信达晨会（2025/08/12）电子：工业富联公司点评报告 | 新消费：康耐特光学公司点评报告

（来源：信达证券研究）

【电子】工业富联(601138)公司点评报告：净利润处于预告上限，AI CapEx增长核心受益（莫文宇）

【新消费】康耐特光学(2276.HK)公司点评报告：产品结构优化，智能眼镜发展明确（姜文镪）

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国务院新闻办公室将于2025年8月15日上午10时举行新闻发布会

国务院新闻办公室将于2025年8月15日（星期五）上午10时举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍2025年7月份国民经济运行情况，并答记者问。

事关存钱取钱 央行等三部门向社会征求意见

为更好预防和遏制洗钱和恐怖融资活动，规范金融机构客户尽职调查、客户身份资料及交易记录保存行为，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会起草了《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法（征求意见稿）》并向社会征求意见。

市场监管总局发布《动力锂电池运输安全及多式联运技术要求》国家标准

8月11日，市场监管总局（国家标准委）批准发布《动力锂电池运输安全及多式联运技术要求》（GB/T 45915—2025）国家标准，将于2026年2月1日起实施。市场监管总局表示，该标准对于进一步提高动力锂电池综合运输服务效率、提升运输安全管控能力，完善动力锂电池综合运输服务体系具有重要意义，有利于更好支撑我国建设完整、先进的新能源产业链，塑造产业发展新动能。

《支持学前教育发展资金管理办法》修订印发

8月11日，财政部、教育部修订并印发《支持学前教育发展资金管理办法》。其中指出，落实学前教育免保育教育费政策。免除符合条件的公办幼儿园在园儿童保育教育费。对在教育部门批准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类型公办幼儿园免除保育教育费水平给予相应减免。

中国中小企业协会公布最新数据显示 中小企业运行发展预期平稳

8月10日，中国中小企业协会公布最新数据显示，2025年7月中国中小企业发展指数为89.0，与上月持平。中国中小企业协会表示，当前，外部环境不确定性仍然较大，国内需求缓慢增长，7月多地出现极端天气，中小企业总体平稳，承压前行。

2025年前7个月上合示范区对上合组织其他成员国进出口增长26.1%

据海关统计，2025年前7个月，上合示范区对上合组织其他成员国进出口532.6亿元，同比增长26.1%。其中出口268.8亿元，增长21.5%；进口263.8亿元，增长31.0%。上合示范区产业集聚优势推动出口快速增长，冰箱、洗衣机等机电产品出口值增长13.8%，纺织服装类产品出口值增长27.6%。

国家邮政局：7月中国快递发展指数为414.3 同比提升5.2%

8月11日，国家邮政局发布2025年7月中国快递发展指数报告。数据显示，2025年7月中国快递发展指数为414.3，同比提升5.2%。其中发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为570.5、566.5、220.7和69.5，同比分别提升12.1%、0.3%、1%和11.2%。7月，行业保持良好运行，市场规模稳步扩大，服务体验持续改善，干线运能不断增强，对经济发展的带动作用进一步发挥。

中汽协：7月新能源汽车销售126.2万辆 同比增长27.4%

中汽协发布数据，2025年7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。

全国铁路暑运累计发送旅客近6亿人次

国铁集团称，自7月1日暑运启动以来至8月10日，全国铁路累计发送旅客5.99亿人次，同比增长3.9%。

亚洲首台体外模型智能化系统落地张江

亚洲首台体外模型智能化系统正式落地位于上海浦东张江的生物芯片上海国家工程研究中心，标志着高保真3D类器官进入高通量工业化生产阶段，有望大幅降低新药研发成本。

报告摘要

电子：莫文宇

首席分析师

S1500522090001

工业富联(601138)公司点评报告：净利润处于预告上限，AI CapEx增长核心受益

事件：8月10日，工业富联发布2025年半年报。2025年上半年公司实现营业收入3,607.60亿元，同比增长35.58%；毛利率6.60%，同比下降0.13pct；归母净利润121.13亿元（业绩预告119.58亿元-121.58亿元），同比增长38.61%。2025年第二季度公司实现营业收入2,003.45亿元，同比增长35.92%；毛利率6.50%，同比提升0.50pct；归母净利润68.83亿元，同比增长51.13%。

