍在低位徘徊。

对于兴化股份而言，其主要产品甲醇、DMF、煤制乙醇等市场，在过去一年多里均未走出低谷——市场需求支撑偏弱而供给充足，价格持续承压，盈利空间被大幅挤压。

甲醇价格在2024年总体宽幅震荡下行，2025年以来受供应略有收缩而有所企稳但仍处于历史偏低水平；煤制乙醇方面，由于生物燃料乙醇的推广，煤制乙醇产能又在扩张，2024年市场行情延续低迷，2025年有所回缓。整体而言，外部市场环境的持续低迷为兴化股份带来了持续的业绩压力。

　　因此，即使背靠延长石油，兴化股份连续三年中报亏损也不足为奇了。