长城证券-电力及公用事业行业周报（8.4~8.10）：山东省正式出台136号文配套细则，煤炭价格持续回升-250812

（来源：研报虎）

板块市场表现：

　　（1）行业估值：本周（2025.8.8）申万公用事业行业指数PE（TTM）为17.51倍，上周为17.35倍，2024年同期为18.16倍；本周（2025.8.8）申万公用事业行业指数PB为1.78倍，上周为1.76倍，2024年同期为1.88倍。

　　（2）板块涨跌幅：本周（8.4-8.10）申万公用事业行业指数上涨1.61%，涨跌幅低于上证指数0.5个百分点，高于沪深300指数0.38个百分点，高于创业板指1.12个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第22名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅2.88%、-0.56%、6.28%、0.57%、0.80%、4.27%、3.60%。

　　（3）个股涨跌幅：洪通燃气+48.77%、涪陵电力+19.93%、新疆火炬+17.43%、恒盛能源+14.91%、华银电力+13.18%。相关推荐标的：上海电力+11.35%、福能股份+4.76%、中闽能源+3.43%、国电电力+2.2%、广西能源+1.97%、吉电股份+1.93%、中国广核+1.36%、南网储能+1.29%、国投电力+0.05%、中国核电0%、川投能源-0.06%、长江电力-0.46%。

　　行业动态：国家能源局：2025年上半年新增光伏规模211.61GW，分省份看，光伏新增装机排名前五的地区是：江苏22.07GW、新疆19.6GW、广东15.59GW、山东15.05GW、云南13.61GW。山东新能源机制电价竞价实施细则发布，竞价上限风电、光伏均为每千瓦时0.35元，竞价下限风电为0.094元，光伏为0.123元。国家发改委、国家能源局印发《电力市场计量结算基本规则》。上海机制电价政策出台，存量项目最高100%纳入，机制电价统一为0.4155元/kWh。

　　重点数据跟踪：2025年8月8日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为678元/吨，周环比变幅为+3.51%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为702.38、740.42、745.00元/吨。2025.8.4-2025.8.10，风电/光伏发电挂牌成交量合计为15.38、13.68万张。2025.8.4-2025.8.8，全国CEA成交量分别为27.7、102.1、138.2、19.3、36.9万吨，全国CEA累计成交均价分别为73.58、66.28、71.25、63.74、73.09元/吨

投资建议：

火电：短期看煤价企稳电价稳定性增加。长期看，全国范围内容量电费提升概率增加，市场化机制完善发电侧顺价能力增强，行业整体盈利稳定性提升，估值中枢有望提升。火电央企在国资委利润市值双管理及资本开支下降背景下，有望进入持续释放利润+盈利稳定性提升+分红提升周期，优质公司阿尔法有望逐渐显现，建议关注相关公司标的。

　　水电：稳定优质资产，短期事件不影响行业长期盈利的稳定性，建议关注回调相对较多的标的。

　　绿电：短期看136号文出台，行业预期收益率企稳，带来存量改善和集中度提升，板块基本面有望在一年左右时间内企稳定。长期看绿电资源属性、无变动成本、降本与低LCOE的特点确保行业长期发展且收益水平稳定。建议关注港股低估值标的。

核电：长期成长空间确定，项目盈利水平长周期内将保持稳定，短期内电价承压不改长期向好趋势，建议估值回调后布局。

推荐关注：国电电力、国投电力、龙源电力（H）

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期