点评

AI算力需求驱动营收高增，云计算业务进一步扩大优势。2025年，全球多家大型云服务商对AI基础设施建设资本开支延续扩张趋势，AI算力投入持续火热。随着云服务商持续推进AI算力布局，AI服务器市场呈现持续增长态势。据TrendForce数据显示，2025年AI服务器需求持续成长，且ASP贡献较高，产值将达2,980亿美元，占整体服务器产值占比提升至7成以上。公司在AI服务器领域已建立坚实的研发与智能制造优势，客户粘性持续增强，技术与产能优势日益凸显。公司在云计算业务方面，产品结构持续优化，AI服务器在云计算业务中的占比稳步扩大。第二季度公司整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。

网络设备需求爆发，高速交换机需求提速。受惠客户某些特定机种的热销，公司精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。展望下半年，智能型手机市场高阶化趋势将持续GenAI与折叠装置将为产业带来新增长动能。交换机业务方面，上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。公司通过深化合作与优化产品结构，巩固了在核心客户群体的市场份额，进一步夯实了公司在全球高性能计算及AI基础设施领域的竞争力。同时，公司通过持续扩大全球产能布局版图，深度整合产业链资源，有效强化了公司产能交付的优势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为8046.29/9876.00/10871.37亿元，yoy+32%/+23%/+10%；归母净利润分别为303.94/405.35/450.91亿元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。

新消费：姜文镪

首席分析师

S1500524120004

康耐特光学(2276.HK)公司点评报告：产品结构优化，智能眼镜发展明确

事件：公司发布2025上半年业绩报告，25H1实现收入10.84亿元（同比+11.0%），归母净利润2.73亿元（同比+30.7%）。公司为全球镜片龙头，产品结构持续优化、价格带&盈利中枢延续向上趋势。

产品结构稳步优化。分产品来看，25H1标准化镜片/功能镜片/定制镜片收入分别为5.13/3.83/1.85亿元（同比分别+20.0%/+8.8%/-4.9%），毛利率分别为33.6%/40.6%/61.9%（同比分别+2.8/+2.8/+2.4pct）。公司整体销量为0.93亿件（同比+7.5%），高折射率镜片（在标准化镜片中）、高附加值镜片（在功能镜片中）、高端定制产品（在定制镜片中）占比提高成功驱动量价齐升、毛利率稳步优化。

市场多元布局，海外产能逐步落地。分地区来看，2025H1境内/亚洲（除中国大陆）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲分别实现收入3.59/2.95/2.20/1.71/0.26/0.13亿元（同比+19.0%/+22.6%/-1.8%/+6.0%/-30.5%/+22.2%），公司销售区域多元、替代难度较高，H1关税影响有限。此外，公司预计日本60万套定制化产线预计H2投产、泰国生产基地H2开工建设，我们预计公司未来应对贸易风险能力有望持续提升。

智能眼镜规划明确，放量可期。在XR业务方面（AR&AI眼镜），公司持续推进与国内科技&消费电子企业客户的合作，1）海外客户：合作项目数量持续增加，个别重点项目的工作重心已从前期验证阶段转向扩大生产规模；2）国内客户：部分项目已实现产品交付，且获得终端用户良好反馈。此外，公司已通过发行H股引入重要股东（香港歌尔泰克），融资8.3亿元用于智能眼镜&XR头戴设备镜片和视觉解决方案。公司供应链能力突出、技术上领先同行，伴随科技巨头25年逐步入场，我们预计公司XR业务有望加速放量。

盈利能力优异，费用管控优化。25H1公司毛利率为41.0%（（同比+1.8pct），净利率为25.2%（（同比+3.8pct），毛利率稳步优化主要得益于1）产品结构改善，2）自动化产线升级驱动生产效率提升。此外，公司加大费用管控，25H1期间费用率为13.9%（同比-1.8pct），其中销售费用率为5.0%（同比-0.5pct）、管理&研发费用率为8.6%（同比-1.1pct）、财务费用率为0.3%（-0.2pct）。

盈利预测：我们预计公司2025-2027年主业实现归母净利润5.6、6.7、8.1亿元，对应PE估值分别为35.1X、29.2X、24.3X。

风险因素：下游需求不及预期风险，智能眼镜业务拓展不及预期风险

近期电话会议预告及回顾

近期调研活动预告

证券研究报告名称：《工业富联2025半年报点评：净利润处于预告上限，AI CapEx增长核心受益》

对外发布时间：2025年8月10日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：莫文宇 S1500522090001

证券研究报告名称：《康耐特光学：产品结构优化，智能眼镜发展明确》

对外发布时间：2025年8月10日

报告发布机构：信达证券研究开发中心

报告作者：姜文镪 S1500524120004