【德邦海外市场】关键周到来

（来源：德邦证券研究）

上周全球股市大多上行。越南VN30指数领涨全球主要市场；美股三大指数集体上行，道指、纳指和标普500涨跌幅分别为1.4%、3.9%和2.4%；欧洲市场三大主要指数整体上涨，德国DAX指数上涨3.2%，法国CAC40上涨2.6%，英国富时100指数微幅上行0.3%；亚太地区大多上行，恒生科技上涨1.2%，仅印度SENSEX30指数回调达0.9%。

关键周到来，联储降息需等待CPI确认。在7月底FOMC会议上，联储内部分歧已经通过2张反对票、1位理事缺席显露出来。近期新的变化更是加深了联储内部的分歧，临时接任理事的斯蒂芬·米兰虽然尚不确认能否赶上9月会议，但作为联储内部的降息派代表，沃勒与鲍曼对于降息的支持愈发坚定，这两位甚至明确喊出年内降息三次，而其他票委选择默不作声，鲍威尔近期也没有发出过多的声音。考虑到本周美国7月的CPI数据即将公布，联储官员将在该数据公布后对后续货币政策进行新的考量，加上这也是BLS（劳工统计局）局长被解雇后的第一个重磅数据，市场也会加大对该数据准确性的考察，从联储降息路径的角度看，本周公布的CPI将产生重要影响。

地缘关税迎来关键期。在本周，关税谈判和地缘局势也将迎来一场重头戏：8月15日美俄领导人将在阿拉斯加举行会晤，根据法国国际广播电台消息，会晤交流内容可能包括领土让步。但是目前俄乌双方的诉求差异巨大，俄方要求对顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松的领土控制，并要求克里米亚的领土承认，还要求乌方停止接受西方军援，并永久放弃加入北约；而乌方要求俄全面撤军，并寻求来自西方的安全保障，包括继续获得武器支援，以及部署欧洲维和部队。在俄乌双方诉求差异如此大的情况下，8.15美俄会晤能取得怎样的进展具有很大的不可测性。一旦会谈不顺，美方可能会加大对俄的经贸制裁，甚至包括二级制裁购买俄油的经济体，这样会显著加剧全球经贸的不稳定性。

市场波动加剧，关注降息交易。本周经济数据和地缘关税层面都会迎来重大事件，市场波动加剧是可以预期的大概率事件，但是重大事件的发生往往意味着方向的不确定性，从投资的角度看，在事件发生前对事件后续方向进行博弈的性价比较低，利用事件冲击带来的高波动对具有可持续性的看好方向进行布局反而是一个好的选择。

策略应对：利用高波机会布局长线。年内看，联储预计降息落地且次数可能在2-3次，降息交易主线值得关注。美债方面，短债虽好，受久期和通胀回落的带动，长债的优势会更大；美股方面，XBI在罗素2000纯成长的各板块中具有弹性优势，此前受卫生部裁员和疫苗调查的压制因素正在消退，这也是我们下半年主推的重点方向。

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值

2. 重要数据发布前瞻

3. 流动性

4. 风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。

    报告信息    

证券研究报告：《关键周到来| 海外市场周报 20250811》

对外发布时间：2025年8月11日

证券分析师：薛威

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师：谭诗吟

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

   作者介绍    

感谢您的阅读与关注，一起回顾过往，认知当下，憧憬未来~

   重要声明   

适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。

免责声明

德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。