电话会总结 ｜ AAON(AAON)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - AAON公司2025财年第二季度的净销售额（GAAP）同比下降0.6%，从去年同期的313.6百万美元下降至311.6百万美元。 - 该季度的毛利率（GAAP）为26.6%，同比下降950个基点。 - 非GAAP调整后的EBITDA利润率为14.9%，同比下降1120个基点。 - 非GAAP调整后的每股收益（EPS）为0.22美元，同比下降64.5%。 - 2025财年上半年，经营活动现金流从去年同期的127.9百万美元的流入转为31百万美元的流出。

• **财务指标变化**： - **收入变化**：AAON品牌销售额同比下降20.9%，而Basics品牌销售额同比增长90%，部分抵消了AAON品牌的下降。 - **毛利率变化**：毛利率下降950个基点，主要由于AAON品牌销量减少和不利的生产组合。 - **非GAAP调整后的EBITDA利润率**：同比下降1120个基点，反映出运营效率的下降和成本压力。 - **非GAAP调整后的EPS**：同比下降64.5%，主要受ERP实施和供应链中断的影响。 - **现金流**：经营活动现金流的显著减少主要由于营运资本增加、更高的资本支出以及2025年上半年30百万美元的股票回购。 - **资本支出**：2025年上半年资本支出同比增长18.7%，达到89.6百万美元。

业绩指引与展望

• 公司预计2025年全年营收增长为低双位数百分比，毛利率预计在28%-29%之间，较之前的预期有所下调，主要由于ERP实施的影响超出预期。

• 第三季度和第四季度的营收预计将逐季增长，第四季度的毛利率预计将回升至30%-31%区间，显示出逐步恢复的趋势。

• 资本支出（CapEx）全年预计为2.2亿美元，主要用于支持Memphis工厂的扩建以及ERP系统的实施。

• Basics品牌在下半年预计将实现约40%的同比销售增长，主要受数据中心市场需求的推动。

• AAON品牌的销售预计将在下半年显著增长，尤其是第三季度和第四季度，得益于生产效率的逐步恢复以及积压订单的交付。

• 管理层预计价格上涨（1月的3%价格上涨和3月的6%关税附加费）将在第三季度开始对销售和毛利率产生积极影响，并在第四季度产生更显著的效果。

• 2025年全年运营费用率（SG&A占比）预计为16.5%-17%，主要由于ERP实施相关的技术咨询费用和折旧摊销费用增加。

• 管理层预计2026年毛利率将实现双位数的同比增长，并逐步接近长期目标的32%-35%区间，尽管未来的ERP实施可能在短期内继续带来一定压力。

• Memphis工厂预计将在2025年底显著扩大Basics品牌的生产能力，到2026年将成为公司增长的重要贡献者。

• 数据中心市场需求强劲，尤其是液体冷却解决方案，预计将继续推动Basics品牌的多年度增长。

分业务和产品线业绩表现

• AAON Oklahoma：AAON Oklahoma业务板块的销售额同比下降18%，主要由于供应链中断和ERP系统实施导致的线圈供应短缺。尽管生产效率在7月份比2024年第四季度前的水平低6%，但生产水平逐月改善。Memphis工厂在本季度产生了300万美元的成本，但收入贡献有限，预计将在2026年实现盈利。

• AAON Coil Products (ACP)：AAON Coil Products板块的销售额同比增长86.4%，其中Basics品牌产品销售额增长4010万美元，而AAON品牌产品销售额下降1300万美元。ERP系统的实施显著影响了AAON品牌设备的生产效率，使得毛利率收缩1990个基点。Basics品牌的生产受ERP影响较小，订单积压保持强劲。

• Basics：Basics品牌的销售额同比增长20.4%，主要受数据中心解决方案需求的推动。尽管毛利率同比收缩60个基点，但连续两个季度实现了环比增长。Basics品牌在数据中心市场表现强劲，液体冷却设备占年初至今数据中心销售额的40%，并与Applied Digital达成战略合作，进一步巩固了其在AI数据中心领域的地位。

• 数据中心业务：Basics品牌的数据中心销售额在本季度同比增长127%，年初至今增长269%。液体冷却解决方案的需求显著增加，预计未来几年将推动Basics品牌的持续增长。

• Alpha Class产品：AAON的高性能热泵平台Alpha Class产品销售额同比增长8%，订单量增长约61%，显示出市场接受度的提升。

• 全国账户业务：AAON品牌的全国账户订单同比增长163%，占2025年上半年AAON品牌总订单的35%，较2024年上半年的20%显著提升。

• 订单积压：AAON品牌的订单积压同比增长93%，环比增长22%。Basics品牌的订单积压保持稳定，预计随着Memphis工厂的产能逐步释放，将进一步推动增长。

