【大行报告】中泰国际每周策略：美股勿追高，港股上升有支撑

财华社8月12日讯，中泰国际发布了每周策略报告称，港股市场风险偏好持续走强，推动大盘高位震荡。7 月中国出口韧性超预期，进口同比增速创一年多新高，下游物价温和修复，上游降价压力仍存，基本面整体延续温和改善，叠加市场预期政策聚焦结构性发力，港股整体仍有上升支撑力。

中泰国际强调，当前港股盈利预期稳健，恒指 2025/2026 年预测盈利增速 2.7%/8.5%，上游资源板块受益反内卷政策引领改善，叠加中国债市企稳（10 年期国债收益率＞1.7%）支撑盈利上修动能。然而，当前港股估值短期已大幅修复，恒指预测 PE 回归 2018-2019 年中枢，风险溢价处历史低位与 AH 溢价创近六年新低，叠加 8 月进入港股季节性的淡季，中报业绩期将集中验证基本面，市场有理由高位整固。

建议把握回调窗口布局政策与产业共振双主线，包括自主可控突围——生物医药、高端制造业、半导体、AI 算力等，政策受益方向——反内卷核心相关的水泥、煤炭等上游周期；重大及建工城相关的工程机械、电力设备；生育补贴落地提振母婴产业链、本地生活及文娱休闲服务等。

美股方面，中泰国际认为，尽管美股三大指数上周反弹，纳指再创历史新高，但主要由苹果公司(AaplUS)、谷歌(GooglUS)、英伟达(NvdaUS)及特斯拉(TslaUS)带动，大盘升势不均衡，其中等权纳指 100 指数走势与纳指 100 出现背离，而纳指及标普 500 的中线及长线市况并没有明显改善，市场明强实弱。截至上周五，91%标普 500 成份股已公布业绩，超预期占多数，使 Q2 标普 500 指数收入及盈利增长达到 6.0%及 11.4%，微观层面的企业盈利在上修阶段，与 8 月以来公布的宏观数据出现背离。考虑到较高的估值水平，不建议追高，策略上，关注标普 500 指数 6,050 点及纳指 20,000点的重新增配机会，首选银行、半导体、软件、工业等顺周期股份。

美债方面，中泰国际指出，十年期美债收益率在 4.27%附近震荡，短期美债收益率或因通胀黏性担忧及财政部发债冲击存在技术性反弹压力，但是美国 7 月 ISM 服务业骤降至荣枯线，制造业 PMI 续跌，印证经济趋冷深化，叠加美联储内部鸽派声量显著放大，美债利率后续技术性回弹空间或不大。建议利用收益率反弹至 4.3%上方择机增持多头头寸，重点关注本周核心 PCE 数据对降息路径的验证。需警惕特朗普干预联储人事引发的政策独立性风险，但经济数据疲软正加速瓦解鹰派阻力，收益率中枢下移的驱动逻辑正在从预期转向实质落地阶段。

美元指数方面，中泰国际认为美元指数持续受三重压制：经济动能弱化（ISM 服务业和制造业均超预期走弱）、政策独立性风险（特朗普拟任命鸽派理事冲击美联储决策）、地缘避险溢价消退（美俄会晤推升俄乌停火预期）。

该行指出，当前市场对 9 月降息概率定价已达87%。料短期美元指数保持震荡偏弱格局，仍待经济数据、关税战终章进展、特朗普对美联储独立性影响几何等重点事件明朗化。

美元兑离岸人民币方面，中泰国际指出，上周离岸人民币在 7.18 左右中枢窄幅波动，中间价维持稳定印证政策托底意图，叠加外部压力短期可控。若美元短期技术性反弹，人民币或被动承压测试 7.18 政策顶。该行预计短期延续 7.15-7.20 区间震荡，焦点转向国内政策协同及中美后续磋商进展。

 作者|一枝