【券商聚焦】招银国际重申丘钛科技(01478)买入评级 看好其非手机业务的增长潜力

金吾财讯 | 招银国际研报指，丘钛科技(01478)发布2025上半年业绩，收入（同比增长15%）分别超出该机构和市场预期5%/8%，净利润同比增长168%，基本符合上月发布的盈喜。收入超预期由于非手机CCM业务强劲增长（无人机/IoT）、指纹识别模组ASP/毛利率表现以及高端手机摄像头模组占比提升（光学防抖OIS/潜望式镜头）。毛利率同比提升2.2个百分点（环比提升0.5个百分点）至7.4%，主要收益于高端CCM占比提升、指纹识别模组ASP/毛利率随超声波FPM增长而恢复，以及Newmax镜头子公司扭亏為盈。

展望2025年，丘钛科技在业绩会中上调了出货量指引：1) 非手机摄像头模组出货量同比增长60%以上（此前为40%+），由汽车项目量产以及无人机/激光雷达订单所驱动；2) FPM出货量同比增长30%以上（此前为20%+），由超声波FPM增长势头和份额提升驱动。如该机构在此前报告中所提到，该机构看好丘钛科技在2025下半年盈利预测上调的趋势，该机构相信市场低估了丘钛科技在非手机市场的领导地位和销售增长势头（特别是无人机和360全景相机）。

总体而言，该机构持续看好丘钛科技在非手机业务（无人机/汽车/扩展现实XR）的增长潜力，并预计在美国关税存在不确定性的背景下，其与印度Dixon Group设立的合资公司将推动摄像头模组出货量增长。考虑到2025年上半年更强的平均单价/毛利率表现以及非手机业务前景，该机构将2025-2027财年的每股收益预测上调了10-12%。该机构新的目标价为14.5港元，仍基于19.5倍2025年预期市盈率。尽管过去1个月/3个月股价已上涨24%/102%，该机构认为当前17.7倍/14.8倍2025/2026财年预期市盈率的估值仍具吸引力，尤其是相比其高达157%/19%的2025/2026财年预期每股收益增长率而言。催化剂包括非手机产品的发布（无人机/手持设备/运动相机）、汽车类产品出货量的提升以及指纹识别模组市场份额的扩大。重申买入评级。