AI芯片对华出口“有条件解封” 美银高呼英伟达(NVDA.US)与AMD(AMD.US)获“重大增量利好”

智通财经APP获悉，来自华尔街金融巨头美国银行(BofA)的股票分析师团队在美国两大芯片巨头——英伟达与AMD同意将中国市场AI芯片整体营收的15%上缴美国政府以换取出口至中国的AI芯片许可证后，维持对于英伟达(NVDA.US)与AMD(AMD.US)股票的“买入”这一最乐观看涨评级，未来12个月的目标股价则继续维持220美元以及200美元。截至周一美股收盘，英伟达与AMD股价分别收于182.06美元与172.28美元。

随着8月以来英伟达、博通以及AMD等与AI芯片密切相关联的半导体巨头股价强势上涨且不断创下新高，以及孙正义掌舵的这家斥巨资押注AI浪潮的软银集团(SoftBank Group Corp.)股价涨势如虹且屡创历史新高，意味着以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮愈发汹涌。

全球持续井喷式扩张的AI算力需求，加之美国政府主导的AI基础设施投资项目愈发庞大，并且科技巨头们不断斥巨资投入建设大型数据中心，很大程度上意味着对于长期钟情于英伟达以及AI算力产业链的投资者们来说，席卷全球的“AI信仰”对于算力领军者们的股价“超级催化”远未完结，他们押注台积电与英伟达所主导的AI算力产业链公司的股价将继续演绎“牛市曲线”。

在华尔街投资巨鳄Loop Capital以及Wedbush看来，以AI算力硬件为核心的全球人工智能基础设施投资浪潮远远未完结，现在仅仅处于开端，在前所未有的“AI算力需求风暴”推动之下，这一轮AI投资浪潮规模有望高达2万亿美元。Wedbush分析团队在研报中重点提到：“我们始终持极度乐观观点，认为投资者们仍低估了未来三年全球企业和政府在人工智能基础设施及应用方面将投入的2万亿美元所带来的超级增长浪潮。”

华尔街知名投资机构Loop Capital近期发布研报称，英伟达的市值可能在不久后将达到 6 万亿美元，受益于长期持续的全球AI基建军备竞赛。该机构将英伟达的目标股价从175美元大幅上调至 250 美元。意味着在Loop Capital看来英伟达市值将升破5万亿美元市值，达到约6万亿美元市值的历史最高点位。

Loop Capital在研报中写道：“我们的研究表明，我们正在进入人工智能应用的下一波‘黄金浪潮’，而英伟达仍然处于下一波需求远远强于预期的重要阶段的最前端。”该机构预测，到2028年，全球云计算巨头+科技型企业+主权AI在以英伟达AI GPU为核心的算力基础设施上累计支出大概在2万亿美元。

美银坚定看好英伟达与AMD

由Vivek Arya领导的美银半导体行业分析师们写道：“据媒体报道，作为15%的罚金交换，美国政府愿意允许英伟达/AMD向中国市场出货特定的AI芯片(H20/MI308)。我们认为这是一个非常巨大的增量利好。”“核心逻辑在于——英伟达/AMD 很可能拥有足够的定价权来抵消一部分的15%罚金;两家芯片巨头可以动用部分此前计提减值的库存，即使承担15%的罚金也能实现一大部分毛利回收;而中国市场的恢复则维持了最初与极其重要的中国AI算力生态系统相互成就的目标，并有望在一定程度上牵制中国国内的竞争对手们。”

不过，分析师们也指出，他们尚不会将中国视为可持续的美国芯片巨头巨额营收来源，主要的原因在于——尚不清楚美国政府是否会在明年继续给予AI芯片出口批准;此外，重启用于生产更多AI芯片的供应链可能需要8到9个月，这将导致2026年上半年在中国市场出现缺口，导致一些国内算力竞争对手抢占部分份额;以及快速演进的AI算力基础设施格局可能会降低某些中国客户的需求。

美银分析师Arya及其分析团队表示：“我们维持对于英伟达、AMD 的强劲增长盈利预测不变，但行业讨论显示，两家公司很可能至少会尝试彻底收回其近期减记的金额(英伟达透露的减记约为45亿美元，AMD减记约为8亿美元)，即便他们不得不向美国政府(USG)支付15%的罚金。”

