旺季需求见顶！OPEC+增产稳步兑现，原油市场被持续压制？

（来源：中国信达期货要发发）

一、市场逻辑

隔夜原油市场在连跌七日后迎来技术性反弹，但成交明显缩量。主力合约显示空头减仓迹象，多头则在关键支撑位附近试探性增仓。

价格小幅回升后仍受制于5日均线压制，整体仍处于下行趋势中。当前油价已触及7月以来震荡区间下沿，中期走势面临方向抉择，是依托支撑展开反弹延续震荡格局，或是破位打开下行空间，短期走向需关注技术性修复动能及突发性利好能否提振市场情绪。 

二、品种分析

从潜在驱动看，技术性反弹虽存在空间但基础薄弱。本轮下跌节奏平稳，并未出现明显的超卖信号，RSI指标尚未进入超卖区域，反弹缺乏强劲修复需求。

即使出现反弹，5日均线将构成首要阻力，若无法有效突破，下行趋势难以扭转。本周市场聚焦美国7月CPI与零售销售数据。

市场普遍预期CPI 可能回升，据彭博调查中值预测同比升至3.3%，暗示通胀韧性，而零售销售期0.4%，前值0.5%，环比增速放缓预，需求疲软。二者组合对原油市场偏向利空。

三大机构月报若无重大预期调整，通常难以撼动市场。周五的“川普会”成为焦点。上周消息显示俄乌停火框架初现，美俄紧张关系现缓和迹象。若会谈进一步释放局势降温信号，将实质性削弱原油的地缘风险溢价。 

突发性地缘风险成为短期潜在变数。一方面，中东局势存在升级可能，加沙冲突反复或伊朗核问题再生波折可能短暂推升风险溢价。

另一方面，俄乌冲突相关方在会前制造事端、复杂化局势的风险亦未消除。此类事件若发生，可能触发脉冲式反弹，但难以根本逆转市场情绪。 中期核心矛盾指向“川普会”对地缘格局的重塑。

理性而言，缺乏欧盟与乌克兰直接参与的协议落实难度较大。但对原油市场而言，会谈本身传递的缓和信号已足够关键，任何确认俄乌冲突降级的迹象都将削弱支撑油价的地缘基础。

若意外达成停火协议，叠加此前OPEC+增产带来的供应压力，原油市场可能面临地缘溢价系统性回调，多头将失去关键支撑。根据高盛大宗商品研报，地缘风险溢价通常占油价构成的5-15%，其消退将加剧下行压力。 

三、投资建议

回归基本面，利空压力持续累积。IEA月报指出，全球石油库存已连续三季度回升，供应过剩隐忧浮现。

季节性需求拐点临近，炼厂即将进入检修季，基本面对油价的压力将逐步显性化。

虽然当前盘面尚未充分交易这一预期，但时间对空头更为有利。一旦地缘扰动平复，基本面过剩风险将成为主导逻辑。 

旺季需求见顶、库存意外累库及OPEC+增产稳步兑现，共同压制市场。盘面下行压力逐步积聚的风险，建议逢高空。

【本文作者】

张秀峰（投资咨询编号：Z0011152  从业资格号：F0289189）

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