【券商聚焦】长江证券维持中国建材(03323)买入评级 指公司存在修复空间

金吾财讯 | 长江证券研报指，中国建材(03323)大股东为中国建材集团，实控人为国资委。目前业务主要分为三大板块，基础建材、新材料和工程技术服务。过往经营看，收入和利润体现较强周期属性，作为行业最大龙头，在上轮周期底部2015-2016年业绩出现较大亏损（盈利水平逊色于同行龙头），反映出过往整体经营包袱较重，核心是水泥制约（彼时其他业务贡献较少）。

该机构指，就公司而言：1、经过多年的经营优化，公司水泥成本已得到显著改善（技改降耗和内部挖潜等），与头部企业差距大幅收窄，整体成本已修复到行业腰部。在供需边际改善下，公司同样可以释放盈利弹性。2、相比上一轮周期，公司当前在海外市场（景气度更高，盈利水平更好）和骨料（市场格局和盈利稳定性更为占优）领域积极布局，有望为水泥板块盈利提供积极支持。

该机构认为，公司从经营和报表均出现显著质变，因此需对公司价值进行重估。1、资产负债率下降较显著：2024年负债率为61%，较2012年高点相比下降21个pct。同时，公司减值计提逐步收尾，2023-2024年计提均在10亿内。2、积极进行回购和激励，体现公司战略信心较足。3、公司当前利润和未来CAPEX重心均向成长业务倾斜，后续利润更为健康，因此不能用传统周期思维理解公司。同时，目前公司估值水平较低，叠加反内卷背景之下，存在修复空间。预计2025-2026年业绩为37、47亿元，对应PE为9、7倍，维持买入评级。