• ERP系统实施：ERP系统的实施对Longview工厂的生产效率和供应链造成了显著影响，但管理层采取了分阶段实施策略，并计划在2026年底前完成全面部署。尽管短期内存在挑战，但长期来看，ERP系统将带来显著的运营和经济效益。

市场/行业竞争格局

• 数据中心市场竞争加剧：AAON的Basics品牌在数据中心市场表现强劲，特别是在液体冷却设备领域，其销售额同比增长127%，年初至今增长269%。然而，数据中心市场技术快速演变，竞争对手可能加速推出新技术和解决方案，对AAON的市场份额构成挑战。

• 国家账户战略提升竞争力：AAON品牌的国家账户订单同比增长163%，占总订单的比例从去年同期的20%提升至35%。这一战略显著增强了AAON的市场竞争力，但其他竞争对手可能通过类似的客户定制化策略争夺市场份额。

• Alpha级产品的市场渗透：AAON的Alpha级高性能热泵产品销售额同比增长8%，预订量增长61%。尽管这一产品具有技术优势，但市场上其他高效能热泵产品的竞争可能对其增长形成压力。

• ERP实施影响生产效率：AAON在Longview工厂的ERP系统实施导致生产效率下降，影响了AAON品牌的供应链和生产能力。这种短期运营问题可能被竞争对手利用，争取客户订单。

• Basics品牌的快速增长与产能限制：Basics品牌的销售额同比增长20.4%，但由于产能限制，其增长潜力受到一定制约。竞争对手可能通过更快的产能扩张抢占市场机会。

• 行业价格竞争与成本压力：AAON通过价格上涨和关税附加费改善了毛利率，但行业内其他企业可能通过更具竞争力的定价策略吸引客户，从而加剧价格竞争。

• 非住宅建筑市场疲软：尽管AAON在非住宅建筑市场的订单表现优于行业整体，但市场整体需求疲软可能为竞争对手提供低价策略的机会，进一步加剧竞争。

• 数据中心液体冷却技术的定制化需求：AAON在与Applied Digital的合作中展示了其定制化解决方案的能力，但其他竞争对手可能通过技术创新和战略合作争夺这一快速增长的市场份额。

• 长期毛利率目标的竞争压力：AAON将长期毛利率目标设定为32%-35%，但竞争对手可能通过更高效的运营或更低的成本结构挑战AAON的盈利能力。

• 资本支出与扩张计划的竞争风险：AAON计划在2025年投入2.2亿美元资本支出以支持扩张，但其他竞争对手可能通过更快的扩张或更低的资本支出实现市场渗透，增加竞争压力。

公司面临的风险和挑战

• **ERP系统实施问题**：AAON在Longview工厂的ERP系统上线导致生产效率显著下降，尤其是AAON品牌设备的生产受到了严重影响，进而影响到Tulsa工厂的线圈供应。这种系统性问题导致销售额减少约3500万美元，毛利润损失约2000万美元。

• **供应链中断**：ERP系统实施期间，主要外部线圈供应商也在进行ERP升级，导致Tulsa工厂的线圈供应受限，进一步加剧了生产和销售的中断。

• **毛利率下降**：由于生产效率下降和不利的产品组合，AAON的毛利率同比下降950个基点，至26.6%。此外，Memphis新工厂在2025年第二季度产生了300万美元的成本，但几乎没有收入贡献。

• **品牌销售下滑**：AAON品牌销售额同比下降20.9%，主要由于供应链和ERP中断，而Basics品牌虽然增长90%，但尚未完全弥补AAON品牌的下滑。

• **运营现金流恶化**：截至2025年年中，运营现金流由去年同期的1.279亿美元流入转为3100万美元的流出，主要由于营运资本增加、资本支出上升以及股票回购计划。

• **资本支出压力**：公司预计2025年资本支出为2.2亿美元，较去年同期增长18.7%，这对现金流和财务灵活性构成压力。

• **数据中心市场依赖**：虽然Basics品牌在数据中心市场表现强劲，但其快速增长对Memphis工厂的产能依赖较大，而Memphis工厂尚未完全投入运营，可能限制未来增长。

• **市场环境挑战**：非住宅建筑市场需求疲软，尽管AAON通过国家账户战略和Alpha级产品取得了一定的市场份额，但整体市场环境仍对公司增长构成压力。

• **ERP实施的长期影响**：尽管公司计划在2026年底前完成ERP系统的全面实施，但未来在其他工厂（如Tulsa）的上线过程中可能仍会面临类似的效率下降和运营中断风险。

• **库存和营运资本压力**：为支持Memphis工厂的产能提升和主要数据中心项目，公司需要在短期内继续增加库存，这可能进一步加剧营运资本压力。

公司高管评论

• **Matt Tobolski**：表示第二季度业绩未达预期，称ERP系统的实施对公司运营造成了显著影响，尤其是Longview工厂的ERP上线导致生产效率下降，并进一步影响了Tulsa工厂的线圈供应。他强调管理层正在采取措施解决问题，并对公司长期战略的强劲性充满信心，同时预计2026年毛利率将实现双位数增长，目标为32%-35%。

