山西证券-AI制药行业动态点评：晶泰控股收到5100万美金首付款，AI制药商业模式得到验证-250812

（来源：研报虎）

投资要点：

　　事件：晶泰控股于2025年6月宣布与美国生物制药公司DoveTree签定战略合作协议，利用AI+机器人药物发现平台为后者开发肿瘤、免疫炎症等领域的候选药物(小分子及抗体类)，并于8月5日获得5100万美元的首付款，后续可获4900万美元付款及最高58.9亿美元里程碑款项，另享个位数百分比的销售分成。DoveTree获得全球独家商业化权利，该合作体现了AI制药企业商业化落地的加速。

　　 AI制药领域的高额合作频现，反映出传统药企对AI技术的迫切需求。2022年11月英矽智能(Insilico Medicine)与赛诺菲达成潜在价值12亿美元的AI药物开发合作；2021年Recursion Pharmaceuticals与罗氏签署AI药物研发协议，并获得1.5亿美金首付款。这些案例共同表明，AI在靶点发现、分子设计、临床试验优化等环节的价值已获行业认可。2025年6月石药集团与全球生物制药巨头阿斯利康签订战略研发合作协议开发新型口服小分子候选药物，并获得1.1亿美元首付款。AI制药企业持续出现与MNC的大额订单合作验证了AI制药公司通过技术授权与分成模式实现盈利的可行性，并说明传统药企巨头对AI制药辅助研发的需求迫切。

　　 AI制药或处于爆发期前夕。AI制药行业将呈现三大趋势：一是技术融合深化，量子计算、生成式AI与大模型的应用将提升药物设计效率；二是合作模式多元化，除License-out(授权合作)外，AI企业可能更多参与下游临床开发以分享更高收益；三是监管框架逐步完善，FDA等机构已开始制定AI在药物评审中的规范，行业标准化进程加速。晶泰科技此次合作既是行业爆发期的缩影，也预示着AI制药将从“概念验证”迈向“规模产出”的关键阶段，但长期竞争力仍取决于临床转化能力与商业化兑现。

　　风险提示：AI制药研发进展不及预期。