周一，来自另一华尔街投资机构伯恩斯坦的半导体分析师团队表示，他们不认为美国政府展现出的收取芯片出口惩罚金这一先例，但也承认“拿到85%总比0%要好得多。”

相对于英伟达上一代AI GPU——H100，H20在“人工智能训练(尤其多卡并行)”上的综合性能可谓弱得多——多家半导体研究报告称其流式处理器/SM 数被大幅削减、综合算力较满血版本的H100 下降，且互联带宽不及 H100，因此大规模并行训练吞吐会明显落后。

但在“AI推理”这一对于千亿级参数AI大模型运行而言至关重要的领域方面，多份技术/券商研报分析指出H20 被英伟达刻意做了“推理优化”：在若干 LLM 场景里，单卡推理吞吐可与H100持平，甚至高出大约20%(取决于模型/批量/KV缓存策略)，而训练性能则被H100与上一代阉割版H800吊打。中国AI算力基础设施市场当前推理侧需求可谓高增，英伟达独有的CUDA生态系统以及H20的单卡推理效率/吞吐与成本可得性组合，使其在中国市场的超大规模AI推理工作负载方面具备难以替代的优势。

英特尔仍未熬过至暗时刻

对于服务器CPU市场份额被AMD不断蚕食，在AMD与英伟达双重夹击之下AI芯片市场份额几乎为零的芯片制造商英特尔，美国银行继续维持对美国老牌芯片巨头英特尔(INTC.US)的“中性”评级，目标价则继续维持在仅仅25美元。

该机构的分析师团队称，市场聚光灯正照向英特尔管理层，该公司有机会“展示其对美国科技生态系统长期战略重要性”，“尽管特朗普与英特尔的管理层此次会面很可能对于公司所处的异常艰难的竞争地位，以及对于面临台积电强大竞争优势之下的芯片代工业务长期低迷无任何实质的影响。”

周一，美国总统唐纳德·特朗普表示，英特尔新任首席执行官陈立武的成功故事“令人惊叹”，就在不到一周前，他甚至呼吁这位新任CEO辞职。

分析师Arya 及其团队指出：“我们对人事问题不予置评，但我们认为这些问题转移了人们对英特尔尚未解决的核心业务挑战的关注。”

美银分析师们在研究报告中提到——尽管芯片设计商们需要拥有前沿代工业务选项，但英特尔的18A(或14A)先进芯片制造工艺缺乏独立验证/背书;另外则是缺乏AI芯片战略，以及持续的重组动荡;以及在可能已增长乏力的 x86 PC/服务器中央处理器(CPU)市场中，面对来自AMD和云计算巨头们自研ARM架构服务器CPU的异常激烈竞争。

美银分析师们表示：“英特尔的异常低估值、重组潜力以及在美国的稀缺性支撑了我们的‘中性’评级，但在我们看来，在核心业务挑战得到彻底解决之前，很难看到新一轮可持续的股价反弹——无论与管理层相关的新闻如何。”

2025-2026年全球芯片需求有望持续扩张

世界半导体贸易统计组织(WSTS)近日公布的最新半导体行业展望数据显示，全球芯片需求复苏有望在2025年至2026年继续上演，并且自2022年末期以来需求持续疲软的模拟芯片有望踏入强劲复苏曲线。

WSTS预计继2024年强劲反弹之后，2025年全球半导体市场将增长11.2%，总价值将达到7009亿美元，主要得益于AI GPU主导的逻辑芯片领域以及HBM与企业级数据中心NAND主导的存储领域持续强劲的势头，预计这两个领域都将实现强劲的两位数增长，这得益于人工智能推理系统、云计算基础设施和最前沿消费电子等领域的持续强劲扩张需求。

WSTS 预测全球半导体市场到2026年将在2025年强劲复苏的基础之上增长8.5%，达到7607亿美元，该机构预计增长将广泛存在于各个地区和包括模拟芯片、MCU在内的广泛芯片产品类别中。其中预计存储芯片将再次引领增长，逻辑和模拟芯片也将大幅贡献。