• **Rebecca Thompson**：详细说明了第二季度的财务表现，包括销售额同比下降0.6%，毛利率下降950个基点，非GAAP调整后每股收益下降64.5%。她指出，ERP实施和供应链问题导致销售额减少约3500万美元，毛利润减少约2000万美元。此外，她提到公司在运营现金流方面从去年同期的流入1.279亿美元转为流出3100万美元，主要原因是营运资本增加和资本支出上升。

• **Joseph Mondillo**：强调公司将继续保持透明度，并在ERP实施的关键里程碑上向投资者提供定期更新。他还指出，尽管当前面临短期挑战，但公司核心业务的基本面依然强劲。

• **Matt Tobolski**（再次发言）：提到AAON品牌的订单量同比增长显著，特别是在国家账户战略和Alpha Class产品的推动下。他对下半年生产和毛利率的逐步恢复表示乐观，并指出价格上涨和关税附加费将对未来的销售和利润率产生积极影响。

• **Rebecca Thompson**（再次发言）：预计2025年全年资本支出为2.2亿美元，并表示尽管短期内营运资本投资仍将保持高位，但预计到第三季度中期后将有所缓解。

• **Matt Tobolski**（总结发言）：对公司未来发展表示乐观，认为尽管当前面临挑战，但公司将从中吸取经验并变得更加强大。他重申了对长期增长和价值创造的承诺，并强调数据中心市场和Basics品牌的强劲需求将成为未来增长的重要驱动力。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：关于下半年业绩指引下调的原因，ERP实施的影响有多大？ **管理层回答**：下半年业绩指引下调主要是由于AAON Coil Products (ACP) 业务的ERP实施影响较大。7月底的生产效率仍比目标低20%，但我们看到逐月改善。此外，Tulsa工厂的生产起点较低，也对业绩产生了一定影响。

• **分析师提问**：Oklahoma业务在下半年毛利率的增长潜力如何？ **管理层回答**：Oklahoma业务的毛利率仍面临一些压力，主要来自Memphis工厂的启动成本和Basics产品的临时生产安排。但我们预计长期毛利率将回到32%-35%的目标范围。

• **分析师提问**：数据中心业务的积压订单环比持平，是否有需求放缓的迹象？ **管理层回答**：数据中心市场需求依然强劲，积压订单持平主要是因为我们目前的生产能力有限。Memphis工厂的全面投产将在年底显著提升产能，预计2026年将进一步推动订单增长。

• **分析师提问**：Applied Digital合作对Basics品牌的未来有何意义？ **管理层回答**：Applied Digital是AI数据中心领域的重要客户，我们为其提供高性能冷却解决方案。这一合作是长期关系的开端，未来将为Basics品牌在AI数据中心市场带来持续增长机会。

• **分析师提问**：AAON品牌的订单增长是否主要来自市场份额的提升？ **管理层回答**：是的，AAON品牌的订单增长主要得益于全国账户战略和Alpha类产品的市场接受度提升。尽管非住宅建筑市场整体疲软，我们的订单表现显著优于市场。

• **分析师提问**：2026年Memphis工厂的财务贡献如何？ **管理层回答**：2025年Memphis工厂的启动成本对财务有一定拖累，但2026年随着产能的全面释放，预计将成为财务的正面贡献因素，尤其是在支持Basics品牌增长方面。

• **分析师提问**：积压订单的价格和毛利率是否受到保护？ **管理层回答**：AAON品牌的积压订单价格相对有利，包含了3%的价格上涨和6%的关税附加费。Basics品牌订单中大部分也包含价格调整条款，能够应对潜在的成本波动。

• **分析师提问**：非住宅建筑市场的未来趋势如何？ **管理层回答**：我们认为市场已接近周期底部，未来12-18个月可能会逐步回暖。一旦利率和其他宏观因素趋于稳定，市场将找到新的平衡点。

• **分析师提问**：Basics品牌的长期毛利率是否有可能与AAON品牌持平？ **管理层回答**：目前Basics品牌的快速增长阶段对毛利率有一定压力，但随着产能扩张和效率提升，长期来看有可能达到与AAON品牌相当的水平。

• **分析师提问**：管理层将如何提供ERP实施的最新进展？ **管理层回答**：我们将在达到重要里程碑时提供更新，可能通过季度电话会或其他形式进行披露，以保持透明度。 总结来看，分析师对AAON的短期挑战表示关注，尤其是ERP实施的影响，但对其长期增长潜力和市场份额提升的战略表示肯定。

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